泸州老窖（000568）提价点评：浓香国酒再提价，量价齐升，坚定看好

联系人：吕昌/周彪

事件：泸州老窖国窖酒类销售有限公司7月22日下发红头文件,国窖1573计划内制单价格由680元/瓶提高到740元/瓶，上涨60元。计划外制单价格从740元/瓶提高到810元/瓶，提高70元。

投资评级与估值：我们微幅上调盈利预测，预测17-19年EPS为1.85、2.46、3.15元（前次为1.84、2.39、3.02元），同比增长34%、33%、28%（前次为34%、30%、26%），对应17-19年估值为28、21、17倍，维持买入评级。我们认为泸州老窖是此次行业调整以来，基本面发生实质变化的公司，迎来公司+行业双拐点。我们看好公司的核心逻辑是：1、拥有突出的品牌力、产品力、渠道力，泸州老窖是四大名酒，高中低价位都有强竞争力的品牌，渠道营销模式处于行业领先地位；2、集团和股份公司定位和分工明确，股份公司管理层年富力强，能力突出，高效勤奋；3、行业调整期的品牌混乱、条码众多等历史遗留问题已逐一解决，五大单品战略指向明确，成长路径清晰；4、管理改善、产品聚焦、渠道精细化运作后，收入增长的持续性强，中高端产品放量增长，净利润弹性大；5、常年保持50%以上稳定的分红率。

国窖1573量价齐升 但一批价与五粮液差距拉大。本次提价是继今年3月底由620元/瓶提高到680元/瓶后，进行年内第二次涨价。计划内和计划外同步提价原因主要在两方面，一是国窖1573上半年完成情况很好，底气十足；二是今年4月以来，五粮液批价涨至800元/瓶，而国窖1573一批价一直保持在660-680元/瓶，两者价差超过120元，这与国窖1573的定位严重不符。所以，此次提价顺应趋势，提振市场信心，提升品牌高度，同时倒逼一批价向740元/瓶靠拢。

此次国窖1573提价成功概率较大。一是7月12日国窖1573已经对外宣布停止发货，社会终端库存很小。二是目前国窖的销售进度很好，压力不大，且市场处于淡季，涨价挺价更容易执行。

强势市场依旧保持快速增长，弱势市场逐渐发力，销量将创历史新高。根据媒体报道，我们预计上半年国窖1573同比增长接近80%，完成年度任务超过60%。公司核心主销区在西南、华北以及湖南、陕西等地，这些区域上半年依旧延续了16年的高增长；去年重点运作华中、华南地区，今年取得很好的效果。同时，公司今年将战略突破点转移到品牌基础最薄弱的华东地区，继续开拓空白弱势市场。我们推测国窖1573整体销量将突破历史高点！

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