专栏名称: 六合商业研选

六合咨询立足新经济，挖掘明日之星，发现价值，传播价值；国际化视野、多角度观察、深度思考、体系化研究，持续提升研究广度与深度，全面覆盖一级、新三板、二级（A股+美股+港股）；深度剖析优质企业商业模式与投资价值，前瞻性洞察行业本质与发展趋势。

【头号玩家】第56期：奈雪的茶（港股拟IPO），打造全球化高端茶饮品牌，推动茶文化走向世界

六合商业研选 · 公众号 · · 2021-04-28 08:01

正文

六合商业研选推出头号玩家栏目，每周三更新一期，精选各产业领域国内外头部领跑企业，对其发展情况与新动向进行跟踪研究，把握头号玩家们的战略方向与业务布局，洞悉其对未来的思考与判断，把脉未来产业发展趋势，挖掘其中投资机会。

我们精选的头号玩家组合，共 225 家公司，包括 103 家国外头号玩家 +122 家国内头号玩家。我们将以马拉松长跑方式，完成对头号玩家的研究覆盖，同时不局限于这些公司，未来将持续拓展公司类型，不断对头号玩家组合进行迭代、优化，持续提升丰富度、前瞻性，欢迎加入我们这趟长跑旅程。

六合商业研选第 419 家公司 469 篇研报

头号玩家第 56 期：奈雪的茶（港股拟 IPO ）

免费版 3,039 字，预计阅读 6 分钟

完整版 10,723 字，欢迎付费解锁

移动互联网不仅开创全新的线上数字世界，也将线下世界进行重塑。随着移动互联网普及，电商、外卖、移动支付、物流配送等，正转变为像水、电一样的新商业基础设施，未来叠加大数据、人工智能等新的前沿科技，将形成更加强大的新商业基础设施，赋能整个社会、经济、商业的发展。

基于新商业基础设施的持续普及，过去所有的传统商业都值得重新做一遍，同时更多新商业形态基于新商业基础设施不断涌现；以此为基础，众多新品牌、新模式、新产品等快速崛起，为消费者提供新型、多元化生活方式，未来的世界是更加精彩、更加值得期待的世界。

喜茶、奈雪就是充分受益于新商业基础设施的典型代表。这方面，喜茶与奈雪对比，喜茶更像理科生、奈雪更新文科生。喜茶在充分高效利用新商业基础设施方面更敏感、前瞻、创新；奈雪更强调感性体验，在门店设计布置、第三空间打造方面，构建适合聚会与享受茶饮的舒适、高端社交场所。

喜茶、奈雪充分利用移动互联网将核心业务在线化、用户交易线上完成：可以直接掌握自己的用户，有了与用户持续互动的平台；可以更好的进行数据收集、处理，更好的了解用户喜好，指导产品研发，更好掌握并预测销量，提前做好采购控制等，更好促进销售与控制成本，并可以更有针对性开店，与用户产生持续的互动连接。下午茶，互联网世界的三国杀

报告摘要：

奈雪是中国知名高端现制茶饮连锁品牌，专注提供采用优质食材现制的优质茶饮。 公司创始人受中国茶文化与星巴克启发， 2015 年在深圳开设首家奈雪茶饮店，致力为追求更新鲜、更好喝、更便捷茶饮的消费者，重塑茶饮体验，打造受消费者喜爱的全球性茶饮品牌，做茶文化走向世界的创新者与推动者。

公司依托旗舰品牌奈雪 + 子品牌台盖，覆盖更广泛消费者，奈雪瞄准城市富裕人群，台盖专注年轻一代。 奈雪主要吸引年龄段跨度更大，日益增多的富裕城市人群；台盖主要专注年轻一代消费者，包括对价格更敏感的学生与年轻上班族。奈雪茶饮标价 13~30 元，均价 27 元；烘焙产品标价 8~48 元，均价 23 元。台盖产品标价 7~26 元，均价约 16 元。截至 2021 年 2 月 5 日，奈雪、台盖门店分别为 507 家、 63 家。

公司率先在中国使用新鲜水果制备现制茶饮，创新提出现制茶饮搭配烘焙产品概念。 公司不断推出创新产品，完善菜单，截至 2021 年 2 月 5 日，奈雪核心菜单有超过 25 种经典茶饮及超过 25 种经典烘焙产品。公司为保持产品新鲜度，围绕核心菜单不断创新，从 2018 年开始累计推出约 60 种季节性产品，平均每周推出 1 款新饮品。公司提供茶饮包括鲜果茶、鲜奶茶、纯茶，均使用优质茶叶及原料现场制作；大部分创新烘焙产品每天店内现场制作，用于搭配茶饮销售。奈雪门店提供多种零售产品，包括茶礼盒、零食、即饮茶饮料，满足消费者差异化需求。

2020 年前三季度，公司 3 大畅销经典茶饮产品，合计售出超过 1,500 万杯，占现制茶饮总销售额 25.3% 。公司 2020 年 3 月推出霸气芝士葡萄，受消费者欢迎，截至 2020 年 9 月，累计销售 400 万杯霸气芝士葡萄，成为 3 大畅销经典茶饮之一。

公司推出奈雪会员体系及 APP ，并与奈雪茶饮店网络全面整合。 截至 2021 年 2 月 5 日，奈雪注册会员约 2,920 万， 2020 年 Q4 活跃会员 580 万， 2020 年前三季度会员订单占总订单数 49.4% 。消费者通过微信、支付宝小程序、奈雪 APP ，快捷加入奈雪会员体系，找到距离最近的奈雪茶饮店，点外卖或线上购买门店自取。 2018~2019 年， 2020 年前三季度，来自微信小程序、支付宝小程序、奈雪 APP 及其他第三方线上点单平台的外卖订单，占总订单比例分别为 4.4% 、 12.5% 、 23.9% 。

