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重视柴发，风来势起

大厂持续加码需求

参考海外大厂AI加速布局后，资本开支逐季上升，叠加合作苹果等我们认为阿里25年资本开支或实现1500亿+，归来加码！

仅考虑字节阿里增加资本开支，25年柴发环节已然出现1500台缺口缺口或将伴随腾讯等加入继续扩大而带动价格上升&国产导入双加速！

是开始而不是结束

目前大厂扫货顺序依次为【外资原装机组>OEM机组（外资发动机）>国产发动机组】

交易涨价（24H2～25H1）：外资原装+外资OEM短缺后，机组开始涨价，此时锁定发动机价格的OEM厂商最为受益，订单+业绩最先兑现；此时国产机组尚处于0-1验证阶段。

国产导入（25Q2～Q3）：配备外资发动机的发电机组产能将近，后入局大厂加速导入国产发动机机组，此时国产发电机组厂商最为受益，大厂订单迎来1-10的机会。

国产替代（25Q4～）：经过接近一年批量国产机台使用，国产机组得到充分认可，大厂预计给予性价比更高的国产机组方案以更大份额，国产机组迎来10-100的放量订单。

迎接aIDC超级周期

阿里云疯狂投资是行业风向标

1、阿里云24自然年Q4的capex313.7亿元，环比大增80%，公司预期未来三年集团在云和AI基础设施的投入将超过过去10年的总和，合计近4000亿元

2、市场在细拆阿里capex细节，但需注意，考虑租赁的折算硬件需求更大；公司管理层分析，云计算会是AI产业未来最重要的基础设施，类比现在的电网

3、阿里云疯狂的资本开支不是独立公司事件，而是响亮的行业风向标，国内互联网平台公司都需要做出竞争性的应对，围绕ai的投入竞赛刚开始，aIDC基础设施的大周期也刚开始

上半场硬件确定性最高

1、国内众多平台纷纷开始导入deep等模型，近期产业链学习，普遍反馈硬件需求激增，“技术进步促进应用发展，进而拉动硬件需求”的循环正在发生。

2、目前先进制成等环节卡脖子问题短期难以有效破解，核心硬件的景气及持续性会很强；而配套aIDC基础设施发展先行，确定性高，政策较上一轮发展期也更友好。

3、由于国内互联网平台22-23年资本开支大幅度收缩，aIDC供应链盈利处于较低水平，未来国内aIDC产业将会量、盈利齐升

4、另，我们注意到，柴油发动机，年后国内市场已经开始了新一轮提价，国产发动机会提速

结论与建议

【国产】潍柴 重机（ 已导入A客户）+玉柴国际（最便宜）

【OEM】泰豪科技（叠加主业反转）+科泰电源

泰豪科技：传统主业业绩反转，数据中心受益于进口发动机紧缺+国产发动机在大厂导入，低估值

1、24年交付外资（MTU+海外）发动机的机组300+台，预期25年继续增加50-100台产能，目前进口发动机产能紧缺，后续有涨价预期；内资发动机玉柴在扩产，且在字节租赁端有应用，公司相对受益

2、数据中心客户25年新增了多家大厂，且后续看在进口机组紧缺情况下，国产化发动机趋势更明显

3、传统主业军工业务今年以来景气上行，业绩反转；应急装备等受益于专项国债，进入3年景气上行期。

科泰电源：OEM厂商数据中心业务占比高，受益于下游近期抬升

1、2MW数据中心和通信占比60%，半导体等领域也有应用，当前进口机组价值量200多万。

2、OEM厂商具备核心竞争力，集成能力很重要，拥有项目经验和Know-How，且后市场服务和品牌效应很重要。

3、目前国内运营商发动机国产化率30-40%，互联网厂商也在做国产验证，后续有望放量。

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