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【华泰金融沈娟团队】社融短期承压,中期修复可期—2020年2月金融统计与社会融资规模数据解析【证券研究报告】

华泰金融研究全新平台  · 公众号  · 金融  · 2020-03-12 08:28

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沈  娟 S0570514040002 研究员

蒋昭鹏 S0570118030059 联系人


报告发布时间: 2020年3月11日

核心观点


1

社融短期承压,中期修复可期

2月社会融资规模增量8554亿元(Wind一致预期1.88万亿元),同比少增1111亿元,月末存量同比增速较1月末持平于10.7%。主要关注点为:1)信贷总量增长放缓,但对公仍较强;2)表外融资和政府债券不及预期;3)货币增速上升,流动性充裕。受政策和同业市场利率驱动,我们预计2020年上市银行基本面稳健,建议把握估值低位机会,推荐优质股份行平安银行、兴业银行、招商银行、光大银行,特色小行常熟银行、成都银行。


2

关注点一:对公增长仍较强劲,后续放量可期

2月新增人民币贷款9057亿元(Wind一致预期1.20万亿元),同比多增199亿元,存量同比增速较上月末持平于12.1%。居民贷款受疫情影响明显,同比多减3427亿元,消费贷款大幅收缩,住房贷款增长停滞。但对公保持较强劲态势,同比多增2959亿元,核心驱动因子为短期贷款。疫情冲击下,企业资金周转需求增加,政策也鼓励银行帮扶,银行腾挪部分额度给对公贷款。目前大部分银行没有下调全年信贷增长目标,全面复工后,在稳增长环境下信贷放量可期,2020年银行有望实现较高的贷款增速。


3

关注点二:表外融资较弱,政府债券有望发力

表外融资同比降幅较1月末扩大0.6pct至-8.5%。虽然表外转表内、非标转标是大趋势,但央行也表示对资管新规过渡期延长正在进行技术评估,短期内银行面临的转型压力有望缓释。2月政府债券净融资1824亿元,同比少增2523亿元。受疫情影响,绝大多数省份无法安排人员出差进行发债现场操作,财政部在北京代理地方进行发债现场操作。随着复工进度的推进,政府债券作为拉动基建投资、稳增长的重要资金来源,发行有望加快。


4

关注点三:货币增速上升,流动性环境充裕

2月末 M1、M2同比增速分别4.8%、8.8%,较1月末分别+4.8pct、+0.4pct。人民币存款新增1.02万亿元,同比少增2900亿元。非银行业金融机构存款新增4924亿元(受2月股市交投活跃驱动),贡献主要的新增存款,这一边际变化利于银行存款成本压力缓解。1-2月现金净投放11038亿元(其中2月净回笼5062亿元),同比多增4724亿元,市场流动性较为充裕。


5

政策+同业市场利率驱动,关注银行板块机遇

银行板块面临多元催化:一是政策,央行多次提及存款基准利率择机调整、规范高息存款定价;国常会提出抓紧出台普惠金融定向降准措施,额外加大对股份行的降准力度,利于缓释存款压力,利好息差。二是同业利率,近期国债收益率快速下行,银行同业利率和无风险利率走势接近,同业负债成本有望继续降低。我们认为银行的让利并非单方向的,负债端的改善更快实现,对2020年板块基本面无需悲观。推荐优质股份行平安银行、兴业银行、招商银行、光大银行,特色小行常熟银行、成都银行。


风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。


研究员




👤沈娟     大金融首席

执业证书编号:S0570514040002

👤陶圣禹,CFA&FRM  非银研究员

执业证书编号:S0570518050002

👤蒋昭鹏  银行研究员

执业证书编号:S0570118030059

👤王可     非银研究员

执业证书编号:S0570119090008


风险提示与免责声明




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