谁更依赖投资收益——从银行半年报看配债选择丨国盛固收杨业伟团队

近日上市银行半年报已经披露完成，我们借助42家上市银行半年报，对银行近期的变化进行分析，主要关注两大方面的问题，一是相关业务的增速变化，二是降成本的效果如何。

贷款增速和同业资产、金融投资增速同时回落。 贷款增速加快下行，半年末国有行、股份行、城商行、农商行贷款的同比增速分别较一季度下降1.33%、0.82%、1.32%、2.10%，整体来看贷款平均增速下行1.40%至9.32%。信贷需求不足，城农商行贷款增速回落更加明显。整体来看银行的同业业务和金融投资业务增速回落。国有行的同业资产增速下行明显，主要是大行的存放同业和买入返售资产同比减少较多所致。金融投资同比增速回落，其中变化突出的农商行的金融投资同比增速下行1.34%至6.22%。金融投资内部，农商行交易盘占比较一季度有所回落。

国有行存款增速加快下行，对同业负债依赖继续上升。 与一季度增速相比，半年末国有行、股份行、农商行的存款同比增速分别回落3.83%、1.24%、0.69%。国有大行存款增速加快下行，负债端融资压力凸显，国有大行的同业负债同比增速在各类银行中仍是最高水平。存款增长压力之下，银行的负债结构对同业负债依赖增强，尤其以大行表现最为明显。将同业存单考虑在内后，半年末国有大行同业负债在负债中占比达到了13.78%，达到自2018年以来的最高水平。虽然股份行的存款增速也大幅下行，但由于同业负债占比已经接近了30%，扩张的空间并不大。

国股行降成本见效，息差收窄趋 势变缓。 降成本比前几轮更有效，息差加速收窄趋势得到一定程度扭转。与一季度相比，6月上市银行平均净息差回升0.01%至1.64%，国有行、股份行的平均净息差分别收窄0.01%、0.04%至1.51%、1.71%，息差加速收窄的趋势得到一定扭转。2024上半年国有行、股份行计息负债成本分别下降0.03%、0.04%至1.99%、2.22%，叫停手工补息使得银行降成本有效性增强。作为最主要的计息负债，银行存款成本实现比较有效的下降。2024年上半年上市银行存款平均成本率下行0.08%至2.10%，存贷款利率仍处于下行趋势中。

但是国股行对公存款定期化现象也在加深。 在前几轮降低存款利率影响下，主要是居民存款发生定期化的现象。今年叫停手工补息后，受影响较大的对公活期存款存在转定期的现象，2024年上半年国股行对公定期存款占比分别增加了0.07%、1.29%至21.2%和38.6%。个人和对公存款定期化将成为后续银行降成本过程中会使得政策效果打折扣的重要问题。

除个别银行外，投资净收益在营收端占比仅小幅抬升。 自2023年投资净收益对于营收的重要性提升后，2024年一季度投资净收益占比继续增加3.26%至15.59%，其中农商行增加最为明显，一季度投资净收益占比增加7.61%至20.16%。上半年来看，投资净收益占比均值仅小幅抬升至16%，其中农商行仅仅增加0.01%至20.17%。

中小行关注类和逾期贷款压力增大。 资本充足率稳定，但核心一级资本略显压力。上半年不良率基本稳定，但关注类贷款占比上升，尤以城农商行关注类贷款占比抬升明显。上半年银行贷款逾期率增加，拨备覆盖率下行，城商行压力较大。相较于一季度，2024年半年末上市银行平均资本充足率增加0.07%至14.32%，一级资本充足率平均小幅抬升0.02%，但核心一级资本充足率平均下降0.02%。

风险提示

统计存在偏差。本文统计上市银行相关指标进行分析，统计结果可能存在偏差。

政策超预期。如果政策超预期，银行配债需求将会受到较大影响。

利率超预期。如果利率超预期，银行投资债券收益可能将发生较大变化。