八年才来一次的医保目录调整 我为你找到了3个主要的投资逻辑

文   |   小葱姐

今天，人社部终于印发了医保目录，只不过不是大家预期的医保目录2016版，而是医保目录2017。虽然有点打脸，但是总算是出来了.。

其一就是我们作为民众，能享受到更好更与时俱进的治病体验了，估计很多很多朋友都有这样的体验吧：看病时医生会细心地跟你嘱咐xx药有点贵，走不了医保哈，先跟你说清楚，你没意见吧？当然，也可能是我看上去太屌丝了...

其二是作为潜在投资者，医药板块的部分个股，制药细分领域诞生了新的主题投资机会。要知道，在今天收盘前，医药行业年初以来的表现实在是弱....29个行业里面，垫底的第6名。

数据来源：wind，2016/12/31-2017/2/22

讲投资机会前，先来简单讲下医药行业的现状...其实一般人一般看不太懂医药行业，从券商和基金招行业研究员的经验来看，只有化工和医药行业的研究员必须要求复合背景，像计算机、电子都没有必须要求。

资料来源：小葱姐

我自己一直有个困惑，从商业模式上看，医药是妥妥的刚需，为什么股价为什么没有飞到天上去？

我们不能逆自然规律，生病了就得打针吃药，而且药很贵啊，普通的感冒去一趟医院就是一两百块钱，更别说复杂一点的疾病了，那砸锅卖铁也得看，消费者就是Price taker呀。那商业模式一级棒的行业，市值却没有那么惊人，是什么原因？

后来，试图查一些资料来解释自己的疑问，于是了解到更真实的医药行业是这样的，虽然具备赚钱基因，但并不是我们之前想的就是绝对的Price Maker，之前我漏掉了非常重要的因素，即是政策。

资料来源：海通证券

因为关乎民生，所以政府的手伸到了医药行业的角角落落，医药行业受政策影响巨大。

体现在两个纬度，从价格上看，药品价格限定政策，直到15年6月发改委取消最高零售价前，药价都是上有顶的，这影响的就是利润率了。

目前，价格政策上官方说法是医保用药价格在医保标准指导下探索价格形成机制。而从数量上看，医保是否覆盖非常重要，像我这样的屌丝就不敢随便用自费的药，因此药品是否在医保目录里面很大程度上影响的是销量。

在2012年以前，尽管有政府的手在指挥，医药行业都还是非常给力。

然而从12年下半年开始，艰难期终于来临，整个大背景是医保收支平衡压力大，国家不堪重负，于是从医药行业“剪羊毛”。

这个话题从宏观层面咱们不适合多说，微观层面看人口老龄化趋势，看生活环境，又是雾霾又是地沟油的...看一组统计数据就更加明了的理解国家的压力了：

资料来源：东方证券

从城镇基本医疗保险基金的总体收支情况来看： 支出增速已多年超出收入增速，加强控费后，2015年才有所好转，也就是图中的红圈处。

于是，自2012年下半年以来，医保控费、招标降价、辅助用药受限等，打破了医药行业依赖医保扩张的传统逻辑，医药行业进入艰难转型期，行业整体增速下降已成新常态。

对应到股价表现上，艰难时期的表现究竟如何？

简单统计了一组数据，从五年期看，行业增长相对自身而言虽然减缓，但是相对别的行业而言在经济增速下台阶时（2010年以来）仍然具有很好的吸引力，取决于刚需属性下的强防御能力和相对成长性。

不过最近三年的表现是真的不尽如意，深受政策折磨的结果。

数据来源：wind

首先看医保目录是什么？简单来讲，药品进入医保目录，我们看病用这个药时，就可以轻松享受医保支付了...

当然，细节上会比较复杂，如果深究的话，在国家出的基础上地方还会稍微调调，毕竟不同地域的人得某种病的概率也不同，比如我大霾都的朋友更要担心肺。

其一是新搞出来的新药它没有纳入医保但是特别好用，岂不是民众要骂娘呢？

其二是，从民生角度看，国家希望提升保障水平，比如没纳入国家但是很多地方上调整、增加较多的药品是不是就可以提到国家层面了。

再如重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药等，旨在保障更弱势的群体——得重病的、需要急救的、儿童、得了职业病工作能力堪忧的...

从99年医保制度建立以来，加上今天火热出炉的文件，我国一共调了四次医保目录，如下所示：

资料来源：国元证券，方正证券

如图所示，时隔8年，确实纳入不少新药，西药品种增长13.8%，中成药增长25.4%。并且，根据方正证券的观点，本次调整，药品的新增数量以及医保类型的调整均略超市场预期。

从影响逻辑上看，第一层的影响是由重磅基本面支撑带来的，自下而上挖掘个股，也是最直接的投资方式，具体的个股怎么选，不用我多说了，市场帮大家做好选择。

今天医药股里面涨幅最大的top10，就是专业投资者最认可的，大家可以火速跟上继续买买买。风险偏好低一点的，可以选涨幅top5-top10，或者top10-top15的...

从基本面的逻辑上看，这个医保目录调整，主要影响的是新入选的药，而且是销量层面，进来之后民众可以无压力地用。

销量大幅增长不是梦，而价格可能还会微降，既然要入医保，总是要识大体的，不然对不起国家承受的高昂的医保支出压力：

第二层的影响就是来自情绪面的了，行为金融学上看“板块效应”形成的原因。

就是部分个股先涨容易在情绪上带动其余个股，就像前面说的，龙头涨幅太高了，总有人不敢买它，或者说打板了买不到，大家就会去买板块内的次受益品种。

诸如此类操作，进而形成板块普涨效应或板块内个股轮涨效应。而从医保目录的受益面来看，应当也是能形成行业合力的，毕竟7年没调了，调入的品种必然多，调出的则会少，因为已经用习惯了，“药不能停”。

这个时候买整个行业的主题投资逻辑就顺了，可以通过买医药行业基金或者ETF来操作，友情提示选择偏向于制药领域的细分基金会更好。

从情绪面上看，在前面也提到了，医药板块今年以来表现落后，因此时隔8年的医保目录调整可能会形成相对强势的主题投资机会，但是具体幅度不好预估，取决于市场理解的超预期程度，边操作边观察。

此外，回顾过去两次医保目录调整，我发现在1个月、3个月、6个月均获得正收益以及相对沪深300的正超额收益，体现出来并非只有短期主题投资价值，更具有中期从基本面看的投资价值。

拉了之前两次医保目录调整，医药行业指数的涨跌幅，如下图所示：

数据来源：wind

— —END— —