分析银行业绩时，你会用到“增长因子分解”（年报季报综述）

上市银行年报刚刚披露完毕，每家年报多达数百页，涉及银行经营的方方面面，不同读者会选取自己感兴趣的内容。而我们作为证券分析师，比较关心的是银行的业绩增长（盈利增速）。

从结果看，各银行的业绩增长出现了一些分化。这时，市场最为关心的问题无非两个：

我们运用 业绩增长驱动因子分解 这一经典方法，回答上述两个问题。这一方法分为两步：

（1）把银行本期的业绩增速，分解为 “资产规模、净息差、中收、成本、拨备、税收” 五个驱动因子。比如，某银行业绩增长10%，那么这五个驱动因子分别贡献了这10个百分点中的几个百分点。若其中有个别驱动因子表现特别异常，还要重点给出背后的原因解释。

（2）预判这五个驱动因子在未来的表现，从而大致把握该银行未来的业绩增长。

本报告基于这种方法，对上市银行的业绩增长进行分析与预判。

近期披露的上市银行（指老16家上市银行，不含次新银行股；下同）2016年及2017年一季度盈利情况，基本符合我们此前预期。板块盈利增速已处L型底部，但不同类型银行已有较明显的分化。

2016年上市银行归母净利润增长1.6%，增速较2015年下降0.2pc，符合市场预期。其中五大行、股份行和城商行归母净利润分别增长0.2%、4.8%和11.5%，增速较2015年分别下降0.3pc、上升0.1pc、下降1.6pc。

2017年一季度上市银行归母净利润增长2.6%，增速较2016年同期下降0.2pc，符合市场预期。其中五大行、股份行和城商行归母净利润分别增长1.7%、4.7%和8.8%，增速较2016年同期分别上升0.6pc、下降2.6pc、下降1.9pc。

整个银行板块的盈利增速自2016年以来已进入L型底部区间。我们判断国有行的盈利增速已在2016年触底，2017年将迎来确定性的较为明显的改善；股份行受内外部环境约束，业绩改善存在一定的不确定性，但最坏的时候也已经过去；城商行受监管的影响较大，规模和盈利增速将有所放缓。

然后，我们对16家上市银行的增长进行驱动因子分解：

对比上市银行2015年、2016年和2017年一季度的业绩增长驱动因子，我们能很明显地看出不同银行所面临的处境：

（1）国有大行：

①规模扩张：2017年有所加速，对盈利的贡献加大。因为大行受MPA考核的影响很小，广义信贷增速甚至有较大的提升空间，预计生息资产规模增速将稳中有升。

②净息差：2017年对盈利的负面影响将显著小于2016年。因为大行对同业负债的依存度低，在银行间市场是资金净融出方，所以息差受货币市场利率上升的影响有限。随着重定价、营改增等因素的完全消化，大行的息差水平将率先企稳回升，支撑业绩增长。

③非息收入：受2016年同期高基数、股债市场环境变化影响，2017年一季度非息收入对盈利的贡献有所下降，部分银行甚至是负向影响。预计后续非息收入对盈利的贡献将逐步回稳。

④拨备：2016年大行依靠拨备反哺有效支撑了盈利增长，预计2017年仍将维持较大的拨备计提力度，拨备反哺对盈利的贡献或将减弱。原因有两个：一是其他盈利驱动因子的改善使大行对拨备反哺的依赖降低；二是大行有多提拨备、改善拨备覆盖率等监管指标的动力。

（2）股份制银行：

①规模扩张：多数股份行2017年规模增速开始放缓，对盈利的贡献边际减弱。主要受MPA考核和自身资本充足水平的约束。

②净息差：仅招行2017年一季度息差环比改善，对盈利的负面影响小于2016年，其他股份行息差的负面影响仍在扩大。但我们预计2017年一季度将是息差同比表现最差的时期，后续息差有望逐步企稳，对盈利的贡献也将有所回升，原因有三个方面：一是2016年同期高息差的基数影响，后续高基数效应将逐渐消失；二是负债端同业负债的成本显著抬升，后续将逐渐降低同业负债占比；三是资产端久期长，利率传导慢，后续随着资产结构的调整优化，资产收益率有望持续回升。

③非息收入：总体来看，对盈利的贡献较2016年保持稳定。部分银行由于2016年同期高基数的原因，非息收入增速暂时性地出现明显放缓甚至同比下滑。

④拨备：从2016年到2017年一季度，拨备反哺对盈利的贡献逐渐加大，这也成为股份行2017年最重要的业绩驱动因子。

（3）城商行：

①规模扩张：受监管趋严和自身资本充足水平的约束，2017年以来增速显著放缓，对盈利的贡献下降。

②净息差：宁波银行2017年一季度息差对盈利的贡献有所改善，北京和南京银行的负面影响仍在扩大。和股份行一样，一季度或是息差同比表现最差的时期，后续息差有望逐步企稳，对盈利的贡献也将有所回升。

③非息收入：北京银行2017年一季度非息收入对盈利增速的贡献有所改善，宁波和南京银行对盈利增速的贡献由正转负。主要受2016年同期高基数、金融市场环境变化、收入滞后确认等因素影响，后续有望回复平稳。

④拨备：2017年拨备反哺仍将是城商行业绩增长的重要驱动因子。一方面规模增速显著放缓，一方面拨备水平较为充足，城商行有通过拨备反哺维持盈利增速的动力。

下面，我们对 规模、净息差、拨备 等几个比较重要的业绩驱动因子，逐一做进一步的分析。