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本周忙于指数定投管理系统2.0版（网络版）的升级，没有时间看盘，周末看涨了不少，中证500的估值也到25%以上了。但等年报发布后，这个高度还会降低。
元宵节那天在雪球访谈中，有人质疑中证500的净利润高增长，认为500的ROE低，所以利润不可能有超过40%的增长。我很不喜欢这种无理无例无数据的质疑。他这种质疑明显缺乏最基本的财务知识，弄混了盈利能力和利润增长的概念，一个是赚钱能力，给你一块钱，你每年能赚多少钱；一个是成长能力，你明年是否能比今年赚得多。ROE是前者，净利润增长能力是后者。
举个极端例子，给一家公司1块钱，ROE30%，他每年能赚3毛钱，很厉害，但他的市场已到天花板，他的净利润如果留在手里变成净资产，就会降低他的ROE，因为收入规模上不去了，所以这样的公司通常是高分红，假如把今年的3毛钱全分掉，净资产还是一块，他明年还能赚3毛，ROE还是30%（前两年就有人合理质疑格力电器通过高分红导致提高ROE，仅从财务角度说，这是有道理的）。这样的公司，典型代表是银行。
什么是成长性呢？这通常来自于营收规模的增长（当然ROE提升也会带来利润增长，我们只限定一个变量因素，好理解），这种公司通常是中小规模，市场天花板还早着，但因为在发展早期，没有建立完全的竞争优势，为了扩大占有率，以及产品技术水平低，毛利率低等，导致净利润率低，但营收增长快，这是成长性。这样的公司，典型代表是细分行业龙头。
实际上，恰恰只有低ROE的公司，净利润才可能高增长。同样的一块钱净资产，ROE1%提升到2%很容易，利润增长就是100%；ROE３０％的公司，你让他利润增长１００％，ROE就得到６０％，有多大可能？所以，银行股ROE普遍在１５％，净利润增长却只有个位数。
我们当然不会去选择ROE非常低的企业（或指数），因为ROE太低意味着随时有“暴卒”的可能，盈利能力差表示造血机能差；但仅仅看ROE高也不行，这十几年我们看到了银行市值从千亿级到万亿级的增长，但你觉得有多大希望看到银行市值普遍到１０万亿？选择指数和选择股票从财务角度是一样的，要综合考虑ROE和成长性。ROE无论何时，都是我们选择标的的最重要指标。但如果仅有ROE而没有成长性，就只能等着拿分红了。
对股票来说，我们更钟情于ROE高成长性又好的公司（这通常来自技术壁垒高，毛利率高，而市场空间大的企业）。对指数来说也一样，如果两者不能兼得，就要综合判断，不能走极端。
比如上证50，相当于高ROE低成长的公司；500就相当于ROE较低但成长性好的公司；300介于两者之间。
公众号下有不少朋友留言问些关于指数的问题，简单的问题我都尽量回答了。但公众号留言有140字限制，也不能上图，稍复杂的问题就无法回答了。如果真的信任梧桐社、愿意学知识、想要提问题，指数策略营才是深入交流的地方，那里能够提供的东西远比这里多若干倍，我有信心为大家提供物超所值的内容。比如刚才提到的几只指数的财务数据，在策略营里可以看到《指数速查表》，指数的历史估值曲线、估值分位、财务状况、对应基金等，一张图一目了然。重要的是大家都能提问，并可以互相之间得到认真的回答。
这些天500、医药、甚至创业板都涨得不错，我不知道这是不是代表大小盘“趋势反转”、“风格转换”，别再问我这样的问题，凡与预测相关的，我一概不知，也从不花一分钟研究。我只知道谁质地优秀而且低估，未来均值回归的确定性高，买它就是了，不涨就继续买，高了就卖掉，就这么简单。如果谁说这样会让我赔钱，呵呵。
估值表编制说明：
指数估值表主要用于判断市场水位高低。根据指数估值在其历史估值数据库中所处的高度，相对判断指数当前估值水平，以辅助投资决策，决定仓位比例。指数估值是概率在投资中的一个应用，历史数据跨越的周期越长，概率的有效性越强。
估值高度
用百分数表示，代表的是指数的最新估值在其历史数据中的排名位置。如：上证50的PE估值高度为50%，表示上证50指数的当前PE位于其过去10年2540个PE值自最低点向上排序的50%高度。估值高度百分数越小，表示该指数的最新估值越低；反之，则表示估值越高。
估值区间
根据最新估值在其历史上的估值高度，将估值区间分为极度低估（<5%）、低估（5%~15%）、正常偏低（15%~50%）、正常偏高（50%~85%）、高估（85%~95%）、极度高估（>95%）。
估值数据只代表当前指数静态估值水平，不构成投资建议。投资的决策仍要综合考虑多方面的因素。
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