协鑫能源科技股份有限公司（002015.SZ， 简称“协鑫能科”）总部位于苏州工业园区，系协鑫（集团）控股有限公司旗下控股企业，是
国内领先的清洁能源综合服务商。
公司的
主营业务是清洁能源发电、热电联产及综合能源服务
，
主要产品是电力和蒸汽
。2020年公司营收113.06亿元，同比增长3.74%；归母净利润8.02亿元，同比增长44.80%。2021年一季度，公司营收27.81亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.55亿元，同比增长72.35%。
近3年来公司业绩增速明显加快，
2018-2020，公司营收由81.63亿元增长到113.06亿元，CAGR=17.68%；归母净利润从3.32亿元增长至8.02亿元，CAGR=55.44%。
2020年全国全口径发电量为7.62万亿千瓦时，比2019年增长4.05%，自2008年以来CAGR=6.83%;2020年全国用电量为7.51万亿千瓦时，同比增长3.62%，自2008年以来CAGR=6.73%；2019年我国6000千瓦及以上电厂供热量为49.25亿吉焦，同比增长2.47%，自2008年以来的CAGR=6.37%；2020年我国发电装机量为22亿千瓦，同比增长9.48%，是2016年以来的最高增速，2008-2020我国发电装机量CAGR=8.88%。
双碳目标的提出使清洁能源占比加速提高。
习近平主席提出到2030年，国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右的目标。
2020年我国非化石能源装机量达到9.8亿千瓦，同比增长16.10%，占当年总装机量的44.8%；预计2021年非化石能源发电装机容量达到11.2亿千瓦左右，同比增长14.29%，占当年总装机量的47.30%。
国内电动汽车保有量持续增长，换电领域千亿市场规模快速形成。
我国新能源汽车行业在过去几年内经历了飞速的发展，正在从萌芽期向成长期迈进，其保有量在5年间增长了9倍有余。中国电动汽车百人会副理事长兼秘书长张永伟表示， 2030年前后中国电动汽车的保有量在8000万辆的规模区间。
车、电分离或成未来方向，伴随电动车保有量快速增长，换电站市场规模或将于2025年突破千亿。
热点联产本身特质决定行业分散特性：
热电联产行业属于公用基础设施行业，上网电量按照“以热定电”原则确定，供热量决定年度上网电量计划。同时，由于热力在传输中存在耗损，长距离热力传输不经济，供热业务呈现区域性分布的特点，尚未形成全国性的大型供热集团。且根据国家规定，
在一定的供热半径内不重复规划建设热电联产项目
。因此，热电联产项目的先发优势会为企业创造区域排他性优势。
换电领域新蓝海，巨头纷纷看好，
推广换电模式需推进标准化建设：
随着换电模式逐渐被认可，已有多家企业表示，将开展换电模式的研发及布局。东风、蔚来、奥动等企业纷纷切入换电赛道。目前换电领域占比最大的奥动计划5年内完成10000座换电站投建。中国汽车工业协会秘书长助理兼技术部部长王耀表示，促进换电模式发展，首先要加速电池的标准化。
自成立以来，公司聚焦长三角、珠三角、京津冀等经济发达地区，
服务热用户1500余家，其中包括三星、富士康等多家世界五百强企业，用户覆盖医药、化工、制造等行业
。
协鑫在储能、发电等领域都有强大的布局，这使得其可以在电力供应价格上有优势。
公司拥有低电价成本的离线换电、电量集中采购、风光储一体化供电及车辆与换电站之间的精准匹配等优势
，在换电站上进行布局，将实现其生产电、储存电再到销售电的业务自我的循环，有助于打造业务闭环。
