1. 本周回顾和投资观点
本周市场综述：
本周A股震荡上行，上证综指报收于3034.51，环比上涨5.35%；深证综指报收于1915.17，涨6.29%；沪深300指报收于4138.51，跌5.04%；创业板指报收于2192.94，涨5.86%；申万交运指数报收于2203.99，涨5.44%。交运行业子板块当中最为强势的是公交（8.5%），其次为机场（8.0%）、航运（6.8%）。本周交运板块涨幅前三为音飞储存（33.2%）、锦州港（19.4%）、新宁物流（16.4%）；跌幅前三为海航控股(-2.2%)、顺丰控股（-2.1%）、粤高速A(-0.7%)。
物流板块：
支持物流行业复工、降低企业物流成本的政策继续推出，
3月3日，
国常会加大减税降费力度，措施包括免收进出口货物港口建设费，将货物港务费、港口设施保安费等政府定价收费标准降低20%等。2月18日，国常会决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策。2月15日，交通运输部宣布2月17日零时起至疫情防控工作结束，全国收费公路免收车辆通行费。当前国家对于物流行业的呵护政策频出，物流业受益于类公用事业性质行业如港口、公路、铁路等的让利，此外 ，油价的大幅下降都使得企业成本负担得以减轻。以上政策利好对象包括从事进出口货代业务的密尔克卫、华贸物流，以及快递行业。
个股继续推荐密尔克卫。近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于全面加强危险化学品安全生产工作的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实，行业监管收严，利好质地优良的龙头公司，密尔克卫大客户对接稳定，且近来拓宽了危化品物流业务所服务的广度，继续沿着内生
+
外延路径快速扩张，我们看好监管从严加速行业的集中度提升
。
航空板块：
民航局出台政策补贴国际航线保障国际线不断航，政策刺激力度持续加码。全国新冠肺炎疫情趋于稳定，各地复产复工大力推进，民航客运量底部逐步反弹。对行业而言，虽然疫情带来的客流断崖式下滑已然出现，后续恢复尚需时日，一季度行业性巨亏或已不可避免，但行业阶段性修整，潜在的整合发生后，或许会提高行业的市场集中度，改善竞争格局，短期阵痛后长期增长空间更为宽广。沙特计划大幅增产原油，周五国际油价暴跌9%，随着航班量逐步修复，后续油价优势带来的成本节约力度也会不断扩大，推荐三大航，春秋，吉祥。
快递板块：
本周圆通全资子公司、申通全资孙公司高新技术企业资格认证落地，有效期均为2019年10月8日-2022年10月8日，圆通子公司与申通孙公司该阶段按15%税率缴纳企业所得税。2018年，圆通/申通的税前利润总额分别为26.29亿/27.41亿，1个百分点的实际有效税率减少，对公司带来的业绩弹性将在2000万以上。投资上，我们继续推荐品牌护城河深厚、本次疫情工作表现突出、当前复工率较高的顺丰，预计2月顺丰业务量完成同比表现最为突出，及通达系中的圆通、申通、韵达。
航运板块：
近期海外疫情确诊数进一步提升，全球经济或将因此承压，且年内各国对于跨境货品的检验检疫或将进一步趋严，造成航运货量减少、周转率下降；国内方面，
1-2
月美元计的进出口额同比降
11%
，其中出口降
17.2%
，进口降
4%
，整体并不乐观，但是
我们认为随着国内复工的推进，
3
月起数据有望改善，短期油价的下行也将减轻船东的成本负担，边际改善下航运板块有望迎来修复窗口。
综合来看，本次疫情的影响较
2003
年
SARS
的影响可能更为深远，行业整体景气程度回升的节奏可能被打乱，但是我们认为危中有机，如航运行业的盈利能力受到进一步的挑战，供给侧可能迎来兼并整合及部分运力退出，龙头效应或进一步显现，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船
