专栏名称: 梁中华宏观研究

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美国：通胀放缓，消费仍稳——海外经济政策跟踪（海通宏观王宇晴、贺媛、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-08-18 21:48

主要观点总结

该文章主要介绍了全球大类资产表现，包括股市、大宗商品、债市、外汇市场等方面的内容。文章还介绍了美国和欧洲的经济情况，以及货币政策的变化。同时，文章也提供了一系列关于低利率下的大类资产配置、房地产的化债之路、“中国制造”的韧性和出海的机遇等相关报告或研究的概述。最后，文章声明了相关版权和法律问题。

关键观点总结

关键观点1: 全球大类资产表现

上周全球主要股市普遍上涨，其中日经225指数涨幅最大；大宗商品价格也有所上涨；美债收益率小幅回落，美元指数下跌。

关键观点2: 美国和经济表现

美国通胀放缓，消费保持稳定；零售销售增速超预期；消费者通胀预期稳定；中小企业乐观指数明显回升；住宅新开工跌幅扩大，工业生产走弱。

关键观点3: 欧洲经济表现

工业生产偏弱，欧元区工业生产指数同比下降。

关键观点4: 货币政策变化

美联储部分官员认为降息时机临近；日本央行今年再次加息的可能性不大；菲律宾央行和新西兰联储降息。

关键观点5: 资产配置报告概述

提供了一系列关于低利率下的大类资产配置、房地产的化债之路、“中国制造”的韧性和出海的机遇等相关报告或研究的概述。

关键观点6: 法律声明

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正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

王宇晴 S0850524070005

贺媛 S0850123030080

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

全球大类资产表现。 上周（ 2024.8.9-2024.8.16 ），全球大类资产价格表现中，全球主要股市普遍上涨，其中日经 225 指数涨幅最大； COMEX 铜、伦敦金现价格涨幅也不小； 10 年期美债收益率小幅回落 5BP 至 3.89% ， 10 年期国债期货下跌 0.2% ；美元指数下跌 0.7% ，

经济： 美国方面， 哈里斯民调支持率继续上升； 7 月美国 CPI 与 PPI 增速均有所放缓，零售同比增速维持稳定； 8 月美国密歇根大学消费者通胀预期维持稳定，消费者信心略有回升。 7 月美国中小企业乐观指数明显回升； 8 月 9 日当周 MBA 再融资指数创 2022 年 1 月以来最大增幅； 7 月美国住宅新开工跌幅扩大，工业生产走弱，产能利用率回落。

9 月降息 50BP 的预期有所回落。 截至 8 月 16 日，市场预期美联储 9 月降息的概率继续维持在 100% ，其中 9 月降息 25BP 的概率由前一周的 51% 上升至 75% 。当前市场预期美联储年内降息幅度仍然为 100BP 。

欧洲方面， 6 月欧元区 19 国工业生产指数同比进一步回落。

政策： 美联储部分官员认为降息时机临近；日央行年内或不会再加息。菲律宾央行、新西兰联储分别降息 25BP 。

风险提示： 海外货币政策调整超预期。

美国：通胀放缓、消费仍稳

上周（ 2024.8.9-2024.8.16 ），全球大类资产价格中，主要经济体股市普遍上涨。 其中，日经 225 指数涨幅最大，达 8.7% ，标普 500 指数、恒生指数和上证综指分别上涨 3.9% 、 2.0% 和 0.6% ，发达市场股票指数涨幅（ 3.9% ）高于新兴市场股票指数涨幅（ 2.5% ）。

大宗商品价格方面， COMEX 铜、伦敦金现价格涨幅也不小 ，分别为 4.2% 和 3.1% ，南华商品指数下跌 1.7% ，标普 - 高盛商品指数维持稳定。 债市方面， 10 年期美债收益率较前一周回落 5BP 至 3.89% ， 10 年期国债期货下跌 0.2% 。 外汇市场， 美元指数下跌 0.7% ，收至 102.43 ，日元小幅贬值，美元兑日元升至 147.6 ，人民币汇率保持平稳，收 7.17 。