预计公司2021-2023年的营业收入分别为13767.48百万元、16541.92百万元、20265.38百万元，归母净利润分别为1028.72百万元、1349.05百万元、1694.72百万元，对应2021-2023年的PE为10.68X /8.14 X /6.48 X 。考虑到协鑫能科自身实力和新业务领域拓展能力，给予协鑫能科2021年18倍P E，对应股价为13.68元，首次覆盖，给予“买入”评级。
宏观经济下行，市场需求下滑；电价下调；政府收紧新项目审批；燃料价格波动等风险。
一、公司介绍：专注热电联产业务20年，业绩步入快速增长期
1.1
中国领先的非公有制清洁能源发电及热电联产供应商
协鑫能源科技股份有限公司（002015.SZ， 简称“协鑫能科”）总部位于苏州工业园区，系协鑫（集团）控股有限公司旗下控股企业，是
国内领先的清洁能源综合服务商。
公司为用户提供清洁能源生产的电、热、冷等能源产品，同时稳步开展综合能源服务，为用户提供配售电、储能、能效管理、能源大数据等服务，独创“源-网-售-用-云”能源互联新模式，为用户提供智慧能源服务及一体化综合能源解决方案。
公司的
主营业务是清洁能源发电、热电联产及综合能源服务
，
主要产品是电力和蒸汽
。公司于2019年与霞客环保完成资产置换，成功登陆A股市场（本文所列业绩等相关数据均为协鑫能科），根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司属于“电力、热力生产和供应业”。公司产品主要通过热电联产、风力发电、生物质发电、垃圾发电等方式生产。截至2020年，公司并网总装机容量为3680.04MW，相比去年同期增加519.40MW。其中：燃机热电联产占比71.93%，风电14.25%，生物质发电1.64%，垃圾发电3.15%，燃煤热电联产9.02%。除燃煤热电联产外，
公司清洁能源装机容量占比超90%。
1.2
股权结构稳定，集团内部能源产业协同共振
股权集中，实际控制人及其一致行动人合计持股68.45%：
2019年6月份，协鑫能科完成借壳重组，正式登陆A股市场。重组交易完成后，公司的控股股东为上海其辰，持有上市公司57.93%的股份，同时，创展控股、秉颐清洁能源作为上海其辰一致行动人将分别持有上市公司6.37%、4.15%的股份。上海其辰及创展控股实际控制人均为朱共山，秉颐清洁能源实际控制人为朱共山一致行动人朱钰峰，二人系父子关系。交易完成后，公司实际控制人为朱共山先生，朱共山及其一致行动人合计控制上市公司68.45%的表决权，公司股权集中。截至2021年1季度，该股权比例未发生变化。
公司治理层从事能源事业30年，产业经验丰富。
朱共山先生于1958年生于江苏阜宁，作为公司实际控制人，同时任公司董事及战略委员会主任，由其创办的协鑫集团从1990年即开始从事能源事业，至今已愈三十年。朱共山先生事业卓越，成就璀璨，其先后当选全球太阳能理事会主席、亚洲光伏产业协会联席主席、中国光伏产业联盟联合主席、中国热电协会副主席，荣获“改革开放40年能源变革风云人物”“改革开放40年中国企业改革奖章”“改革开放40年能源领袖企业家”等杰出称号。
董事长朱钰峰先生1981年生，曾任协鑫(集团)控股有限公司执行总裁，除担任公司董事长、法定代表人外，还任协鑫(集团)控股有限公司副董事长,总裁等职位。总经理费智先生1967年生，博士研究生学历，高级工程师，曾任南通天生港发电有限公司总经理，龙源电力集团公司副总经理，国电科技环保集团公司总经理，具备丰富的技术经验和管理经验。
集团能源产业资源丰富，垂直一体化整合助力公司协同发展。
协鑫（集团）控股有限公司是一家以新能源、清洁能源为主，国家级集成电路半导体产业等关联产业协同发展的科技主导型民营龙头企业，是全球综合实力领先的新能源科技与服务运营商。集团主营业务涉及环保电力、集成电路核心材料与特气、太阳能新技术应用与制造、天然气、能源互联网与大数据、电动与储能技术新材料等产业领域，资产分布遍及非洲、中东、北美、东南亚、欧洲等地区，是“一带一路”投资规模最大的民营新能源企业。集团资产规模2400多亿元，年度营业收入连续多年超千亿元。
