昨天，全球外汇市场属于德国。
德债利率疯狂飙升，10Y德债与30Y德债分别上行20bp至2.7%和3.0%，德国股市亦大涨，欧元兑美元大涨至107.9。德债与欧元携手震撼世界。
发生了什么？
主要是德国基民盟（CDU）党魁、德国下任总统默茨（Merz）提出了一揽子振奋人心的经济刺激计划。
这一揽子刺激计划包括：
1、修改德国宪法，允许德国每年军事支出超过当年GDP 1%的上限；
2、5000亿欧元经济刺激计划（相当于德国2024年GDP的12%），预计10年内投向德国工业和基础设施；
3、允许德国16个州借入不超过地区GDP 0.35%的贷款，来刺激地区经济。该项政策等效金额约150亿欧元。
怎么评价这轮政策的力度？不需要太多的修饰词，先来看看侯任总理默茨自己的发言——
为了应对外部威胁，我们（德国）必须不惜一切代价。
再来看看海外网友的评论——
那个德国回来了
。
笔者倾向于认为，德国新一轮财政刺激政策具有很强的信号效应——自欧债危机以来，连续10多年的欧洲财政保守主义要掉头了。
众所周知，德国在欧元区内一向倡导“财政纪律”，过去10年德国平均财政赤字率仅0.5%，疫情最严重的年份（2020年）也不过4.4%。德国的政府债务率在全世界范围也是偏低的（仅62%）。欧债危机以来，德国一直在欧元区内带头实施财政保守主义。
但现在，因为懂王的“极端孤立主义”，欧洲的外部环境急剧恶化……
为了“上餐桌”而不是“上菜单”，德国的财政保守主义终于要掉头了。
当然，“军费修宪”能否通过德国议会存在变数，但从趋势上看，
德国和欧洲确实已经来到了Whatever it takes时刻。
欧洲的底层逻辑变了，欧元的底层逻辑自然也变了。
笔者对近期欧元的理解如下：
1、从财政保守主义→财政积极主义，底层逻辑的变化毫无疑问利多欧元。这可能也是德国新政府想要达到的目的——提振国际市场对德国、对欧元的信心；
2、目前懂王坚持的“低油价”策略，客观也是利多欧元的。毕竟欧洲能源高度依赖外部输入，低油价利于德国工业和欧元表现。
3、对欧元而言，短期的主要风险可能就是懂王关税了。懂王2.0关税，尤其是对等关税对欧洲冲击是比较大的（参考《
如何理解懂王的“对等关税”？
》）。但考虑到前面两条大利多，懂王关税似乎又不那么重要了……
总结今天的分享
：
1、德债与欧元携手震撼世界。德国新一轮财政刺激政策具有很强的信号效应——为了“上餐桌”而不是“上菜单”，德国的财政保守主义终于要掉头了。
2、欧洲的底层逻辑变了，欧元的底层逻辑自然也变了。财政转向、低油价环境利多欧元，懂王“对等关税”构成风险，“军费修宪”存在一定议会变数……整体看，利多力量明显更强，对欧元汇率至少不能空。
3、2025年非美货币轮流举起“反攻大旗”。一季度日元当带头大哥，二季度可以多看看欧元。
