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作者|国盛宏观熊园团队，来源：
熊园观察
事件：
4
月
19
日，政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。
核心结论：
419
政治局会议对经济态度偏乐观，有所淡化“逆周期调节”但仍强调“守住底线、把握好度”，并突出强调“保稳定”、供给侧结构性改革、高质量发展和科创板，此外，重提了“房住不炒”。总体看，宽松总基调未变、但边际在变化，发力点将转向制度性改革（尤其是金融供给侧改革、国企改革）。继续维持此前判断，二季度是政策观察期（核心是看各方积极性能否回升，有四个跟踪维度；详见报告《
社融大超预期，经济和政策的节奏将怎么走？
20190414》）。
1
、对经济偏乐观，淡化了“逆周期调节”，但稳增长仍是硬要求。
会议认为“市场信心明显提升，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好”，表明国家对经济偏乐观，对应的，会议也删掉了“
宏观政策要强化逆周期调节
”。不过，会议继续指出“外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力”，换言之，我国经济内忧外患的大环境没有变，尚处于下行通道的大环境也没有变，仍要“稳增长”。
2
、首次未提“六个稳”，但新增了“保稳定”。
会议删除“六个稳”表述（去年
731
政治局首提，延续至今年政府工作报告），并在过往“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”的基础上新增了“保稳定”（
3
月
5
日“两会”初稿也没有“保稳定”，但闭幕后的讨论修订版又加上），
表明逆周期调节年初以来应是取得了一定的成效，
考虑到今年是建国
70
周年，“保稳定”将更注重稳住经济社会大局。
3
、首提“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”，
对应的是会议指出的我国经济问题“更多是结构性、体制性的”，也表明会议所提的“突出主线”，指的应是供给侧结构性改革这条主线，
其中，降成本、补短板和“加快金融供给侧结构性改革”无疑是重点。维持此前判断，本次金融供给侧改革，并非钢铁煤炭的做“减法”，而是主要做“加法”，即多样化增加金融供给，包括金融机构、金融产品、金融服务、金融制度等；至于降成本、补短板，侧重的应是减税降费和基建补短板之类。
4
、进一步突出高质量发展。
会议首提“要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托”，再次凸显了国家想加快结构转型的决心，我们继续提示，应重点关注高端制造业、新经济和硬科技，尤其是研发投入多、专利多、知识产权多的公司。
5
、货币政策宽松总基调未变，但“大水漫灌”已不太可能。
会议继续强调“稳健的货币政策要松紧适度”，再结合央行
Q1
例会所释放的将边际调整的信号，货币政策将做出预调微调，也即难再大幅宽松了。不过，鉴于
4.17
国常会提出“抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架”，我们预计后续再降准仍然可期，但降息概率进一步下降，尤其是不太可能降基准利率（一旦降，意味着要全面松地产）。
6
、重提“房住不炒”，稳房价再成必选项。
会议重提“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”（政府工作报告删了，
18Q4
政治局会议也未提），表明年初以来楼市回暖尤其是房价抬头的迹象引发高度重视，也即稳房价将再成重点（新华社
4.19
报道指出，住建部已对部分房价、地价波动幅度较大的城市进行预警提示）。同时，会议继续强调“落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制”，预计各地将继续差异化放松（更多是放宽落户限制等，不会大幅放松）。
后附：
逐句解读
419
政治局会议；两表看懂与今年政府工作报告、
18Q4
会议的异同。
风险提示：
政策效果不及预期。
附录如下：
附1：
逐句解读4月19日政治局会议（原文来源：
新华社）
标题：中共中央政治局召开会议
分析研究当前经济形势和经济工作听取
2018
年脱贫攻坚成效考核等情况汇报
审议《中国共产党宣传工作条例》大大
主持会议
中共中央政治局
4
月
19
日召开会议（
每年
4/7/10/12
月召开的政治局会议，都是研判政策风向的最好材料
），分析研究当前经济形势，部署当前经济工作；听取
2018
年脱贫攻坚成效考核等情况汇报，对打好脱贫攻坚战提出要求（
每一季度的政治局会议主要讨论经济工作为主，但也会不时“夹带”其他话题，比如去年
12
月就是“研究部署
2019
年党风廉政建设和反腐败工作”
）；审议《中国共产党宣传工作条例》。大大主持会议。