依托近30年丰富的电力运营经验及专业团队，协鑫集团进行智慧能源及能源互联网产业布局，通过分布式和智慧能源控制及应用，通过建设电网、热网、天然气管网、信息网和大数据云平台，以“源－网－售－用－云”能源互联新模式，
实现从电力供应商向综合能源服务商的转型
，积极拓展增量配网及售电业务。
1.3
公司规模不断扩张，业绩进入快速增长期
营业收入稳步增长，归母净利润快速提升：
2020年公司营收113.06亿元，同比增长3.74%；归母净利润8.02亿元，同比增长44.80%。2021年一季度，公司营收27.81亿元，同比增长10.50%；归母净利润1.55亿元，同比增长72.35%。
近3年来公司业绩增速明显加快。
2018-2020，公司营收由81.63亿元增长到113.06亿元，CAGR=17.68%；归母净利润从3.32亿元增长至8.02亿元，CAGR=55.44%。
公司盈利质量不断提高。
公司2017年毛利率较2016年大幅降低，主要系2017煤炭价格持续高位运行、2017年4季度天然气价格临时性上涨，导致公司当期电力、蒸汽销售毛利率分别下滑5.13个百分点和6.88个百分点，由于当年电力、蒸汽销售业务占总收入比例分别达68.06%和29.23%，以上两类业务毛利率下降对综合毛利率变动影响较大。自2018年以来，公司的毛利率、净利率均呈现上升态势，2020年公司毛利率为24.64%、净利率为9.14%，盈利能力持续提高。
公司资产规模快速提升，资产负债率符合行业特征，偿债能力强。
公司所在的电力供应行业属于重资产行业，公司及下属子公司主要为电厂，主要资产投资额较
大，使用年限较长。公司的总资产由2015年的122.05亿元增长到2020年的282.03亿元，CAGR=18.24%；固定资产由2015年的72.15亿元增长到2020年的133.77亿元，CAGR=12.63%，均保持快速增长。
公司近年来资产负债率逐年提高，2020年为70.32%，由于公司主要从事清洁能源及热电联产项目的建设运营，该类业务一次性投资金额往往较大且持续投资时间较长。公司为了满足建设不断投入的资金需求，新增较多项目贷款等长期融资，故资产负债率较高。但公司利息保障倍数亦较高，2015-2020年均在3倍以上，充分保障了公司的偿债能力。
二、行业空间：全国用电量稳步增长；换电千亿规模正在形成
公司所在电力行业成熟，产业链逻辑清晰。
电力工业是生产和输送电能的工业，可以分为发电、输电、配电和供电四个环节。发电是将一次能源通过生产设备转换为电能的过程；输电是将发电厂生产的电能经过升压，通过高压输电线路进行传输的过程；配电是将高压输电线上的电能降压后分配至不同电压等级用户的过程；供电又称售电，是最终将电能供应和出售给用户的过程。
上述输电、配电、供电及能效管理等
衍生的能源服务统称综合能源服务
。
协鑫智慧能源及其下属子公司的主营业务是清洁能源发电、热电联产以及综合能源服务，主要产品是电力和蒸汽。
2.1
全国发电用电量持续提升，装机增速加快
用电用热稳步提升，装机量不断提高。
根据中电联数据显示，2020年全国全口径发电量为7.62万亿千瓦时，比2019年增长4.05%，自2008年以来我国发电量持续增长，CAGR=6.83%;2020年全国用电量为7.51万亿千瓦时，同比增长3.62%，2020年各季度全社会用电量增速分别为-6.5%、3.9%、5.8%、8.1%，经济运行稳步复苏是用电量增速回升的最主要原因，自2008年以来我国用电量CAGR=6.73%。2019年我国6000千瓦及以上电厂供热量为49.25亿吉焦，同比增长2.47%，自2008年以来的CAGR=6.37%。2020年我国发电装机量为22亿千瓦，同比增长9.48%，是2016年以来的最高增速，2008-2020我国发电装机量CAGR=8.88%。