通胀持续缓解。 7 月美国 CPI 同比增长 2.9% ，核心 CPI 同比为 3.2% ，均较 6 月下行 0.1 个百分点。 7 月美国通胀的缓解主要与核心通胀缓解有关，其中核心商品，尤其是二手车贡献较大（详见《核心通胀缓解：哪些因素贡献？——美国 2024 年 7 月物价数据点评》）。

PPI 增速也有所放缓。 7 月美国 PPI 同比增速为 2.3% ，较 6 月回落 0.4 个百分点，其中核心 PPI 同比增长 2.4% ，较 6 月下降 0.7 个百分点。

零售增速超预期。 7 月美国零售和食品服务销售额同比增长 2.7% 。其中，零售销售同比增长 2.6% ，环比增长 1% （高于市场预期的 0.4% ），为 2023 年 1 月以来的最高值。具体来看，机动车辆与零部件消费对零售增速的带动最为明显。

消费者通胀预期稳定。 8 月美国密歇根大学消费者 1 年期与 5 年期通胀预期分别为 2.9% 和 3.0% ，均与 7 月持平。

消费者信心指数略有回升。 8 月美国密歇根大学消费者信心指数为 67.8 ，较 7 月回升 1.4 ，高于市场预期的 66.9 。

哈里斯民调支持率上升。 截至 8 月 15 日哈里斯民调支持率较前一周上升至 47.9% ，特朗普的民调支持率小幅下降至 46.9% ，二者支持率差距有所扩大。

中小企业乐观指数明显回升。 7 月美国中小企业乐观指数为 93.7 ，较 6 月回升 2.2 ，为 2022 年 2 月以来的新高。或一定程度反映出利率下行对企业信心的提振。 MBA 再融资指数明显回升。 截至 8 月 9 日，美国 MBA 再融资指数由前一周的 661.4 上升至 889.3 ，创 2022 年 1 月以来的最大增幅。

住宅新开工跌幅扩大 。 7 月美国已开工新建私人住宅同比下降 16.0% ，较 6 月跌幅扩大 9.9 个百分点。

工业生产走弱。 7 月美国工业总产值环比增速为 -1.0% ，较 6 月下降 1.6 个百分点，为 4 月以来首次负增长。同比增速为 -0.2% ，较 6 月下降 2.1 个百分点，增速由正转负。

产能利用率回落。 7 月美国工业产能利用率较 6 月回落 0.6 个百分点至 77.8% ，制造业产能利用率回落 0.3 个百分点至 77.2% 。

通胀预期相对稳定。 截至 8 月 16 日，美国 5 年期通胀预期较前一周回升 1BP ， 10 年期通胀预期回落 2BP 。

欧洲：工业生产偏弱

工业生产偏弱。 6 月欧元区 19 国工业生产指数同比下降 3.9% ，较 5 月跌幅扩大 0.6 个百分点。环比下降 0.1% ，跌幅较 5 月有所收缩。整体来看，欧元区工业生产仍然偏弱。

政策：美联储降息时点或临近

美联储部分官员认为降息临近。 芝加哥联储主席古尔斯比认为，失业率上升可能显示就业恶化，美联储需要进行一定幅度降息。美国圣路易联储主席穆萨莱姆表示，最近的通胀数据非常鼓舞人心，预料未来几个季度不会出现经济衰退，通胀似乎已经回到 2% 的轨道，美联储调整利率的时机可能已经临近。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，美国经济不会发生衰退，美联储有望在 2024 年年底之前降息，但在此之前需进一步观察数据。

日央行今年再次加息的可能性或不大。 日本央行前理事樱井真表示，鉴于近期加息后市场动荡加剧，且日本经济快速复苏的可能性较低，日央行今年无法再次加息，较难确定能否在明年 3 月前再加息一次。