会议认为，今年以来，面对复杂严峻的形势，各地区各部门认真贯彻大大新时代中国特色社会主义思想，按照党中央部署，贯彻新发展理念，坚定不移推动高质量发展，着力深化供给侧结构性改革，持续打好三大攻坚战，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时适度实施宏观政策逆周期调节，主要宏观经济指标保持在合理区间，市场信心明显提升，新旧动能转换加快实施，改革开放继续有力推进，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开局良好（
今年
1
季度
GDP
增长
6.4%
，的确超市场一致预期
）。
会议指出，在充分肯定成绩的同时，要清醒看到，经济运行仍然存在不少困难和问题，外部经济环境总体趋紧，国内经济存在下行压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的（
延续的是此前说法
），必须保持定力、增强耐力（“
增强耐力
”
的说法属于首提
），勇于攻坚克难。
会议强调，做好全年经济工作，要紧紧围绕贯彻落实中央经济工作会议精神，稳中求进、突出主线、守住底线、把握好度（
这
16
个字的表述是第一次出现，但内容并不新奇，比如：“稳中求进”是近几年的各个国家级别会议都有；“突出主线”前置倒不多见，结合后文，指的是供给侧结构性改革这条主线；“守住底线”指的是守住不发生系统性风险的底线；“把握好度”就是去年下半年以来一直强调的“把握好节奏和力度”，以及不要“发生处置风险的风险”
），坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，统筹国内国际两个大局（
今年政府工作报告提到今年要处理好三组关系，其中一组就是统筹好国内和国际的关系
），做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作（
3
月
5
日政府工作报告初稿没有“保稳定”，但闭幕后的讨论修订版加上了
）。要通过改革开放和结构调整的新进展巩固经济社会稳定大局。要细化“巩固、增强、提升、畅通”八字方针落实举措，注重以供给侧结构性改革的办法稳需求（
这个说法首提，说明发力点将转向供给侧
），坚持结构性去杠杆（
预示去杠杆大概率没有进入“完成时”，不过在当前“内忧外患”之下有所暂缓
），在推动高质量发展中防范化解风险，坚决打好三大攻坚战。宏观政策要立足于推动高质量发展（
去年
12.13
政治局会议和年底的中央经济工作会议是“宏观政策要强化逆周期调节”）
，更加注重质的提升，更加注重激发市场活力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度（
财政和货币政策的表述和政府工作报告一样
）。
会议要求，要把推动制造业高质量发展作为稳增长的重要依托（
这个说法也是首提，建议继续关注高端制造业
），引导传统产业加快转型升级，做强做大新兴产业。要有效支持民营经济和中小企业发展，加快金融供给侧结构性改革（
结合
2.22
日政治局集体学习会议，本次金融供给侧改革，并非钢铁煤炭的做“减法”，而是主要做“加法”，即多样化增加金融供给，包括金融机构、金融产品、金融服务、金融制度等。
），着力解决融资难、融资贵问题，引导优势民营企业加快转型升级。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位（
今年政府工作报告删除，
18Q4
政治局会议也未提；表明年初以来楼市回暖尤其是房价抬头的迹象引起了高度重视，后续稳房价将再成重点。需要注意到，新华社
4.19
报道指出，住建部已对部分房价、地价波动幅度较大的城市进行预警提示）
，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制（
倾向于认为，各地仍有望继续差异化放松，更多是放宽落户限制等等，但不会大幅放松
）。要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制（
科创板有望成为今年资本市场的大红利和大催化剂
）。要以高水平对外开放促进深层次改革，扩大外资市场准入，落实国民待遇。要做好重点群体就业工作，加强职业技能培训。近期安全生产问题突出（
应是指江苏化工爆炸等事件
），要举一反三，有效防范，精准治理。
会议认为，
2018
年是打赢脱贫攻坚战三年行动的第一年和作风建设年（
扶贫将成为今年的重中之重，主席近期去重庆视察也重点说了扶贫事宜
）。各地区各部门贯彻落实党中央决策部署，狠抓责任落实、政策落实、工作落实，脱贫攻坚取得显著成效，打赢脱贫攻坚战三年行动开局良好。打赢脱贫攻坚战，是全面建成小康社会的底线任务和标志性指标，是必须完成的重大任务。今后两年脱贫攻坚任务仍然艰巨繁重，剩下的都是贫中之贫、坚中之坚、硬仗中的硬仗。要继续实行最严格的考核评估，用好考核结果。对考核发现的责任落实不到位、扶贫标准把握不精准、“三保障”工作不够扎实、形式主义官僚主义问题较为突出、脱贫摘帽后松劲懈怠等问题，要高度重视并坚决整改，确保脱贫工作务实，脱贫过程扎实，脱贫结果真实。
会议强调，脱贫攻坚期内已脱贫的贫困县、贫困村、贫困户，相关政策要保持一段时间，做到摘帽不摘责任、摘帽不摘政策、摘帽不摘帮扶、摘帽不摘监管。贫困县脱贫摘帽后，要一手抓剩余贫困人口的减贫，一手抓已脱贫人口的巩固提升，有效防止返贫和产生新的贫困人口。