第二产业用电量最高，电力消费结构和去年相比基本一致：
分不同产业来看， 2020年我国
第一产业
用电量达到859亿千瓦时，相比去年同期增长10.2%，占我国总用电总量的1.14%;
第二产业
用电量为5.12万亿千瓦时，相比去年同期增长2.5%，占我国总用电总量68.19%;
第三产业
用电量为1.21万亿千瓦时，相比去年同期增长1.9%，占我国总用电量的16.09%;
城乡居民生活
用电量为1.09万亿千瓦时，同比增长66.9%，占我国总用电总量的14.58%。
第二产业和城乡居民生活用电量对全社会用电增长贡献最高：
2020年我国
第一产业
用电量对我国总用电量增长的贡献率为3.5%，
拉动我国总用电量提升0.11个百分点
;
第三产业
用电量对全社会用电量增长的贡献率为9.8%，
拉动0.3个百分点
;
第二产业
和
城乡居民用电量
分别
拉动全社会用电量增长1.7和0.97个百分点
。第二产业和城乡居民生活用电量对全社会用电量增长的贡献率分别为55.4%和31.2%，两者合计达到86.6%。
信息软件服务业用电量增速最高，住宿餐饮增速最低：
分行业看
，2020年全国信息传输、软件和信息技术服务业的用电增速最高，同比增长23.9%；而住宿和餐饮业用电增速最低。得益于大数据、云计算、物联网等新技术快速推广应用，并促进在线办公、生活服务平台、文化娱乐、在线教育等线上产业的高速增长。
分地区看，2020年，东、中、西部和东北地区用电量增速分别为2.1%、2.4%、5.6%、1.6%，增速分别比2019年降低1.5、2.1、0.4和2.2个百分点。全国共有27个省份用电量为正增长，其中，云南、四川、甘肃、内蒙古、西藏、广西、江西、安徽等8个省份增速超过5%。2020年，广东、江苏、山东3省份的用电量和GDP总量均稳居前三，西藏垫底。
2.2
低碳能源发电有较大提升空间，热电联产及清洁能源具备优势
双碳目标的提出使非化石能源占比加速提高。
去年9月22日，我国宣布了力争2030年前实现碳排放达峰、努力争取2060年前实现碳中和的愿景，并在12月12日联合国“2020气候雄心峰会”上，进一步提出到2030年，国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右的目标，为携手应对气候环境挑战提供了中国智慧、中国方案，充分展现了大国担当。
我国非化石能源发电装机量快速提升，发电量占比尚有很大渗透空间。
2020年我国非化石能源装机量达到9.8亿千瓦，同比增长16.10%，占当年总装机量的44.8%；预计2021年非化石能源发电装机容量达到11.2亿千瓦左右，同比增长14.29%，占当年总装机量的47.30%。从发电量角度看，2020年非化石能源发电量2.58万亿千瓦时，同比增长7.81%，快于2020年全国整体发电量增速的4.05%。然而，2020年非化石能源发电量占全国全口径发电量的比重为33.9%，远小于对应的装机量占比，仍有较大提升空间。
2.2.1
热电联产是高效率的能量利用方式，助力双碳目标早日实现
热电联产简称CHP（CombinedHeat and Power），是指在同一电厂中将供热和发电联合在一起的生产方式，发电厂既生产电能，又利用汽轮发电机作过功的蒸汽对用户供热。热电联产具有节约能源、改善环境、提高供热质量、增加电力供应等综合效益。
燃煤热电联产机组的热效率较相同装机容量的燃煤发电机组高15%至40%
。
燃机热电联产
机组是
利用天然气
发电后，对燃气机组排出的废气进行余热利用，通过余热锅炉吸收废气热能，将热能转换成高温高压蒸汽推动汽轮机作功发电，同时利用作过功的蒸汽对用户供热。在生产热能的同时，也使发电机更有效、更经济地运行。
