【德邦·投研新声】豆包突破视觉理解，垂类和终端AI再定义；煤炭行业点评：政策支持力度提升，红利价值持续显现（20241220）

【德邦计算机】 豆包突破视觉理解，垂类和终端AI再定义

核心观点：

豆包大模型家族全面升级，正式发布视觉理解模型，起步晚但跑得快。 2024年12月18日，2024火山引擎FORCE原动力大会·冬正式召开，火山引擎带来豆包大模型家族全新升级，重磅推出视觉理解模型。据火山引擎总裁谭待介绍，豆包视觉理解模型不仅能精准识别视觉内容，还具备出色的理解和推理能力，有着细腻的视觉描述和创作能力，可根据图像信息进行复杂的逻辑计算，完成分析图表、处理代码、解答学科问题等任务。再则，豆包大模型多款产品也迎来重要更新：豆包通用模型pro已全面对齐GPT-4o，使用价格仅为后者的1/8；音乐模型从生成60秒的简单结构，升级到生成3分钟的完整作品；文生图模型2.1版本，在业界首次实现精准生成汉字和一句话P图的产品化能力，该模型已接入即梦AI和豆包App；3D生成模型也首次亮相，该模型与火山引擎数字孪生平台veOmniverse结合使用，成为一套支持AIGC创作的物理世界仿真模拟器。 谭待表示，豆包大模型虽然发布较晚，但一直在快速迭代，目前已成为国内最全面、技术最领先的大模型之一。 豆包大模型12月日均tokens使用量超过4万亿，较5月发布时期增长超过33倍。

字节AI再次掀起价格战，视觉理解模型进入“厘时代”，爆款应用有望加速涌现。 2024年5月15日，在2024春季火山引擎FORCE原动力大会上，字节跳动自研大模型家族全体亮相，豆包通用模型pro（32k）的价格为0.0008元/千tokens，使得语言模型进入“厘时代”。与32k及以下模型的业内价格相比，豆包比行业价格低99.3%。此次冬季大会，字节AI再次将视觉理解模型价格带入“厘时代”。豆包·视觉理解的输入价格为每千tokens 0.003元，比行业平均价格降低85%，相当于一块钱可以处理284张720P的图片。同时火山引擎还将提供更高的初始流量，RPM达到了15000次，TPM达到120万，让企业和开发者用好视觉理解模型，找到更多创新场景。豆包·视觉理解模型在教育、旅游、电商等场景有着非常广泛的应用，“厘时代”价格将伴随着视觉理解模型能力的提升，低成本挖掘更广阔的应用场景，有望提高大模型场景开发的价值天花板。

豆包垂类行业/端侧AI的tokens使用量增长迅猛，火山引擎助力企业AI应用轻松落地。 火山方舟、扣子平台和HiAgent等平台持续升级，加速了大模型落地，为企业和开发者提供高效的工具。火山引擎推出全域AI搜索，通过场景化搜索推荐一体化服务、企业私域信息整合服务、联网问答服务，将企业的信息、业务和用户需求紧密结合；扣子1.5发布，提供全新的AI应用开发环境，具备更强的多模态能力，涵盖多业务场景的精品模板；HiAgent 1.5发布，敏捷构建企业级AI原生应用的能力中心，更懂AI转型、更深业务适配、更强安全保障。在行业垂类场景，豆包大模型获得了众多企业客户青睐：最近3个月，豆包大模型在信息处理场景的调用量增长了39倍，客服与销售场景增长16倍，硬件终端场景增长13倍，AI工具场景增长9倍，学习教育等场景也有大幅增长；在终端场景，字节表示，豆包大模型已经与八成主流汽车品牌合作，并接入到多家手机、PC等智能终端，覆盖终端设备约3亿台，来自智能终端的豆包大模型调用量在半年时间内增长100倍。

风险提示： 技术发展不及预期、AI商业化进展不及预期、用户粘性不及预期等。

【德邦能源开采】 政策支持力度提升，红利价值持续显现

核心观点：

事件： 1）为进一步推动央企高度重视控股上市公司市场价值表现，促进资本市场健康稳定发展，12月17日国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（以下简称《意见》）；2）12月17日中国结算发布通知，自2025年起，减半收取沪深A股上市公司分红手续费，即按照派发现金总额的0.5‰收取分红派息手续费，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。

市值管理新规落地，助推板块破净股修复。 《意见》中明确，中央企业要将市值管理作为一项长期战略管理行为，要求引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例；推动中央企业和控股上市公司建立常态化股票回购增持机制，规范减持行为，积极解决控股上市公司长期破净问题。截至12月18日，煤炭板块样本公司中有11家公司处于破净状态，在市值管理新规推动下，未来有望迎来进一步修复。

分红政策再加码，红利资产迎来估值重塑。 本次实施的分红手续费优惠措施在费率及费用上限上均减半收取。以2023年煤炭板块分红额为例，手续费减半至0.5‰后，在不考虑费用上限下，煤炭企业可节约费用约5577万元。对中国神华、陕西煤业、兖矿能源等分红超百亿公司，分红派息手续费可直降150万元。分红减费将推动上市公司加大分红激励，增强投资者回报。同时在市值管理及新国九条等政策组合拳下，以央国企为主的核心红利资产有望迎来估值重塑。

央行增持回购再贷款落地，高股息煤炭有望加配。 央行增持回购再贷款工具正式落地，首期额度3000亿元，年利率1.75%，金融机构发放贷款利率原则上不超过2.25%。当前十年期国债利率已跌破1.8%。降息周期叠加专项贷工具落地，我们预计高股息资产有望成为未来配置主线。根据煤炭板块公司24Q3业绩年化计算，对应股息率（12/18收盘价）为5%，高于新政策下贷款利率。近来已有中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、淮北矿业、平煤股份、永泰能源、兰花科创、广汇能源多家上市公司披露增持回购政策，持续凸显板块投资价值。

风险提示： 国内经济复苏进度不及预期；基建投资不及预期；焦炭去产能力度不及预期