美联储逆回购连续七天激增，为何市场高度紧张？一文带你解读！

美股情报局 · 公众号 · 美股 · 2021-05-27 20:00

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根据纽约联储发布的最新数据，美联储逆回购协议整体交易量连续第七天上升，隔夜46个交易对手方在美联储的固定利率逆回购操作中接纳了4503亿美元。分析师表示， 这是迄今的第三大交易量 ，最大的交易量是2015年12月31日的4746亿美元。

小编先来帮大家解释下：

正回购和逆回购是美联储公开市场操作的两种手段，通过与交易对手方的协议直接投放或收回基础货币。与中国央行的公开市场操作相反，美联储通过正回购释放流动性、逆回购回收流动性。

隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所，隔夜逆回购利率充当美联储利率走廊下限。隔夜逆回购需求和接收量激增，正是疫情后无限量QE买债和财政刺激导致的市场流动性过剩体现。

两个多月前，即3月中旬左右，逆回购活动为零。 以下图表显示了自4月1日以来逆回购需求的飙升：

美国银行策略师认为， 美国资金市场现金过剩的状况不太可能在短期内消除， 除非当局采取行动扭转局势，否则短期利率势将面临下行压力并一直持续到明年。

隔夜逆回购激增意味着什么？

Curvature Securities负责固定收益和回购业务的执行副总裁Scott Skyrm表示，要么是金融机构现金太多，要么借贷方抵押品不够，这是一枚硬币的两面。他说： “这一系列市场现象在暗示美联储，量化宽松政策已经走得太远了。”

自2月份以来，美国国债供应量不断下降，加剧了这种不平衡。这也与2019年9月发生的情况基本相反，当时回购利率突然飙升，导致美联储推出了一系列短期紧急贷款工具，帮助平息了对金融市场可能进入寒冬的担忧。

“随着更多负利率情况的出现，以零利率将资金注入逆回购(RRP)机制，是最不痛苦的选择，”Wrightson ICAP的首席经济学家Lou Crandall表示。

或者，至少对整个体系来说，这是最不痛苦的选择。对于那些实际上将现金引入RRP机制的货币基金来说，这是痛苦的。”

Skyrm认为，最近对美联储逆回购工具的高需求表明， 美联储每月1200亿美元的债券购买计划已不再像预期的那样为金融市场增加流动性，反而到了应该缩减规模的时候了。

以下图表显示， 美联储的逆回购活动近期飙升，接近过去10年的峰值水平：

Crandall说，财政刺激支出也是现金供应激增的部分原因。他说:“州政府上周从财政部获得了大约1000亿美元的支持款项，进一步增加了市场上的超额现金。”不过，Crandall表示，但即使没有疫情救济金在5月下旬的提振，RRP活动也会呈上升趋势。"

自去年疫情爆发以来，在正式公布退出量化宽松计划前，美联储的购债组合规模已达到约2.5万亿美元。

“这给金融系统增加了流动性。随着美联储购买债券，这些交易对手方获得了流动性，并可能购买其他债券或其他产品，”ING的全球债务和利率战略主管Padhraic Garvey写道。

Garvey在谈到美联储的逆回购计划时表示， 问题是流动性停滞了，因为“无处可流”。 而且鉴于支付给现金贷方的利率为0%，这并不是大家真正想要储存现金的地方。"

正如Market Watch在4月报道的那样， 人们担心的是，美联储可能处于失去对美国利率的控制的边缘，而不得不作出其他调整来稳定利率。

与此同时，鲍威尔承诺，美联储最终退出宽松货币政策的过程将具有“极大的透明度”。几名美联储官员最近呼吁美联储开始讨论放缓债券购买的问题，而利率制定委员会会议的最新记录显示，美联储愿意在未来的会议上探讨这个话题。

Julian Emanuel 领导的BTIG研究小组把这种情况描述成一场 “猫捉老鼠的游戏”。

该团队在报告中写道，对美联储逆回购的高需求 "凸显出短期收益率曲线的压力，经历了一年多的宽松政策后，短期利率接近负值区间"。

但他们也预计，债券发行将持续“直到投资者有足够的信心转向较长期债券”，而在市场对美联储缩减购债规模的计划更加明确之前，这种情况预计不会发生。

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