【化工】粘胶短纤产销两旺，涨价仍将延续

中信研究 · 公众号 · · 2017-07-06 08:04

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——王喆，黄莉莉，联系人：袁健聪

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7月4日，粘胶短纤价格再度上调，华东、西南、西北、东北等地企业报价涨每吨100元。据了解，厂家整体维持产销平衡状态，部分主流大厂超签15至20天水平，当前商谈价格重心为每吨15000元至15600元。根据中信证券跟踪的产品价格显示，近一个月粘短累计涨幅近5%，相比去年同期涨幅超13%。我们对此的点评如下：

评论：供给端：厂家实际开工接近满产，仅少数产能受限于环保因素。6月，粘胶短纤实际开工率超过95%，仅少数产能因环保压力被动降低负荷；而到7月，我们也已了解到有少数厂家因环保因素而计划减产。粘胶短纤生产对环保非常敏感，因为过程中会产生大量污染。而在当前情形下，粘胶厂方已开足马力生产，短期内不存在新增产能打破目前供需偏紧格局的可能。

需求端：库存已转移至下游纱厂，订单超签，需求旺盛。因前期订单及部分出口订单较充裕，发货依旧偏紧，当前粘胶短纤厂商已基本将库存转移至下游纱厂，不少厂是“零库存”，甚至是“负库存”，完全无库存压力（平均库存为0天）；从订单来看，下游采购积极性很高，不少订单超签已至7月中下旬。这种旺盛的需求有望在7、8月保持，支撑价格继续稳中有涨。

年内供需依旧偏紧，行业维持高景气可期。2016年粘胶短纤行业总体呈现供需紧平衡的局面，我们认为2017年供需偏紧的局面仍将持续，尤其到下半年的旺季，有望出现产品价格大幅上涨。具体来看：1）供给端， 2016年全年新增产能仅为5.5万吨，2017年全年预计仅10万吨，增速低于3%，且已有产能受环保等客观条件限制屡屡减产，导致粘胶短纤产量受限；2）需求端，2016年粘胶短纤下游需求相对旺盛，全年增速超过11%，2017年有望保持10%以上；3）进出口方面，受人民币贬值及国外产量下降等因素影响，2017年粘胶短纤料将延续16年（+44%）的强劲。

风险因素：棉价大跌风险；纺织需求下滑风险；2018年新增产能投放带来的预期改变风险。

投资策略。我们认为，粘胶短纤行业供需年内继续偏紧，高景气高开工有望贯穿2017年。短期来看，厂方扣除环保因素已满负荷运作，极低库存状态叠加旺季将至，投机需求配合采购刚需料将刺激价格继续上行。我们继续推荐国内业绩弹性最大的粘胶龙头三友化工，维持公司2017/18/19年的EPS分别为0.90/1.07/1.17元的预测，维持目标价14.4元，维持“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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