专栏名称: 诺亚配置策略研究

诺亚研究工作是诺亚集团的核心专业版块，以研究引领投资，为集团的产品研发、筛选、风控等环节保驾护航；研究范围覆盖国内外宏观策略、私募股权、二级市场、类固定收益、房地产等领域。

股债跷跷板，债券再新高

诺亚配置策略研究 · 公众号 · · 2024-12-13 18:12

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数据纵览

Global index

全球宏观

Global economy

重点数据解读之中国11月PPI CPI

11月，受气温较同期偏高及出行需求回落等因素影响，全国CPI同比小幅上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。受到一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI同比下降2.5%，降幅收窄0.4个百分点。

重点数据解读之中国11月进出口

11月中国出口金额（美元计价）同比增速由10月的12.7%回落至6.7%，主要原因包括：外需边际趋弱，另外随着11月美国大选尘埃落定，对美出口偏强，抢出口效应或有所体现。所以即使去年同期较高基数，但出口同比增速仍有6.7%。进口增速同比跌3.9%，反应内需不足。

重点数据解读之美国11月CPI

美国11月份CPI环比上升0.3%，同比上升2.7%，均较10月提高0.1%，符合市场预期。具体来看，食品价格同比涨2.4%，能源价格同比跌3.2%。剔除波动较大的食品及能源价格之后，核心CPI环比上涨0.3%，同比上升3.3%。其中，住宅价格同比涨4.7%，运输服务价格同比涨7.1%，医保服务价格涨3.7%，这些都是核心通胀仍居高位的推手。市场在数据公布后，增加了对美联储12月份降息的押注。

国内地产

Real estate

市场

❏ 中央政治局会议：2025稳住楼市

12月9日，中共中央政治局会议关于房地产方面有了新的表述，此次会议强调“稳住楼市股市”。从内容来看，主要有以下重点：

1、稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平。

2、实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

3、统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。

❏ 中央经济工作会议：持续用力推动房地产市场止跌回稳

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议提出，有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线，持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推动构建房地产发展新模式，稳妥处置地方中小金融机构风险。

政策

❏ 无锡：聚力推动房地产市场止跌回升、回稳向好

12月10日，江苏无锡市政府召开全市房地产市场稳投资促消费工作推进会，部署安排下阶段重点任务。会议提出，要加速推动消化存量，扎实抓好房票、以旧换新、保交房等重点工作，加大各类政策落实力度，聚力推动房地产市场止跌回升、回稳向好，坚决完成全年目标任务。

房企

奥园：未能及时清偿的到期债务本金累计额约为430.28亿元

奥园集团发布公告：截至11月30日，奥园集团未能及时清偿的到期债务本金累计约为430.28亿元，其中公开市场债务本金为25万元；多项重大未决诉讼，涉诉金额约606.00亿元，其中融资相关涉讼金额约525.54亿元，非融资相关涉讼金额约80.46亿元。此外，奥园集团存在64条失信被执行人信息，涉及金额共计22.28亿元。

朗诗：继续出售LSEA股份，所得款项388万美元用于偿还贷款

12月11日，朗诗绿色管理宣布完成进一步出售LSEA股份。此次购股权出售事项所得款项为388万美元，朗诗绿色管理计划将所得款项用于偿还LHC的贷款。根据公开发售价及截至2024年6月30日每股LSEA股份之股东权益差额计算，预期亏损约为290万美元。

土拍

南京：江北4宗地块底价成交，总成交额14.33亿元

南京江北迅速成交4宗地块，包括江北核心区2块，高新1块，桥北1块，全部底价成交，成交总价14.33亿元。江北新区高新区核心居住片区已有4年未有宅地供应，本次土拍，将为板块新房库存进行有效补仓。

武汉：16宗地均以底价出让，总成交金额39.08亿

12月11日，武汉以拍卖方式成功出让16宗地块，总成交金额39亿元，均为底价成交。此次拍卖的16宗地块主要位于远城区，分别位于经开区（12宗），汉南区（3宗）、东西湖（1宗），总出让面积79万平方米，起拍总价达39.08亿元，其中涉宅地块8宗。

海外市场

Overseas economy

资本市场方面

本周全球重要股指除标普500外全线上涨，MSCI中国领涨，日经225次之。美股（标普500）行业方面除可选消费、通讯服务之外，其余全部下跌，公用事业领跌，医疗保健次之。债券市场方面，本周美国长、短端利率均有相较明显上行。

国内股市

Domestic stock

概览

本周市场在重磅会议加持下，周中表现较好，但周五大幅回撤。万得全A指数本周基本持平，科创50领跌。从累计表现看，创业板指及科创50涨幅仍然居前。从风格上看，本周小盘风格继续占优，价值风格小幅弱化。市场日均成交量约为1.9万亿，周二创下2.2万亿成交量，较上周继续小幅上升，活跃度较好。

行业

图：本周行业超额收益热力图

数据来源：Wind，诺亚CCI办公室

行业上看，本周行业涨跌各半，受到大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求政策影响，涨幅较好的集中在下游的商贸零售及纺织服饰。

国内债市

Domestic bond

概览

中央工作会议要求实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，预计明年逆回购利率降40-50基点，LPR和贷款利率降幅或更大。资金面偏紧，债市火爆行情下，非银机构加杠杆意愿升温，随后又将面临税期以及巨量MLF到期，短期内资金面还将面临考验，DR007持续下行至1.69%。

债市行情火爆，十年期国债收益率再次突破历史新低，跌破1.8%整数关口；一年期国债收益率跌破1.2%。

本周信用风险事件

商品市场

Commodity

图：本周商品数据

数据来源：Wind，诺亚CCI办公室

商品市场本周全线上涨（农产品除外），黑色系及能化小幅反弹。贵金属波动较小，未来仍有一定空间。11月末中国官方黄金储备为7296万盎司，较10月末增加16万盎司。

汇率

Exchange

本周人民币汇率继续小幅贬值，12月11日因有消息称允许人民币贬值对冲关税影响，人民币明显贬值。目前，美元指数目前在107.02，人民币汇率在7.2689（12.12）。

股债跷跷板，债券再新高

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