阿里新增香港为主要上市地。
文 | 佘宗明
都说「相逢的人会再相逢」，阿里用行动续上了一句：再相逢的人会相拥。
8
月
2
3
日早晨，阿里巴巴发布公告，宣布新增香港为主要上市地，
将于8月28日在香港联交所主板主要上市，成为在港交所、纽交所双重主要上市的公司。
靴子，就此落下。
新机会，由此涌动。
随着阿里在香港联交所主板上市地位由「第二上市」变更为「双重主要上市」，香港，阿里，我们，都会遇见更多的可能。
本质上，新增香港为主要上市地，就是阿里在投下「信任票」——为香港，为阿里，为更广阔的中国市场和更多人。
说起阿里跟香港的关联，很多人都知道，阿里有着很深的「香港情结」：
2007
年，阿里的
B2B
公司首次上市是在香港，
2014
年，阿里集团整体上市的首选地也是香港。
后来的故事人们已经耳熟能详：阿里因股权结构原因，未能符合香港上市规则，辗转至纽约，于
2014
年
9
月
15
日登陆纽交所。
念念不忘，必有回响。
2019
年
11
月，阿里巴巴回港完成第二上市。
而今，阿里将香港新增为主要上市地，又会让阿里跟「东方之珠」的关系愈发紧密。
一家标志性的头部互联网科技企业，一个世界级的金融中心，在彼此牵盼的牵引下，靠得更紧。
阿里在纽约香港双重主要上市，与其说是下了一盘棋，不如说是完成了一次「回归」。
在中概股企业中，拼多多目前仅在纽约上市，京东、百度此前都跟着阿里步伐，在纽约主要上市后又在香港完成二次上市。
把在纽约主要上市、在香港二次上市变为在香港纽约双重主要上市的，虽然有中通快递、
BOSS
直聘、百胜中国、再鼎医药、
B
站等公司，但头部互联网科技企业中，阿里是第一个。
在互联网巨头中，率先回香港第二上市，现在又率先将香港新增为主要上市地，阿里是在「回归」。
从
2014
年的「如果条件允许，香港，我们一定会回来」，到
2019
年在港交所二次上市时的「在这个
20
周年生日之际，阿里巴巴迎来了一个重要的里程碑，就是回家，回香港上市」，
阿里将对香港的情愫表露在了那个「回」字中。
▲2019年11月，阿里在香港联交所第二上市。现场全球客户代表齐聚。
如今把香港变为主要上市地，自然也是「回」——回归初心。将这份初心摊开，就是「扎根中国，看好香港」的情怀。
从原来的阿里巴巴
B2B
公司
，到后来的阿里巴巴集团，上市地第一选择都是香港，原因并不复杂。
香港是阿里从中国走向世界的起点，是阿里国际化战略中不可或缺的支点：
2016
年，天猫首次走出内地，在香港启动当年的「双
11
」购物狂欢节，成为国际化战略落地的重要节点；
2018
年，菜鸟宣布将投建香港超级
ehub
，也极具战略意义。
阿里把「看好香港」几个字写在脸上了。
考虑到阿里的体量和影响力，阿里将香港新增为主要上市地，势必引发示范效应和链式反应。
阿里
2019
年
11
月在香港第二上市后，当时就有分析师认为，阿里在港股承压背景下回归港股，能带来护盘效应，将吸引更多的内地资金进入港股长期持有，提高整体港股的流动性，同时也为其他科技股在港上市树立典范。
这次双重主要上市，标志性意义会更明显：阿里可以显著拉高港交所上市公司的盈利能力、科研投入等技术指标，港股可以通过这样的优质交易标的加强对全球市场的吸引力。更多国际投资者配置阿里港股，更多内地投资者利用港股通渠道投资阿里，都在预期之中。
正如经济学家朱克力所说，阿里实行双重主要上市之后，有望提升香港证券市场的流动性和定价能力，有利于香港巩固和增强国际金融中心地位。
事实上，这不光是对香港巩固地位的助力，也是对香港未来前景的信心。
2022
年
11
月，曾有传言称，阿里正在新加坡筹建全球总部。该消息此后谬种流传，阿里方面出来澄清：「阿里巴巴出生在杭州，生长在杭州，发展在杭州，阿里全球总部始终在杭州，是自然也是必然。」言下之意，阿里永远会扎根中国。
而回到贴近业务主要运营的中国市场的香港，回到离服务对象基本盘更近的地方，就是「扎根中国」的直观陈情。
