中国宏观 | 五月制造业PMI（超预期）持平于四月

中金点睛 · 公众号 · 金融 · 2017-06-01 07:56

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5月中采制造业PMI指数为51.2%，较上月持平，高于市场预期的51.0%。PMI分项指标显示，一方面生产增速继续放缓、原材料价格回调；另一方面，5月制造业需求增速出现再度加快的迹象。（下列图表为5月中采制造业PMI及分类指数）。

5月总体生产指数继续放缓，但新订单指数出现企稳回升迹象。生产指数从上月的53.8%下降至53.4%，但仍保持较稳健水平。分行业来看，消费相关制造业增速有所加快，包括食品加工、纺织服装及医药行业；同时，机械制造、IT设备制造业PMI也进一步扩张。此外，5月中、小型企业PMI继续上升，而大型企业和重工业行业PMI则有所回落。

>制造业内需增速保持稳健——5月新订单指数为52.3%，较上月持平，在手订单指数从上月的45.0%上升至45.4%。另一方面，5月进口指数则进一步下跌0.2个百分点至50.0%，与近期上游行业扩张减速的趋势一致。

>5月外需继续扩张。5月新出口订单指数从上月的50.6%小幅上升至50.7%。

库存水平明显下降。5月产成品库存指数从4月的48.2%下降至46.6%，原材料库存指数则从上月的48.3%小幅回升至48.5%。值得注意的是，在经历了近10周的去库存以后，目前螺纹钢和煤炭等工业原料的库存水平已经接近了2016年低位。

5月上游价格指数继续下跌。原材料购进价格指数下降2.3个百分点至49.5%，且出厂价格指数也下降1.1个百分点至47.6%。5月前20天内，国内大宗商品价格持续下跌，但5月末金属价格开始明显回升——若能保持目前的趋势，6月制造业采购价格指数有望止跌。

我们看到，本轮原料去库存周期可能已近尾声，而目前实体经济需求仍保持相对稳健。高频数据显示，过去10周内原材料去库存可能已经接近尾声——煤炭、钢铁及其他大宗商品的库存水平已跌至16年低位附近。另一方面，同业存单及银行间等市场利率高企，表明金融机构间流动性偏紧的局面仍将维持。目前看来，虽然金融去杠杆加码，但实体经济的融资成本上升较为有限，因此我们的基准假设是今年下半年经济增长将保持稳健[1]。我们将继续密切关注高频指标的变化以判断库存周期以外实际需求的变化，其中比较有代表性的指标包括工业品价格、地产需求、基建投资等。

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[1] 请参见我们2017年5月11日发布的中国宏观专题报告《流动性收紧影响几何？》

文章来源

本报告摘自：2017年5月31日已经发布的《中国宏观热点速评五月制造业PMI（超预期）持平于四月 5月制造业PMI点评》

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