佛水环保IPO终止，成为2025年深交所主板上市首例。其面临包括业绩下滑、业务集中于本地、同业竞争等问题。其保荐机构中信证券也遭遇新年连续失败。文章介绍了佛水环保的背景、上市过程、遇到的问题以及中信证券的保荐情况。
佛水环保IPO终止，成为2025年深交所主板上市首例。其终止原因包括业绩下滑、业务集中于本地、同业竞争等。
佛水环保主要从事自来水供应、污水污泥处理、生活垃圾处理及相关供排水工程业务。近年来，其营收和利润出现双双下滑，且业务大多局限于佛山市，面临业绩稳定性和持续增长性的挑战。
佛水环保的控股股东中水集团旗下另一主营业务平台佛山环投与其存在同业竞争疑虑。佛水环保与佛山环投存在重合客户及供应商，共同参与污水处理项目，引发监管层对同业竞争的关注。
中信证券作为佛水环保的保荐机构，在新年遭遇连续失败。除了佛水环保外，其他拟IPO企业也相继终止审核，使得中信证券的保荐业务面临压力。
中信证券在沪深两市的上市保荐业务存量项目仍然不少，包括影石创新等知名企业。影石创新IPO四年未果，近期因需更新财务数据而一度申请中止，但依旧在等待奇迹发生。
导读：
佛水环保IPO的铩羽，也是2025年深交所主板上市终止的首例。或许，背靠佛山国资委，又有A股“投行之王”中信证券的倾情保荐护航，当2023年5月，佛水环保正式向深交所递交主板上市申请时，应该没有想到自己首次冲刺上市的旅程最终以这个结尾收场。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
2025年新年伊始，当大众还未完全从喜庆的节日气氛中走出来之际，申报深市主板IPO长达近一年半的
佛山水务环保股份有限公司
（下称“佛水环保”）却迎来了当头棒喝。
2025年1月4日晚间，深交所正式发布了终止对佛水环保首次发行股票并在主板上市审核的决定，这意味着佛水环保筹谋多年的A股上市路就此告一段落。
佛水环保IPO的铩羽，也是2025年深交所主板上市终止的首例。
据上述终止审核决定称，日前，佛水环保与其此次IPO保荐机构中信证券同时申请撤回有关上市申请材料，根据相关规定，深交所遂决定终止对其IPO的继续审核。
或许，背靠佛山国资委，又有A股“投行之王”中信证券的倾情保荐护航，当2023年5月，佛水环保正式向深交所递交主板上市申请时，应该没有想到自己首次冲刺上市的旅程最终以这个结尾收场。
2023年早些时候，在
佛水环保申报上市之初，
彼时A股注册制的全面改革刚刚落地不久，催生了一大批企业的上市热情，在这样的背景之下，
佛水环保此次IPO的前期审核走得也算是一帆风顺。
在2023年5月30日，佛水环保的上市申请正式被深交所受理后，同年6月19日，深交所便对其展开了首轮问询。
2023年8月29日和9月27日，在经过两次补充回复后，佛水环保总算有惊无险地完成了上市审核的首轮问询。
2024年1月23日，在深交所对其下发第二轮审核问询后，直到半年后的2024年7月26日，佛水环保的相关回复才姗姗来迟。
其后便是一片再无推进的“寂静”了。
长久的审核“停滞”，在此刻也许便开始注定了佛水环保IPO受阻的结局。
作为一家主要从事自来水供应、污水污泥处理、生活垃圾处理及相关供排水工程业务的企业，
佛水环保成立的时间并不算长。
2017 年 3月8日，佛山市国资委作出了《市国资委关于佛山市水业集团有限公司设立佛山水务环保股份有限公司的批复》（佛国资改[2017]19 号），
佛水环保才就此设立
，初成立时，佛山市水业集团有限公司（下称“水业集团”）持股比例为 99.00%，佛山市金融投资控股有限公司（下称“佛山金控”）持股比例为 1.00%。
水业集团与佛山金控皆为佛山市投资控股集团有限公司（下称“佛山投资”）旗下企业，而佛山投资的实控人即为佛山国资委。
虽然成立时间并不长，据叩叩财经获悉，早在2020年前后，
佛水环保就开始筹备IPO上市。
根据早前佛水环保向深交所递交的上市招股书（申报稿）显示，其欲通过此次IPO发行不超过20795.5万股以募集资金13.5亿，主要投向“
佛山市生活垃圾资源化处理提质改造项目（第二阶段）
”工程，另外3.5亿将用于补充流动资金。
对于本次上市募投项目的合理性和紧迫性，佛水环保的董事长
曹国栋也公开坦言：
“
佛山市迫切需要增加生活垃圾焚烧处置能力，确保到 2025 年全市生活垃 圾焚烧处置率达到
100%。按现阶段已有设施处置能力，协同处置一般工业固废后，无法满足生活垃圾的处置需求。本次募投项目建设，有利于弥补服务区内垃圾处理能力不足，保障生态、经济建设环境的需求，解决佛山市一般工业
固废处置出路问题，满足建设‘无废’城市的需求”。
近一年来，大批IPO主动撤回材料“铩羽”A股，除了业绩因素外，遭到监管层的现场检查和现场督导是一大主因。
2023年3月11日，证监会发布《首发企业现场检查规定》，并同时指出，其将严把发行上市准入关，加大首发企业现场检查力度，使现场检查覆盖率不低于拟上市企业的三分之一。
有尚未证实的消息称，佛水环保IPO的铩羽与遭到深交所的现场督导有关。
“目前无法确认佛水环保是否遭到了监管层的现场检查或现场督导，但从其这一路上市审核的情况和其自身的基本面来看，其业绩的稳定性和持续性是监管层较为关注的，此外，其同业竞争的问题，如果没能获得监管层的认可，那么也将成为其上市受挫的关键。”来自华南地区一家大型券商的资深保荐代表人告诉叩叩财经。
的确，在最近三年的IPO报告期，即2021年至2023年中，纵然佛水环保号称公司经营规模较大，且为佛山市和广东省内领先的市政水务运营商，但却已经经历了连续两年的营收和利润的双双下滑。
此外，佛水环保虽然在佛山当年拥有一定的市场占有率，但其大部分业务皆拘泥于佛山当地，来自于佛山市的收入占比，从2020年近88%至2023年已近97%。
佛水环保在外地业务的拓展前景，成为了深交所在对其IPO进行审核时屡次提及的质疑。
与
佛水环保业务发展一样，在深交所对佛水环保进行的两轮IPO审核问询中，同业竞争的合规性，也被相继诘问。
水业集团使用其持有的下属 16 家子公司股权对发行人进行增资。
“中水集团本身就是
主营供水、污水处理、市政工程、固废处理、土壤治理等
几大业务板
，在成立
佛水环保后，将旗下16家企业注入了佛水环保，形成了其业务体系，但除了佛水环保外，中水集团旗下还有另一大业务体系
佛山市环境保护投资有限公司
（下称“佛山环投”），
佛水环保与
佛山环投之间存在着一些业务的交集，由此产生了同业竞争的嫌疑。
”上述资深保荐代表人表示，监管层对拟IPO企业存在同业竞争的“瑕疵”较为重视，这也是很多拟IPO企业审核的敏感之处。
佛水环保IPO的失败，除了企业本身之外，最为受挫的则当属中信证券了。
2025年开年刚过，中信证券就已经接连有保荐的两单IPO投行项目折戟其间，除了佛水环保这单2025年深市主板首例上市失败者外，新年沪深主板IPO终止的第一例亦是中信证券的保荐项目。
1）
同业竞争之疑待解