热电联产机组采用“以热定电”原则，根据热负荷的需要，确定最佳运行方案，并以满足所在区域热负荷的需要为主要目标。热电联产可以做到热能分梯次利用，使能源消费更趋于合理。热电联产的生产工艺对能源的利用效率远高于传统火电，热效率可以提高到80%，是国内外公认的节能减排有效措施。
长期以来我国能源结构以煤炭为主，伴随发电产生大量二氧化硫和氮氧化物等污染物，使得环境污染问题日益加剧。尤其是自备电厂和小锅炉的大量建设更造成能源利用效率低下，资源严重浪费。
热电联产具有节约能源、改善环境、提高供热质量、增加电力供应等综合效益。热电厂的建设是城市治理大气污染、提高能源利用率、集中供热以及工业用汽的重要组成部分，属于公共基础设施。因此，
发展热电联产是解决我国环境污染、雾霾严重问题的重要措施。
随着经济的持续快速增长和居民生活水平的日益提高，我国未来的工业和居民采暖热力需求仍将保持快速增长态势。这意味着热电联产集中供热仍然存在着庞大的市场发展潜力。2020年底我国热电联产装机容量约为4.98亿千瓦。未来5年，前瞻预计我国热电联产装机容量规模将以10%的年均复合增长率增长，到2026年，我国热电联产装机容量规模将接近9亿千瓦。智研咨询预测2020年我国热电联产市场规模为5105亿元，到2026年将接近7000亿元。
2.2.2
生物质发电量持续增长，未来有较大发展空间
生物质是地球上最广泛存在的物质，包括所有的动物、植物和微生物，以及由这些有生命物质派生、排泄和代谢的许多物质。生物质发电是利用生物质所具有的生物质能进行发电(含农林生物质、垃圾焚烧和沼气发电)是可再生能源发电的重要组成部分。
在国家大力鼓励和支持发展可再生能源，以及生物质能发电投资热情高涨，各类生物质发电项目纷纷建设投产等推动下，我国生物质能发电技术产业呈现出全面加速的发展态势。截止2020年底，生物质发电新增装机543万千瓦，累计装机达到2952万千瓦，同比增长30.1%。全年生物质发电1326亿千瓦时，同比增长19.4%。继续保持稳步增长势头。
生物质能源是重要的可再生能源，未来随着国家加快发展可再生能源，生物质能发电发展前景较好，发展空间广阔。前瞻网预计
2026年生物质能发电量约为3834亿千瓦时，较2020年的1326万千瓦时实现翻番
。
2.2.3
风力发电技术成熟，未来增长势头或将延续
在风能的各种利用形式中，风力发电是风能利用的主要形式，也是目前可再生能源中技术最成熟、最具有规模化开发条件和商业化发展前景的发电方式之一。
随着近年来对环境的整治力度加大，我国逐渐从煤炭发电转向环保的风力发电，风力发电量逐年增长，如今已成为风能利用的主要形式。2020年底中国风电装机量为28153万千瓦，同比增长34.61%，2008-2020年装机量复合增长率为34.02%，持续高速增长；在水、火、风、核、电等能源中，风电2020年新增装机量达到7238万千瓦，占比38%，首次超越火电，成为新增装机最多的能源。
从发电量角度看，2020年我国风力发电量为4665亿千瓦时，同比增长15.10%；风力发电量占整体发电量的比例为6.12%，相比去年提高0.59个百分点。
双碳目标带给风电确定性机遇，2030年风电总装机容量有望达到8亿千瓦。
为进一步加快全球风电发展，在2020年北京国际风能大会上，来自全球400余家风能企业的代表一致通过《风能北京宣言》，发出五点倡议。其中，为达到与碳中和目标实现起步衔接的目的，在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间：保证年均新增装机5000万千瓦以上。更远期，2025年后，中国风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦，到2030年总装机容量至少达到8亿千瓦。据此测算，2020-2030年我国风电装机量将保持10%以上的复合增长率。
