做多土壤已恢复，继续作战买什么？浙商研究认为当下应
“做多思维看市场，策略思维选标的”
，
“先虚拟后现实”、“先分母等分子”
，优选风险偏好提升驱动的
券商科技
和风险评价改善催化的
优质白马
，全新推出【布局2025】系列，助力机构投资者掘金。
计算机——迈富时（2556.HK）
推荐起始日期：2025年2月17日
2023年金麒麟第三名。2年产业+7年卖方+2年买方投研经验，深耕计算机行业各主要领域。
标签推荐：
索辰科技，金山办公，神州数码，广电运通
团队成员：
刘雯蜀，童非，刘静一，郑毅，陶韫琦，叶光亮，张致远
公司是
国产营销及销售SaaS龙头厂商
，核心SaaS产品有望受益下游企业数智化需求增长叠加AI+企业服务应用渗透进程加速而实现营收超预期，同时公司布局AI Agent应用，估值有望重塑。
1、
企业管理应用SaaS渗透率提升有望超预期
我国企业IT支出及SaaS采购规模较海外仍有较大提升空间。
2022年我国企业IT支出占GDP比例仅有2.6%（美国为7.2%），存在较大提升空间，并且根据沙利文预测，我国企业管理应用SaaS市场规模有望从2022年的266亿元增长至2027年的856亿元，占整体企业管理应用软件市场比例也有望从26%提升至36%。
我国中小微企业管理应用SaaS市场亟待开拓。
2023年我国小微企业超5000万家，而销售管理、采购管理、客户管理等细分的企业管理应用软件渗透率均不足30%，目前我国大多数小微企业的数字化智能化转型仍处于初期，未来随着智能化需求的增长和企业SaaS产品渗透率的提升，经测算我们预计小微企业SaaS市场规模有望超万亿。
2、
AIGC在企业服务领域商业化进程有望超预期
IDC预计全球生成式AI支出规模将从2024年的405亿美元快速增长至2028年的2020亿美元，CAGR达到59%，在营销内容生成领域，以海外Synthesia为例，AI大模型可帮助企业低成本地生成高质量企业视频并用于产品介绍、社媒宣传等场景，经我们测算国
内中小企业AI营销视频内容市场规模有望超千亿。
在AI Agent领域，海外Salesforce、HubSpot、微软等厂商均已推出AI智能体应用，有望在CRM、企业营销领域深度赋能企业客户的效率提升。而AI客服厂商Intercom的用户案例显示，目前基于AI Agent构建的智能客服可成功解决约50%的客户问题，已经具备商业应用价值，未来在下游行业中的渗透进程有望持续加速。
1、
公司AI Agent产品发布；
2、
营销及销售SaaS大客户订单落地。
检验指标：
公司SaaS业务企业客户数增长情况；公司SaaS业务单客户收入贡献值增长情况；公司AI智能体产品推出情况。
催化剂：
公司AI Agent产品发布；公司AI+SaaS功能迭代超预期；下游企业管理类SaaS开支增长超预期。
我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为15.22/20.17/26.49亿元，对应归母净利润分别为-7.87/0.67/1.73亿元，对应P/S分别为8.55/6.45/4.91倍。
使用P/S对公司进行估值，可比公司遵循行业及业务相关性标准，选取金蝶国际、商汤-W、讯飞医疗科技以及黑芝麻智能四家上市公司。结合可比公司的财务数据，得到2024/2025/2026年可比公司的平均P/S为17.09/11.85/7.10倍。
对标可比公司平均估值，给予公司2025年目标估值11X PS，公司2025年目标市值为221.89亿人民币（约合237.67亿港币），目标股价100.64港元，现价空间70.57%，维持
“买入”
评级。
行业竞争加剧风险；技术研发不及预期；大模型及AIGC商业化不及预期；限售股解禁造成股价波动的风险。
