【同花顺视点】钱荒来袭 超跌反弹或难持续

从上海银行（601229）间同业拆借利率(Shibor)来看，元旦过后，隔夜、一周、二周Shibor利率较年初都有下行趋势，但1月16日Shibor利率出现了全线小幅上扬，昨日Shibor再度全线上涨，已连续普涨3日。其中，隔夜Shibor报2.2563%，大涨11.43个基点；7天Shibor报2.4666%，上涨4.27个基点；3个月Shibor报3.7222%，再涨2.04个基点，已连续上涨63个交易日,暗示着市场流动性趋紧。五债和十债在昨日午后也出现价格大幅下跌，收益率上行的情况，其中，尾盘十债收益率为3.24%，较前收盘利率上行4.5基点。

从利率走势可以看出，短期资金面在上周稍有缓解，主要表现为上周隔夜、一周、二周Shibor的小幅回落，但是本周一Shibor短期再次上扬，短期资金面又收紧。而长期资金面方面一直比较紧张，一月、三月Shibor都在连续上涨，五年期以及十年期国债收益率也在小幅上行。

央行上周五为了缓解流动性情况，续作MLF中期借贷便利投放3055亿元，当日逆回购投放700亿元，逆回购到期1400亿元，除去MLF到期情况，当日净投放1340亿。然而，MLF投放对资金面改善作用并不十分明显，周一和今天shibor再次全面上涨。昨天，央行再次加大资金投放力度。17日，央行在公开市场开展了3300亿元的大额逆回购，7天和28天品种分别为1000亿元和2300亿元，中标利率分别继续持平于2.25%和2.55%。今日，逆回购到期650亿元，单日净投放达2650亿。本周(16日-20日)共有2500亿逆回购到期，周一到周五分别为650、600、500、600、150亿元。此外，本周三和本周四还分别有1345亿和820亿MLF到期，总计到期额度为4665亿。

央行通过加大净投放力度，显现节前资金面维稳力度，但由于本周MLF和逆回购到期额度也比较大，资金面缓解难度仍比较大。央行上周五、本周一的投放也没有很好的安抚市场情绪，长短端利率都出现了上行的趋势。上周五MLF投放中，1230亿元为6个月到期，1825亿元为1年期，央行投放趋势整体仍然是“锁短放长”，即投放资金期限整体偏长。

另一个影响流动性的因素是外汇占款，12月外汇占款继续下降，环比下降3178亿元，余额219425.26亿元，外汇占款已经连续14个月下降，证明资金外流的趋势仍在继续，基础货币缺口加大。外汇占款是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，外资进入国内后需兑换成人民币才能流通使用，国家为外资换汇要投入大量的资金增加了货币的需求量，形成了外汇占款。所以，外汇占款与基础货币的变动直接相关，在2013年“钱荒”时期，也同时出现了外汇占款降幅大增，基础货币供应减少推升市场利率的情况。12月外汇占款的持续下降，对流动性有负面影响，即使MLF对冲外汇占款流失，也无法改变资金面整体偏紧的状况。

据媒体报道，前天有市场消息传出“央行把同业存单从应付债券划到同业负债中，且同业负债不超过总负债额的三分之一”。类似于MPA考核新规，同业存单划入同业负债对城商、农商行等中小银行的影响比较大，一旦同业存单纳入同业负债导致同业负债占比增大，超过额定的三分之一的要求，中小银行就会缩减负债端。再次影响投入债市的资金量。

从宏观指标来看，市场整体流动性不容乐观，股债两市都面临资金面紧缺问题。股市方面，资金供给不足，两市融资余额连降，融资净买入出现负值，沪股通资金流入连续多日为负，在11-13日转为正值后，16日再次净流出12.66亿。A股投资者交易活跃度也在节前下降，新增自然投资者数在低位。种种数据都表现出节前资金无心恋战，资金供给动力不足。资金需求方面，IPO仍然加速发行，现售解禁在本周虽不多，但23日将会迎来763.63亿的解禁值高峰，还需密切关注大股东减持金额。节前取现压力也较大，增大资金需求。