奈雪小程序

公司通过自营高端现制茶饮店，结合精心设计，打造适合聚会与享受优质茶饮体验的舒适、高端社交场所。 为适应日益加快的日常生活节奏，公司茶饮随时随地方便享用。奈雪茶饮门店网络扩张迅速，从 2017 年底 44 家，增至 2020 年 9 月 422 家，门店数量增长 8.6 倍，包括中国大陆 61 个城市 420 家奈雪茶饮店，及中国香港、日本各 1 家奈雪茶饮店。

奈雪门店网络（ 2020 年 9 月）

奈雪茶饮店网络迅速扩张，重点布局二线及以上大城市。 公司起家深圳，持续渗透中国其他区域市场，截至 2020 年 9 月，奈雪在一线城市北、上、广、深分别拥有 20 家、 29 家、 23 家、 83 家门店。奈雪在新一线城市、二线城市门店数量大幅增加，截至 2020 年 9 月，公司在一线、新一线、二线城市分别拥有 155 家、 148 家、 98 家门店，相比 2018 年底的 87 家、 58 家、 10 家门店，分别增长 68 家、 90 家、 88 家。

奈雪品牌门店分布情况

资料来源：公司公告、六合商业研选

注：其他包括境外城市。

公司瞄准茶饮品类潜在市场，主打高端便利茶饮品。 公司创立之初，茶饮业主要分为小区传统茶馆、街边档口小型奶茶店两类，中国主要城市繁华商业体中，主要是连锁咖啡品牌，当时咖啡代表着流行与时尚。茶是世界三大饮品之一，在中国拥有最广泛消费群体，但在全球范围没有能向消费者提供兼具高质量与便利性的茶饮品的代表性品牌。

公司通过遍布中国的高端现制奈雪茶饮连锁店，提供优质、健康的现制茶饮，重塑茶饮体验。根据灼识咨询数据，截至 2020 年 9 月，按覆盖城市数量计算，奈雪拥有覆盖中国最广泛的高端现制茶饮店网络。截至 2020 年前三季度，奈雪单均 43.3 元，行业均价 35 元，在中国高端现制茶饮连锁店中排名第一。

奈雪门店

公司坚持长期打造高端茶饮品牌，改变消费者对茶饮固有认知，让奈雪成为流行、时尚、健康生活方式。 随着生活水平提高，消费者对健康茶饮需求不断提升，带来孵化高端品牌的土壤。首家奈雪茶饮店 2015 年 11 月在深圳开业，选址高端商业中心核心位置，空间宽敞舒适、富有设计感，使用优质原料为消费者提供美味且健康的产品，吸引年轻、商务、家庭人群消费，为茶饮市场引入新消费群体。

公司管理团队具有丰富行业经验、专业资格、对茶文化的浓厚热情。 公司管理团队在主要业务领域平均拥有 10 年以上经验，包括门店运营、品牌推广营销、供应链管理与数字技术，来自字节跳动、大疆、京东、美心（香港最大餐饮集团）、九毛九等企业。公司 IT 团队由 9 名经验丰富技术人员领导，在亚马逊、腾讯、阿里、京东平均积累约 10 年经验。

截至 2020 年 9 月，公司员工 8,562 人，总部及区域办事处员工 831 人，其余 7,731 人均为店内员工。在总部及区域办事处员工中，一般行政及其他、门店开发运营、品牌推广营销、供应链质量控制分别有 426 人、 226 人、 93 人、 86 人，分别占总部及区域办事处总人数的 51.3% 、 27.2% 、 11.2% 、 10.3% 。

公司联合创始人、 CEO 赵林，在食品及饮料行业拥有多年管理经验；联合创始人、总经理彭心，拥有丰富产品研发、品牌推广营销经验，追求产品创新、卓越设计、精湛厨艺、良好顾客体验。赵林、彭心夫妇，通过林心控股（两人各持股 50% ），持有公司 67.0% 股权，通过 Forth Wisdom 员工股权激励平台，持有公司 8.3% 股权，合计持有公司 75.3% 股权，是公司控股股东、实际控制人。

公司 IPO 前股权结构图

资料来源：公司公告、六合商业研选

公司 2020 年业绩受疫情影响， 收入增速有所放缓 。 2018~2019 年、 2020 前三季度，收入分别为 10.9 亿、 25.0 亿（ +130.2% ）、 21.1 亿（ +20.8% ）；归属母公司净利润分别为 -0.66 亿、 -0.39 亿（ +41.6% ）、 -0.26 亿（ -755.7% ）；毛利率分别为 33.4% 、 33.4% 、 33.1% ；净利率分别为 -6.1% 、 -1.5% 、 -1.2% 。

公司历年财务简表（单位：亿元）

资料来源：公司公告、六合商业研选

公司调整后净利润转正。 公司 A 轮、 A+ 轮、 B1 轮投资为可赎回投资，需每年向投资者支付利息， 2018~2019 年、 2020 年前三季度，可赎回投资利息支出分别为 0.13 亿、 0.28 亿（ +112.5% ）、 0.22 亿（ +7.5% ），此类利息与公司经营活动无直接关系。扣除员工股权激励、可赎回投资利息后，公司调整后净利润分别为 -0.57 亿、 -0.12 亿（ +79.3% ）、 0.04 亿（ -73.4% ），调整后净利率分别为 -5.2% 、 -0.5% 、 0.2% 。