2.3
移动能源换电前景广阔，千亿级市场正在形成
国内电动汽车保有量持续增长，催生世界最大规模的电动化产业链：
我国新能源汽车行业在过去几年内经历了飞速的发展，正在从萌芽期向成长期迈进，其保有量在5年间增长了9倍有余。由于我国坚持的纯电驱动战略取向，纯电动汽车在保有量当中占有较大比重，2020年纯电动汽车保有量达到400万，占比超过80%。
2021年3月20日，中国发展高层论坛2021年会“汽车业的新革命”分论坛上，中国电动汽车百人会副理事长兼秘书长张永伟表示，根据预测，2030年前后，中国电动汽车的保有量应该在8000万辆的规模区间。
车、电分离或成未来方向，伴随电动车保有量快速增长，换电站市场规模或将于2025年突破千亿
：换电模式之所以能引起关注，根源还在于其相较于充电模式的独特优势。让整车和电池彻底分开，可以给用户带来非常大的好处,换电模式下，用户不用担心电池衰减和寿命问题，将来可以充分享受电池升级技术带来的红利。
换电模式给消费者最直观的感受可能是新能源汽车价格的下降。
目前，电池成本约占到电动车成本的25%至40%。宁德时代相关负责人表示，通过换电模式实现车电分离，可使电动车购置成本低于同级别的燃油车，解决买车贵的问题；换电模式可采用小电量电池包，电池租赁费加上电费的成本为同等级燃油车的1/3至1/4，可有效降低使用成本。不仅如此，换电模式下电池充电时间较为灵活，可以更好配合电网运营，甚至可能进一步发挥调峰作用，降低电费成本、提高用电效率。
根据车主指南、汽车维修技术网等的数字，我国乘用车、家用轿车年均行驶里程估计为1.7万-2.0万公里，我们保守估计电动车为1.5万公里；新能源网估计电动汽车百公里电耗约为15度；换电站一般采取换电度数*（电费+服务费）的收费模式，其中电费为大工业用电价格，根据北极星电力网和我们的统计，国内主要省份、城市的大工业用电价格约0.69元/度，同时我们调查了蔚来在主要省份、城市的服务费平均约0.70元/度。由此，估计国内换电站市场规模有望于2025年达到1009.02亿元。
三、竞争格局：热电联产地域性强；换电领域新蓝海，巨头纷纷看好
3.1
热电联产具备地域排他性；综合能源服务刚起步
3.1.1
热电联产区域分布特点明显，行业整体较为分散
热点联产本身特质决定行业分散特性：
热电联产行业属于公用基础设施行业，上网电量按照“以热定电”原则确定，供热量决定年度上网电量计划。同时，由于
热力在传输中存在耗损，长距离热力传输不经济，供热业务呈现区域性分布的特点，尚未形成全国性的大型供热集团
。因此，热电联产项目根据地方政府城市规划，按照“统一规划、分步实施、以热定电和适度规模”的原则建设，项目以供热为主要任务，并符合改善环境、节约能源和提高供热质量的要求，因此一定地域范围内热电联产项目数量及规模均有限。
目前，热电联产行业区域性较为明显，行业整体较为分散，行业内企业以
在主要热源点附近开发热电联产项目抢占先发优势、区域排他性优势为主要竞争方式。
政策壁垒——地方政府核准制：
热电联产项目必须根据地方政府城市规划，按照“统一规划、分步实施、以热定电和适度规模”的原则建设，项目以供热为主要任务，并符合改善环境、节约能源和提高供热质量的要求，因此一定地域范围内项目数量及规模均有限。
2014年起国务院发布下放部分审批权限的通知，热电厂由地方政府核准，其中抽凝式燃煤热电项目由省级政府在国家依据总量控制制定的建设规划内核准。
技术壁垒——热电联产项目需要深厚运营经验，先发优势明显：
热电联产机组需要满足国家计委、经贸委、建设部以及环保总局于2000年8月25日颁布的《关于发展热电联产的规定》中的技术指标。上述热电比等技术指标对于新进入行业的竞争者形成一定的技术壁垒。