。
-
集运市场
：
集运三大联盟鼎立的格局对价格及航班量具备制约效应，今年集运股的核心指标或将从价重新切换回量，当前时点，国内复工的推进及海外的补库需求有望带来货量的触底回升，而航商的谨慎态度可能会带来运价的回升窗口，但是根据国内疫情治理的经验，海外疫情可能影响二三季度旺季的货量，因此年内市场对进出口的情绪或呈W形，而板块的机会或将出现于海外疫情的拐点。
由于国内制造及物流的恢复，集运货量或已接近底部，但目前航商依旧维持较大停航规模，运价跌势趋缓。SCFI环比跌0.5%、同比涨8.4%至871点。权重航线方面，欧洲线运价环比上涨3.2%，同比涨10.1%至830美元/TEU，舱位利用率上升至85%左右；地中海运价环比下跌1.4%，同比涨17.9%至915美元/TEU。美国航线方面，美西线运价环比跌2.4%、同比跌4.9%至1361美元/FEU，美东线运价环比跌0.4%、同比涨8.1%至2679美元/FEU，舱位利用率在80%左右。短期全球经济复苏被新冠肺炎所压制，但是在当前全球制造业回升带动经济回暖的背景下，我们认为集运需求侧的上行周期已经开启；IMO限硫令虽然会造成行业成本的上升，但加装脱硫塔的现象可能带来供需格局的改善，航商对于加征燃油附加费的推进有望超预期，带来运价和盈利的回升；即便成本转嫁进展不顺，低迷的运价以及高企的成本有望带来行业的洗牌，我们认为低成本高收益的头部航商有望成为最终赢家，行业有望迎来底部布局机会，建议关注中远海控。
-
油运市场
：
本周全球油价有所企稳，如果全球疫情对原油需求的负面影响较大，开采平台的连续性或将迫使油商租用VLCC进行浮舱囤油，行业运价有望迎来修复，但是周转率的下降或使运价对盈利的传导形成阻碍。数据方面，本周BDTI环比跌1.7%，同比涨5.2%至792点；BCTI环比涨5.7%、同比涨17.0%至683点。国际油运方面，短期市场受到新冠肺炎影响造成运价低迷，但是一阶段经贸协议涉及的能源项有望为行业托底，且 20年起IMO环保公约的执行要求所有的运输船改用低硫油，但是低硫油的产能尚无保证，过高的价差可能激发炼厂增加原油进口拉动远洋油运需求，建议关注中远海能、招商轮船。
-
散货市场
：
新冠对国内及全球经济形成压制，逆周期调控或将促使基建、地产发力，且中美一阶经贸协议要求中国采购美国农产品，或将为散运行业形成托底，当前时点，运价已经具备向上弹性。数据方面，BDI本周环比涨15.3%、同比跌6.1%至617点。权重指数方面，BPI本周从-328上涨至-312点，BSI环比涨13.5%至688点。当前散运行业集中度仍旧较低，但是产业趋势正在改善，长期来看，IMO环保公约的执行、行业的持续低迷有望带来产能逐渐出清，新船订单逐渐缩小的趋势有望得以延续，维持2020年或为行业长期拐点判断不变。
铁路板块：
受到疫情因素影响，春节以来铁路客运板块将有较大压制。股票表现上，京沪高铁继续活跃，换手较高但相比上市初期已有下降，本周市值调整至3452亿。当前看，大秦铁路为高股息率品种，今年虽运量略有波动，但预计疫情平稳及结束之后，随着下游开工发电量恢复正常，公司将继续在产能利用率较高的状态下经营，具备避险价值。
机场板块：
白云机场2月客流同比下降83.6%。随着疫情逐步消退，预计各枢纽机场客流将逐步回升。业绩层面，上海机场业绩基数厚，利润率高，我们测算即便极端悲观预测一季度客流降40%，亦可做到盈亏平衡，且2021年业绩不受影响，推荐上海机场、北京首都机场股份；关注白云机场，深圳机场。
高速板块：
交
