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【德邦能源有色】外宽松内发力，全面看好有色板块投资机会

德邦证券研究 · 公众号 · · 2024-10-09 07:00

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投资要点

本周核心关注央行下调金融机构存款准备金率 。中国人民银行决定：自 2024 年 9月 27 日起，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 6.6% 。

下周重要数据发布: 9 月 30 日（周一 09:30）中国 9 月官方制造业 PMI；10 月 1日（周二 22:00）美国 9 月 ISM 制造业 PMI；10 月 2 日（周三 20:15）美国 9 月ADP 就业人数：季调；10 月 4 日（周五 04:30）美国 9 月失业率：季调。

贵金属：金银价格中枢上行。 本周，国内现货金价周涨 1.5%，COMEX 银价涨 1.3%。9 月 24 日上午举行的国新办发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布降低存款准备金率和政策利率，即 7 天期逆回购操作利率下调 0.2 个百分点，从目前的 1.7%调降至 1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。而且央行表示，在年底之前，根据情况可能将存款准备金率进一步再下调 0.25 到 0.5 个百分点。本轮降息降准双双以较大步幅落地，有助于进一步降低融资成本、稳定信用，托底经济表现。白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。降息开启，实际利率的下行或将推升金银价格。

工业金属： 金属价格普遍回升 。本周，SHFE 铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+3.9%、+1.9%、+2.0%、+3.4%、-1.6%、+3.2%。本周进口铜矿 TC 均价上涨至 7.5 美元/吨，仍处于低位。CSPT 小组 9 月 24 日召开季度会议，并敲定2024 年第四季度的铜精矿现货采购指导加工费 TC/RC 为 35 美元/吨及 3.5 美分/磅，较上季度上调，今年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费为 30 美元/吨及3.0 美分/磅。工业金属整体或将受益美国降息及国内降准，建议关注铜、铝等工业金属板块。

稀土、钨等小金属： 镨钕氧化物涨价，钨小幅下跌 。稀土方面：本周镨钕金属价格涨 1.1%、镨钕氧化物价格涨 1.3%。第二批稀土指标公布，目前 2024 年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为 5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部小幅下跌，黑钨精矿≥55%跌幅 0.2%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

能源金属： 锂精矿价格小幅上涨，关注后续能源金属需求增长情况 。（1）锂：锂精矿价格小幅上涨。（2）钴：金属钴价持平，硫酸钴价格下降 1.6%。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格小幅回升。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。

投资建议。 美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大 。 1）贵金属。 降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。 2）工业金属。 政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属> 稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业； 3）新材料。 看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

风险提示 。

美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

1. 行业数据回顾 1.1. 贵金属： 金银价格上涨，黄金ETF持有量上升

1.2. 工业金属：多数 工业金属价格上涨 1.2.1. 铜： 铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位，持续去库 1.2.2. 铝： 铝价上涨，电解铝利润上升 1.2.3. 铅： 铅价上涨，原生铅开工率下降 1.2.4. 锌： 锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损 1.2.5. 锡： 锡价分化，精炼锡开工率下降 1.2.6. 镍： 镍价上涨，电解镍月度开工率下降 1.3. 稀土&钨： 镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格小幅下降 1.4. 小金属：镓锗上涨

1.5. 能源金属： 锂精矿消费回升

2. 行情数据 3. 本周重要事件回顾 3.1. 行业新闻 3.2. 公司公告 4. 盈利预测 5. 风险提示

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1. 行业数据回顾

1.1. 贵金属： 金银价格小幅上涨，黄金 ETF 持有量上升

金银现货价格小幅上涨。 截至 2024 年 9 月 27 日，上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价 597 元/克，周变动 1.5%，月变动 4.0%，年变动 29.1%。截至 2024 年 9 月 27 日，期货收盘价(活跃合约):COMEX 黄金 2681 美元/盎司，周变动 1.3%，月变动 4.7%，年变动 41.6% 。

1.2. 工业金属： 多数工业金属价格上涨

多数工业金属价格上涨 。其中,LME铜价涨幅达4.9%，SHFE铜价涨幅达3.9% 。

1.2.1 . 铜： 铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位，持续去库

铜价上涨。 截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 铜最新价为 78780 元/吨，周变动 3.9%，月变化 5.0%，年变化 17.6%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 铜最新价为 9860 美元/吨，周变动 4.9%，月变化 6.6%，年变化 23.0% 。

加工费方面。 截至 2024 年 9 月 27 日，中国铜冶炼厂粗炼费 TC7.50 美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费 RC0.75 美分/磅。

下游景气度缓慢恢复。 截至 2024 年 8 月，房地产开发投资完成额累计同比10.2%，房屋新开工面积累计同比-22.5%，房屋竣工面积累计同比-23.6%，商品房销售面积-18.0% 。

1.2.2. 铝： 铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。 截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 铝最新价为 20455 元/吨，周变动 1.9%，月变化 2.8%，年变化 5.3%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 铝最新价为 2609.5 美元/吨，周变动 5.3%，月变化 3.6%，年变化 18.8% 。

成本利润方面。 截至 2024 年 9 月 26 日，电解铝成本 17790 元/吨，周变化0.71%，电解铝利润 2200 元/吨，周变化 1.61%。其中，氧化铝价格 4058 元/吨，阳极价格 4354 元/吨。

总产能和在产 产能。截至 2024 年 8 月，中国电解铝总产能 4500 万吨，电解铝在产产能 4351 万吨，产能利用率 96.88% 。

1.2.3. 铅 ： 铅价上涨，原生铅开工率下降 铅价上涨。 截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 铅最新价为 16925 元/吨，周变动 2.0%，月变化-4.4%，年变化 1.8%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 铅最新价为 2078 美元/吨，周变动 2.2%，月变化-0.8%，年变化-4.9%。

开工率和产量。 2024 年 9 月 27 日，原生铅最新周度开工率为 59.90%。2024年 8 月，再生铅月度产量 30 万吨，同比减少 28.71%，2024 年 8 月，原生铅月度产量 32 万吨，同比减少 1.07% 。

加工费和利润 。 2 024 年 9 月 20 日，铅精矿加工费 600 元/吨，铅冶炼利润176 元/吨。2024 年 9 月 27 日，再生铅利润-625 元/吨。

1.2.4. 锌： 锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损 锌价上涨 。截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 锌最新价为 24990 元/吨，周变动 3.4%，月变化 4.1%，年变化 16.0%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 锌最新价为 3045.5 美元/吨，周变动 6.4%，月变化 5.6%，年变化 23.6%。

开工率和产量。 2024 年 8 月，精炼锌月度开工率 79.65%。2024 年 8 月，锌锭月度产量 49 万吨。

生产利 润。截至 2024 年 9 月 26 日，精炼锌企业生产利润-2152 元/吨。

1.2.5. 锡： 锡价分化，精炼锡开工率下降 ‍

锡价分化。 截至 2024 年 9 月 27 日，SHFE 锡最新价为 257780 元/吨，周变动-1.6%，月变化-3.5%，年变化 18.3%。截至 2024 年 9 月 27 日，LME 锡最新价为 32450 美元/吨，周变动 0.9%，月变化-1.9%，年变化 27.0% 。

开工率和产量。 2024 年 8 月，精炼锡产量 15468 吨，同比增加 45.64%，再生锡产量 4672 吨，同比增加 27.30%。2024 年 8 月，国内精炼锡企业平均开工率 64.22% 。

1.2.6. 镍： 镍价上涨，电解镍月度开工率下降

【德邦能源有色】外宽松内发力，全面看好有色板块投资机会

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