燃机热电联产、风力发电、垃圾发电、生物质发电均属于技术密集型行业，项目开发及运营全过程对技术上要求均非常高。上述项目开发需要开发企业具备丰富的实践经验，拥有属于行业专有的技术人才，对缺乏技术积累的新进入者构成较高的技术壁垒。
竞争对手：
热电联产行业市场较为分散，行业参与者众多。一方面，国能投、华能、大唐等大型国有电力集团下设热电联产项目子公司。另一方面，上市公司例如东方能源、天富能源、宁波热电、吉电股份及富春环保等公司亦积极布局热电联产行业。
3.1.2
风电行业集中度高，行业进入难度大
1）
由于受到行业进入门槛的制约，风力发电行业呈现市场份额较高的行业集中度特征。
根据中国风能协会的数据统计，2018 年，中国风电有新增装机的开发企业超过 90 家，前十五家装机容量合计接近 1531万千瓦，占比 72.4%。截至2018年底，前十家开发企业累计装机容量合计超过1.4亿千瓦，占比70%。根据前瞻网的数据统计，2019年中国前五大整机制造商吊装容量高达21.7GW，共占据76%市场份额。金风科技，远景能源，明阳智慧能源稳居前三，运达风电、上海电气分列第四、第五。另外13家中国与3家海外整机制造商分享了剩余的24%市场份额。
2
）竞争不仅取决
于装机容量，更涉及多个方面，例如历史业绩、国内地位、产业链完整程度、与地方可持续发展的衔接。
2003年以来，国家能源局已经组织了六次风电特许权招标，极大地推动了我国风电的发展以及风电基地的形成。其衡量的标准均采用综合考评方式，提倡自主研发、注重经验和能力，鼓励运营商与设备商的联合等。从2006年实施《中华人民共和国可再生能源法》，到2009年《关于完善风力发电上网电价政策的通知》（发改价格[2009]1906号）第一次实施风电上网标杆电价，2014年、2015年两次调整风电上网标杆电价等，这一系列政策都影响着风电市场的投资开发。
2018年5月国家能源局发布《关于2018年度风电建设管理有关要求的通知》，要求各地推行竞争方式配置风电项目。这也意味着风电标杆上网电价时代的告终，风电平价上网即将到来。
预计未来民营企业在新增装机中的市场占有率将进一步提升。
3
）区域市场集中度提高。
国家规划的八个风电基地总装机容量预计可达到1.4亿千瓦左右，且各风电基地的运营企业格局较为稳定。
政策壁垒——涉及面广、审批严格：
新的风电场开发建设项目需要经过相当严格的审批程序。一般风电场开发建设项目由地方政府在国家依据总量控制制定的建设规划及年度开发指导规模内核准。通常首先需要通过当地（省级）政府主管部门及各职能主管单位对土地、环保、地灾、水保、林业、军事、文物、电网接入等方面的审查并获得所有前期支持性批复文件，在取得各项支持性文件的基础上，取得发改委核准之后，仍需要履行土地使用权证办理程序以及办理后续项目开工建设权证等。待所有审批程序履行完毕后，方可进行项目建设。
技术壁垒——地方政府核准制：
风力发电开发项目属于技术密集型行业，风电项目开发及运营全过程对技术上要求都非常高。以风电项目开发为例，开发全过程通常分为三个阶段：①风场选址、签订开发协议及风能资源评估；②内部评估及政府审批；③设计、建造及调试。以其中的风场选址与风资源评估为例，风场选址需要对众多影响因素进行深入的研究与分析，包括风能资源及其他气候条件、可施工性、运输条件、风电场的规模及位置、风机初步选型及分布位置、上网电价、升压站等配套系统、并网条件、电网系统的容量等等。在风资源评估环节中，通常运营企业需要首先建造测风塔，收集特定场址的风力数据。风电项目开发需要开发企业具备丰富的实践经验，拥有属于行业专有的技术诀窍，对缺乏技术积累的新进入者构成了较高的技术壁垒。
目前国内风电
主要竞争对手
多为大型国有电力集团，如国能投、国电投、大唐集团、华能集团等
3.1.3
垃圾发电行业行业集中度较低，竞争激烈
目前国内垃圾发电运营企业根据运营特点主要分为以下几类：
政策壁垒——污染物排放规定严格：
