浙商早知道 | 12月30日

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本期精华

内容详情

【浙商电子  王凌涛/沈钱】松井股份（688157）公司深度：消费电子成就行业翘楚，车饰涂料勾勒多彩新境

1、 电子-松井股份（688157）

2、推荐逻辑：

消费电子涂层材料是外观创新重要依托，公司份额稳步提升；汽车涂料的应用场景从内饰件向外饰件扩展，公司力争实现国产替代。

1）超预期点：

在消费电子领域中，由于产品同质化竞争，外观件的视觉、触觉、应用体验的竞争已被品牌厂商提升到前所未有的高度，而诸多外观件的创新都是依托涂层材料升级而实现的，例如涂料能够提升轻量材料外观件的使用体验，油墨能够助力玻璃外观件色彩多样化和硬度提升，这一趋势能推动松井股份产品单机价值量的不断攀升。在消费电子领域，公司凭借多年的研发创新，已量产行业领先水平的有机硅手感涂料、3D玻璃感光油墨等产品，性能指标优异，而后得益于优秀的服务和快速响应能力，公司已赢得北美消费电子大客户、国内H大客户、小米等重要核心战略客户的长期信赖，例如公司的拓印技术在国内 H 大客户 Mate60 机型成功应用量产，建立行业示范效应，超低反射率/防腐蚀涂层解决方案在北美消费电子大客户手机与可穿戴设备端落地应用，引领行业潮流。

2）驱动因素：

消费电子外观创新有望带动涂层材料的单机价值量，公司明确受益，明后两年利润弹性较佳，同时，汽车涂料领域公司的布局逐渐完善，有望成为国产替代的引领者。

3）盈利预测与估值：

预计2024-2026年公司营业收入为775/1051/1451百万元，营业收入增长率为31.41%/35.61%/38.03%，归母净利润为106/151/221百万元，归母净利润增长率为30.90%/42.58%/45.72%，每股盈利为0.95/1.35/1.97元，PE为44/31/21倍。

3、催化剂：

高端消费电子涂层材料和汽车涂料共同发力，带动业绩上行。

4、风险因素：

下游需求波动风险；新技术和新产品开发风险；客户开拓不及预期风险。

报告日期：2024年12月26日

报告详情：

《消费电子成就行业翘楚，车饰涂料勾勒多彩新境》

【浙商机械  邱世梁/王华君/陈姝姝】轨交设备Ⅱ 年度行业策略报告：景气持续，新造与维保共振

1、所在领域： 机械

2、核心观点：

2025年轨交装备景气持续，新造与维保共振。

1）市场看法：

市场担心2025年轨交装备景气度下行。

2）观点变化：

2025年轨交装备景气持续，新造与维保共振。

3）驱动因素：

铁路固定资产投资稳步推进、线路建设快于计划、客流屡创历史新高。

4）与市场差异：

市场担心2025年轨交装备景气度下行，我们认为2025年轨交装备景气持续，看好动车组新造与维保需求共振。

3、风险提示：

基建投资低于预期、动车组招标低于预期、机车替换节奏低于预期。

报告日期：2024年12月26日

报告详情：

《景气持续，新造与维保共振》

【浙商固收信用债  杜渐/李艳】债券市场专题研究：如何优选2.25%以上的票息资产？

1、所在领域： 固收信用债

2、核心观点：

12月债牛行情中，信用弱于利率，未来信用债市场大概率会加大补涨幅度，跨年后市场对信用债增配力度或会加强，因此信用债市场仍有票息挖掘空间，对于相对高收益的信用资产的挖掘仍较为重要；2.25%以上信用债余额仅约7万亿元，包括4.2万亿元城投债、2.1万亿元产业债、0.7万亿元金融债。

1）市场看法：

信用资产性价比偏低。

2）观点变化： 无

3）驱动因素：

12月债牛行情中，信用弱于利率，未来信用债市场大概率会加大补涨幅度。

4）与市场差异：

认为信用资产仍有票息挖掘空间。

3、风险提示：

数据统计不完整，机构行为超预期。

报告日期：2024年12月27日

报告详情：

《如何优选2.25%以上的票息资产？》

【浙商宏观  李超/潘高远】宏观专题研究：营收利润率改善，“两新”效果显现