【中信电子】圣邦股份（300661）2017年三季报点评：业绩符合预期，新品推广带动营收增长

营收及利润稳健增长，符合市场预期。 公司2017前三季度实现收入3.69亿元，同比+13.17%；实现归母净利润0.59亿元，同比+13.13%；扣除后归母净利润0.55亿元，同比+8.49%。公司2017Q3单季度实现营收1.44亿元，同比+20.65%；实现归母净利润0.26亿元，同比+21.12%；扣除后归母净利润0.25亿元，同比+18.18%。我们认为，公司Q3营收增长幅度高于上年同期主要系项目开发周期迭代，新品推广开拓市场，实现营收增长所致。

研发项目众多，产品多元化实现全领域覆盖。 公司是A股唯一一个纯模拟集成电路设计公司，主要经营电源管理产品和信号链产品，产品型号齐全。2016年前公司历史投入研发为2亿元，2017年新募投项目规模为4.5亿元，项目开发周期一般为1-2年，预计未来三年内产品研发周期全部完成后种类将实现翻番。公司在多个领域布局新品，手机领域和模拟芯片新应用包括无线充电、Audio、Type-C接口相应产品，在汽车电子方面公司设计的运算放大器已经通过车企AEC-Q100测试，物联网方面公司多颗芯片进入共享单车解决方案，运算放大器、模拟芯片和开关已经应用于智能音响方案和扫地机器人、无人机等。多元化的产品方案为公司渗透全领域提供可能性，打造公司模拟芯片一体化平台。

客户资源优势突出。 公司采用直销+经销相结合模式，一方面与国内资深电子元件经销商形成长期合作关系，实现大规模销售；另一方面也与大型终端客户保持紧密联系。目前注册客户接近10000家，实际供货客户为2000家，预计未来以每年500家以上的速度增长。在手机业务上，公司的销售额占比超过40%，下游终端客户包括中兴、联想、小米、金立等。在工业应用领域，公司专注三表、安防、传感器市场，与长虹、创维、海尔等企业保持紧密联系。

长期而言，公司业绩增长或将受益于产品转型与技术突破。 从公司产品的市场定位、产品开发的策略来看，公司属于业绩相对比较稳健的公司。公司目前以通用品为主，单款产品价格和出货量均不大；若将来在产品战略上转型，将通用品芯片转为兼顾用量较大、单体价值量较高的专用芯片，公司或将实现业绩大幅增长。目前而言，公司两款高技术芯片产品值得关注，一是与高通合作的开关选通芯片；二是AMOLED的驱动芯片。前者可能成为公司第一款爆款产品，后者基于公司在技术上积淀时间比较长，在大电流驱动和低功耗设计上都有较强的技术储备，未来投产保持看好。

风险提示。 1.半导体行业发展不达预期；2.公司新品推广不达预期。

盈利预测、估值及投资评级。 公司为目前国内模拟芯片行业龙头，具有良好的上升空间和成长性。我们给予公司2017/18/19EPS为1.61/2.04/2.57元，参考可比公司估值，按照2018年PE=43倍，给予目标价87.72元，首次覆盖，给予“增持”评级。