生活垃圾焚烧污染控制标准GB18485-2014“新国标”2016年已全面实施，新国标对污染物排放（尤其是二噁英和汞）的规定更为严格，新建及现有生活垃圾焚烧发电厂均须满足新的排放标准。
技术壁垒——低排放焚烧炉需要技术积累：
我国垃圾发电行业主要采用两种焚烧工艺：机械炉排式焚烧炉和循环流化床焚烧炉，其中机械炉排式焚烧炉主要来自国外引进。垃圾焚烧在技术指标上需要达到焚烧效率及废弃物排放上达到标准，对缺乏技术积累的新进入者构成了较高的技术壁垒。
竞争对手：
根据中国产业发展促进会生物质能产业分会发布的《中国生物质发电产业排名报告》，截至2018年底全国垃圾焚烧发电装机容量前十企业总装机共计406.2 万千瓦，约占全国垃圾发电总装机容量的45.7%；垃圾处理前十企业共计处理垃圾6320 万吨，占全国垃圾发电处理垃圾量的47.5%；发电量前十企业发电量共计226.2 亿千瓦时，占全国垃圾发电行业发电量的46.3%。年上网量前十企业上网电量共计188 亿千瓦时，占全国垃圾发电行业发电量的47.8%。
3.1.4
生物发电行业管制严格，竞争状况日趋激烈
由于监管部门通
过“核准制”对生物质发电进行严格管制、电厂初期投资规模大、技术密集程度高等特点，行业进入壁垒较高，国内生物质发电企业的竞争主要集中在上游燃料的成本管控和发电效率的综合提升。
与市政部门的有效收集相比，生物质发电是由发电企业来负担收集体系的基础构建，需要企业在收集端付出更多的工作。优势企业凭借良好的企业管理和先发优势能获得明显的比较优势。此外，发电效率是影响企业盈利的关键，核心生产设备的技术革新对企业在竞争中处于优势地位至关重要。随着生物质发电产业化进程的启动，行业内竞争状况将日趋激烈。
政策壁垒——新进入者较难获得核准：
根据国家发展改革委《关于生物质发电项目建设管理的通知》（发改委能源（2010）1803号）和国家能源局《关于农林生物质发电项目建设年度计划审核有关要求的通知》（国能新能（2011）51号），国家发改委对生物质发电项目实行“核准制”，新进入者较难拿到准入证。
技术壁垒——生产设备技术要求较高：
生物质发电所用设备大部分是专用设备，技术密集程度高，生产流程控制严密。近十几年来，我国在生物质发电技术研究方向的投入主要是针对中小型生物质气化发电技术，而直接燃烧技术主要由锅炉企业或其他相关企业自主开发，一般新进入企业往往缺乏过硬的研发实力进行相关设备的自主研发和投入。
竞争对手：
根据中国产业发展促进会生物质能产业分会发布的《中国生物质发电产业排名报告》，截至2018年底，全国农林生物质发电行业前十名企业总装机容量为：403.3 万千瓦，约占全国农林生物质总装机容量的50%。
凯迪生态环境科技股份有限公司
和
国能生物发电集团有限公司
依然
是农林生物质发电行业装机容量最大的两个集团
，其中凯迪生态总装机达到138.6 万千瓦，占全国农林生物质总装机容量的17%；国能生物总装机容量达到96.8 万千瓦，占全国农林生物质总装机容量的12%。
3.1.5
综合能源服务尚处于起步阶段，是能源提效降本的重要方向
目前，国内综合能源服务尚处于起步阶段。开展能源服务的企业类型包括售电公司、服务公司和技术公司等。综合能源服务的基本业务模式可从供能侧和用能侧出发，通过能源输送网络、信息物理系统、综合能源管理平台以及信息和增值服务，实现能源流、信息流、价值流的交换与互动。综合能源服务可看作是一种能源托管模式。在电力市场放开后，未来相关电力企业比拼的不仅仅是发配售输电，更应该比拼全方位、综合性的能源服务。
综合能源服务行业
主要竞争对手
有南方电网综合能源有限公司、广东电网综合能源投资有限公司、华电福新能源股份有限公司、新奥泛能网、远景能源、阿里云新能源等。此外，广东电网综合能源投资有限公司、华电福新能源股份有限公司、华润电力、科陆电子等都在向综合能源服务转型。
