六月数据点评：2季度GDP增长超预期，6月房地产销售再超市场预期，煤炭产量释放有限

“中金点睛”（微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台，旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。

2017年2季度实际GDP同比增速保持在6.9%，估算名义GDP同比小幅放缓至11.1%。2季度实际GDP同比增速高于我们和市场预期的6.7%。经季节性调整后，GDP环比折年增速从1季度的6.8%上升至7.1%。据我们计算，2017年2季度名义GDP同比增速从1季度的11.8%放缓至11.1%，GDP平减指数也从4.6%下降至3.9%，主要是源于PPI通胀回落。

6月份工业增加值同比增速从上月的6.5%跳升至7.6%，明显高于市场预期的6.5%和我们预期的6.7%。工业增加值同比增速加快部分是由于今年端午节假期提前至5月（去年为6月）。此外，6月库存水平也不再对工业增长形成拖累。

6月名义固定资产投资同比增速从5月的7.9%上升至8.6%，1-6月FAI累计同比增速为8.6%，高于市场预期的8.4%。除开数据质量因素[1] ，6月名义FAI增速加快与工业增加值增速上升、行业补库存的趋势一致。

6月固定资产投资的领先指标明显上行——6月新开工项目总投资额同比增速从5月的-5%明显加快至9.9%，且固定资产投资的资金来源同比增速从5月的3.7%进一步加快至6%。

分部门看：

►6月制造业投资增速从5月的5.6%继续回升至6.7%。

►6月房地产开发投资同比增速从5月的7.4%小幅上升至7.6%，而领先指标明显走强。

►6月基建投资增速从5月的13.1%加快至17.3%。

►同时，6月民间固定资产投资增速亦从5月的6.6%上升至8.3%，与制造业投资回升的趋势一致。

6月社会消费品零售总额名义同比增速上升至11%。剔除价格因素后，零售总额实际同比增速从5月的9.5%明显加快至10.5%。如我们之前预测，6月零售总额增速走强可能是受6月电商促销带动。

6月与2季度的经济数据证实总需求增长有较强的“韧性”，而6月工业与投资呈“再加速”态势。尽管3至5月监管收紧，叠加金融去杠杆的环境下工业生产环比暂缓，但6月以来，货币条件趋稳[2] ，制造业库存周期也企稳回升。此外，民间投资进一步复苏，出口需求继续走强。我们预计短期内经济增长将保持稳健——考虑到制造业资本开支周期将继续支持民间投资，当期基建投资保持强劲，房地产库存或将有所回补，而且外需仍在进一步复苏。

国家统计局7月17日公布了1-6月全国房地产开发和销售数据。

投资同比增速如期回升。6月全国房地产开发投资额同比增7.9%，较5月提升0.6个百分点，与我们前期判断一致。预计下半年投资增速受基数影响可能小幅走低，但仍将维持于高个位数。维持全年投资同比增7%，新开工面积同比增10%的预测不变。

商品房销售面积大幅超预期。6月全国商品房销售面积同比增21.4%，较5月提升11个百分点。商品房销售额同比增速达30.3%，同样大幅强于5月（+14.1%）。考虑我们持续监测的一、二线热点城市6月销售增速呈下行趋势，三四线市场销售端仍保持强劲韧性。维持全年商品房销售面积同比增10%，销售额增15%的预测不变。

房价整体保持平稳。6月商品房销售均价环比微降1%。年初至今，商品房和商品住宅销售均价分别累计同比增长4.6%和3.9%。我们预计下半年房价将持续走平。

到位资金同比增速显著提升。在销售端强势表现支撑下，6月房地产开发企业到位资金同比增长16.1%，增速较5月提升12个百分点。预计下半年房贷额度整体仍将延续紧缩趋势，但边际下行空间相对有限。

估值与建议

尽管6月实体房地产市场销售呈现超预期，但预计按揭收缩压力下销售增速全年“前高后低”趋势不改。建议投资者优选龙头，A股重点推荐保利地产、招商蛇口和荣盛发展。

统计局公布最新煤炭产量数据[3]，1-6月全国累计生产原煤17.1亿吨，同比增长5%，其中6月份原煤产量3.08亿吨，同比增长11%，环比增加3.6%。

6月份原煤产量同比/环比增加11%/3.6%。6月全国原煤产量3.08亿吨，同比增长11%，主要是由于去年6月产量受政策限产影响使得基数较低所致。环比来看，6月原煤产量上升~3.6%，产量继续恢复但增长仍然相对有限。

6月进口煤增速有所回落。1~6月，我国煤炭累计进口1.3亿吨，同比增长~23.5%。向前看，如果进口煤增速持续放缓，短期内将使得国内煤炭供应更加趋紧。

供应释放有限，煤价旺季涨价行情或将超预期。整体来看，在目前煤炭产量释放仍然较为有限的情况下，煤炭供应仍然趋紧，煤价旺季上涨行情或超预期。

风险

房地产调控政策大幅加码，宏观经济下行；煤炭需求不及预期，煤价超预期下跌。

特别提示

本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。

本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。

一般声明

本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。

本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。

在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。

本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。