【中信建投地产｜三季报点评】金地集团：三季度结转规模较少，销售及融资优势持续

公司发布2020年三季报，期内实现营业收入404.4亿元，同比下降4.9%，实现归母净利润49.9亿元，同比下降8.0%，EPS 1.11元/股。

结转规模降低拖累业绩，全年有望回正。 前三季度公司营收和归母净利润均有所下降，主要源于期内房地产业务结转规模的减少，结算金额较去年同期下降39.4%至356.0亿元。同时公司上半年归母净利润降幅大于营收降幅的主要原因在于：1、由于结转项目地价的抬升，导致当期综合毛利率较去年同期下降3.6%至38.1%；2、结转项目的权益占比下降，少数股东损益占净利润比重由去年同期的34.2%提升至44.7%。考虑到公司三季度单季度竣工规模高达294.2万平，同比提升97.1%，为四季度的结转资源提供了充足保障，我们认为公司全年业绩将大概率回正。

销售表现优异，显著跑赢大市。 2020年前三季度公司面对疫情的冲击和行业整体去化压力加剧的环境下，灵活调度供货，抓住市场回暖的机遇，在销售端实现了良好增长。期内公司实现签约面积823.5万平方米，同比提升15.9%；实现签约金额1700.5亿元，同比提升19.9%，表现显著强于百强房企同期7.4%的销售增速；销售均价20650元/平米，同比提升3.4%。

投资聚焦一二线，杠杆仍处低位。 2020年前三季度公司通过招拍挂和并购等多种方式，共获取土地79宗，新增土储建面988.2万平，同比下降9.1%，对应总地价527.6亿元，同比下降4.9%。投资强度来看，期内公司拿地金额占销售金额的比重为37.8%，较去年同期下降了4.6%。区域布局结构方面，公司延续了深耕一线城市及核心二线城市的布局策略，一二线城市占比约60%，三四线城市占比约40%。期内公司充分抓住了资本市场融资窗口的契机，截至10月底，公司成功发行了合计40亿元的超短融、60亿元的中期票据以及30亿元的公司债，直接融资成本在2.6%到4.0%之间。公司在财务安全的把控值得称道，截至三季度末，净负债率提升了6.8个百分点至67.0%，但仍处于行业较低水平。

维持买入评级和原目标价。 我们预测2020-2022年公司的EPS分别为2.67/3.17/3.78元，维持买入评级和原目标价17.99元不变。

二次疫情发展超预期导致公司销售不达预期；房地产行业调控超预期导致公司毛利水平下行超预期。