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ABS看不懂? 给你举个"不良"的栗子

图解金融  · 公众号  · 金融  · 2017-05-24 12:00

正文


作者 | 涂光泽  北京大成(上海)律师事务所


不良资产证券化(Non-Performed Assets Securitization),即是不良的资产来证券化,包括不良贷款(NPL)、准履约贷款(SPL)、重组贷款、不良债券和抵债资产的证券化。想搞懂不良资产证券化,就得先搞懂 资产证券化


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什么是资产证券化



照搬理论,不如举个 “通俗的例子” ,讲个故事,说明一下什么是资产支持证券以及在实务中如何应用。


村里老吴有1000只鸡,每天通过卖鸡蛋,能挣到1000块现金。这时候,老吴想扩大生意,买辆货车,能去城里卖,但买车需要15万。去银行借,老吴没有值钱的抵押物,正发愁借不到钱。隔壁老李觉得这个生意很红火,于是老李想了个主意。他跟老吴说,“你一天能挣1000,一个月就能挣3万,这样吧,我一次性给你15万,但是你未来6个月的收益,也就是收上来的现金,都归我。”


其实老李也没钱,他找到了他在邻村的好几个亲戚,说我给你们找了一个投资项目,你们一次性投资,我每个月能返本金和利息。亲戚们表示很担心,怕老李骗他们,于是问他,“怎么能保证还钱呢?”老李就说,“我们村老吴养了好多鸡,他跟我签了合约,每个月赚的钱会给我,再说了老吴有个儿子在大城市打工,你们也知道啊,每个月挣的钱还往家里打,老吴肯定是赖不掉的,他想赖,可以找他儿子啊。”亲戚们还是很担心,万一卖鸡蛋不赚钱了咋办。这时候,老李让老吴出来作保证,老吴说,“你们的投资额,我也认购一万,要是赔钱了,先从我这赔,优先保证还上你们的钱。”


老李筹到了钱,给亲戚们都写好了按月付收益的保证书。老吴欣喜接过了15万,高兴地买车去了,生意一天天红火下去,赚到的钱每月打给老李,老李又把钱转给拿了保证书的人,当然自己最后肯定有结余,也给自己留了一点。


简单用一个图说明这个养鸡卖鸡蛋证券化的结构:


不过上述的例子就是对整个ABS过程一个简单的概括。实际上 SPV(或者是SPT)的设立是资产证券化的精髓 ,这个机构作为原始权益人与投资者的中介,将基础资产从原始权益人处买入,然后发行资产支持证券,再卖给投资者。


最重要的是实现资产的 真正出售 ,实现 破产隔离 。SPV是一个独立的主体,在法律关系上与原始权益人以及投资者并没有资产证券化业务之外的关联,因此对于原始权益人基础资产的购买则是真实发生的,原始权益人在出售资产之后在法律上与出售的资产没有了关系,这就实现了真实出售,对于投资者的责任由SPV承担。一旦该笔资产发生任何问题,如信贷资产发生违约,则对其进行处理应该由SPV负责,由此产生的损失由投资者自行承担。


2

资产证券化的优势



  • 降低借贷门槛 :银行要借钱,首先借款人要证明自己有能力还钱。要靠抵押来证明自己还得上钱,比如拿房子、设备抵押,或者是拿公司股票质押,证明起码自己在还不了钱的时候大不了可以卖房卖车。但对于中小微型企业,他们来就是因为他们没有房没有车,才想买房买车来扩大经营规模。资产证券化说到底实际上是对“未来的透支”, 拿未来能拿到手的钱作为保证,以获得现在的融资

  • 灵活性 :欢乐谷的门票收入, 作为未来的钱,就可以通过证券化的形式换成今天的真金白银 。基础资产就包括商铺未来几年应收租金、污水处理厂建成后头几年应收的处理费、高速公路未来几年通行费,邮储银行未来预计收到的还款等等。因此大量的政府工程以及公共项目都大量使用资产证券化进行融资。

  • 流动性 :为什么资产证券化期限就可以动辄几十年呢?原因就在于流动性。资产支持证券可以公开交易。例子中,老李的亲戚们可以互相买卖老吴发行的保证书,不一定要等半年后后到期了才能拿到全部收益, 就跟买卖股票一样 ,一下就卖出去了。正是因为较强的流动性,才保证了期限上的灵活,两者是相辅相成的。


3






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