阿里完成双重主要上市，对阿里也是好事——这本也是阿里自信回归的流露。
过去几年，在黑天鹅满天飞、灰犀牛遍地跑的环境下，中国科技股遭遇了寒流，阿里亦在其列。股价遭到抑制的短期表现跟带来能力沉淀的长期主义之间，也因此形成了明显「错配」。
对阿里而言，双重主要上市就是在释放信号、表明信心：阿里有信心去校准自我价值的罗盘，让更多中国投资者共享其发展机遇。
要知道，第二上市
（
Secondary Listing
）
跟双重主要上市
（
Dual Primary Listing
）
虽只有几字之差，但意义大不一样：
第二上市虽然流程更短、耗时更少、难度更小，但股价定价权仍在唯一的主要上市地，第二上市地则是通过存托凭证
DR
方式实现相同类型股票跨市场流通的「从属市场」。
在「二次上市」情况下，阿里港股价格仍取决于美股。
双重主要上市则需要上市公司股票发行符合两地的
IPO
规则，两个资本市场都是主要上市地，都有其独立性。
在「双重主要上市」情形下，阿里被纳入「港股通」机制后，伴随而至的，是股东基础多元化，内地背景资金投资更方便。
宏泰基金创始合伙人盛希泰的说法就很形象：二次上市意味着上市主体依旧在原有资本市场，相当于二次上市地对应的是真人的「数字人」，没有独立的定价权，只有依存关系；双重主要上市制度下，两个上市是完全一样的，「
AB
等同于
BA
」，都有独立的定价权，彼此保持独立的上市地位。
▲第二上市跟双重主要上市有不小区别。
阿里实现双重主要上市后，单一市场波动或投资人情绪对它的影响可以降低，有利于实现价值重估，以缓解当前股价与基本面背离的情况。
毕竟，双重主要上市能形成跟各地市场表现关联度更好的估值中枢，减少企业市值被低估的几率。
有人估算，若以目前阿里
1.
5
5
万亿港元的市值作为基数，以腾讯港股通持股比例稳定后
（
10%
比例）
的情况推算，港股通未来为阿里提供的市值增量贡献对应的规模或许将达到
1
5
50
亿港元。
考虑到美股见顶预期前不久引发了踩踏效应，处在估值洼地的港股对全球资本避险的吸引力正在释放，这样的潜在增量资金颇具想象空间。
「因为相信，所以看见」，阿里实现双重主要上市背后，未尝不是「相信」——相信自身具备可持续增长潜力，相信股价表现能回归正常态，相信能为更多投资者带来更多回报，故而能看见双重主要上市的多重价值。
对可持续增长能力的信心，若是没有足够的支撑，很容易变成盲目自信。
说起来，阿里自我变革已开启
1
年有余。阿里有没有重回健康增长轨道，财报已经给出答案。
2025财年一季度财报显示，在明确「用户为先，
AI
驱动」战略，向电商、云两大核心业务战略聚焦和持续投入之下，阿里电商市场份额已经企稳，用户信任不断增强，阿里云来自
AI
的收入实现三位数增长，月之暗面等明星科技公司都在使用阿里云。
▲2025财年一季度财报显示，阿里聚焦核心业务取得成效，其中阿里云增长势头十分可观。
若短期业绩只是靠策略性「腾挪术」实现，而非靠长期战略布局获得，那就没有多少参照性可言。唯有走在「难而正确」的道路上，增长才可持续——哪怕眼下还面临「难」的一面。
有质量的增长总会提示人们，现有增速只是未来发展势能的初步释放。
因而，次贷危机预言者、《大空头》原型
Michael Burry
在二季度大幅增持了阿里，阿里成了其
第一大持仓标的。高瓴旗下基金管理平台
HHLR Advisors
公布的美股持仓情况也显示，
阿里占其
总持仓的比例
从一季度的
0.23%
提升到了
9.55%
。
「中国巴菲特」
段永平的
H&H
国际二季度
也
加仓了阿里，增持比例
达到
7.9%
。
而实现双重主要上市，也会成为阿里价值回归的催化剂。
当「流动性产生溢价」市场基本规律遇上增量资金注入，阿里对自我的信心也能得到更多的支撑。
就拿
AI
来看，开源大模型
Qwen-2 72B
力压
Meta
的
Llama-3
、法国著名大模型平台
Mistralai
的
