【报告导读】
股价超过首次覆盖报告的目标价，股息率降至4.6%。维持目标价，下调评级至“中性”。
【投资要点】
1.
上调盈利预测，下调评级至中性。
宁沪高速2018年车流量与前三季度房地产结算略超我们预期，上调2018-20年EPS预测至 0.87/0.83/0.85(原预测0.83/0.79/0.81)。公司股价已超过我们首次覆盖报告的目标价，现价对应2018-20年股息率4.6%/4.9%/5.1%。维持目标价不变，下调评级至“中性”。
2. 前三季度车流量略超预期，四季度受到宏观经济影响。
公司主要路产沪宁高速2018前三季度车流量累计同比增长5.9%，高于我们4%的假设。四季度受宏观经济影响，月均车流增速1.1%。
3. 2019年盈利增速取决于宏观经济与地产需求。
沪宁高速小型车占比虽已80%以上，但因其连接港口，与进出口贸易和宏观经济的波动存在相关性。2019年的盈利增速，取决于宏观经济对车流量的拉动，以及房地产政策和需求对公司地产业务的影响。
4. 估值已至合理区间。
一方面，2018-19年预期股息率低于5%，相对于高等级信用债的收益优势不再显著。另一方面，公司498亿元的市值，接近我们500亿的最新DCF价值测算。未来公司DCF价值能否再提升，取决于公司再投资回报率是否能够超过8%的贴现率。