通运输部提出自2月17日起至疫情防控工作结束所有收费公路免收通行费，我们认为此政策将阶段性影响上市公司营收及利润，但与此同时，政府部门也提出将另行出台配套保障政策维护收费公路使用者、债权人、投资者、经营者的合法权益。在国家大义面前高速公路公司势必有所担当，我们认为无需对此过分恐慌。高速公里板块具备低贝塔、类债券属性，若板块因暂缓收费受冲击，优选具备区域优势的高股息标的，关注深高速、粤高速A、宁沪高速。
港口板块：
2020国际经济增速放缓，进出口需求存在一定压力，叠加国家降低物流成本的政策导向，我们认为板块投资机会更多将来自主题性的大幅增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的。3月3日，国常会加大减税降费力度，措施包括免收进出口货物港口建设费，将货物港务费、港口设施保安费等政府定价收费标准降低20%等，由于涉及项目主要为政府收费，对港口行业的影响或将有限。建议关注核心标的上港集团、招商港口及低估值的唐山港。
投资建议：
推荐上海机场、顺丰控股、安车检测、密尔克卫、韵达股份、白云机场、申通快递、圆通速递，关注东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、深圳机场、华贸物流、上港集团。
风险提示：
宏观经济超预期下滑；
国企改革不及预期；
航空票价不及预期；
快递行业竞争格局恶化
。
图1：交运板块表现（
2019年年初至今可比表现)
资料来源：
WIND，天风证券研究所
图2：
交运各子板块表现（2020.03.02-2020.03.08）
资料来源：
WIND，天风证券研究所
表1：
交运板块领涨公司
|
本周收盘价（元）
|
周涨幅
|
月涨幅
|
年涨幅
|
|
本周交运板块领涨个股
|
|
音飞储存
|
12.2
|
33.2%
|
33.2%
|
58.7%
|
|
锦州港
|
3.2
|
19.4%
|
19.4%
|
4.6%
|
|
新宁物流
|
6.3
|
16.4%
|
16.4%
|
-32.1%
|
|
天顺股份
|
27.8
|
15.9%
|
15.9%
|
0.6%
|
|
东方嘉盛
|
29.3
|
15.3%
|
15.3%
|
12.5%
|
|
3
月交运板块领涨股
|
|
音飞储存
|
12.2
|
33.2%
|
33.2%
|
58.7%
|
|
锦州港
|
3.2
|
19.4%
|
19.4%
|
4.6%
|
|
新宁物流
|
6.3
|
16.4%
|
16.4%
|
-32.1%
|
|
天顺股份
|
27.8
|
15.9%
|
15.9%
|
0.6%
|
|
东方嘉盛
|
29.3
|
15.3%
|
15.3%
|
12.5%
|
|
20
年交运板块领涨股
|
|
音飞储存
|
12.2
|
33.2%
|
33.2%
|
58.7%
|
|
密尔克卫
|
55.0
|
8.9%
|
8.9%
|
37.3%
|
|
恒通股份
|
8.4
|
6.5%
|
6.5%
|
33.1%
|
|
顺丰控股
|
47.9
|
-2.1%
|
-2.1%
|
28.8%
|
|
澳洋顺昌
|
5.1
|
6.9%
|
6.9%
|
24.2%
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
2. 本周报告和
重大
事件
2.1
. 本周
重大事件
表2：
重大事件回顾（2020年03月02日-2020年03月08日）
|
重大事件
|
|
高速公路
|
宁沪高速（
600377.SH
）公告孙悉斌先生因职务变动原因辞去公司总经理职务。
城发环境（
000885.SZ
）公告
1
）公司拟以现金
2833.27
万元收购城发投资持有的城发环保能源
50%
股权。
2
）公司拟注册发行超短期融资券，规模不超过
15
亿元人民币，期限不超过
270
天，利率按照市场情况确定。
重庆路桥（
600106.SH
）公告本息兑付和摘牌
2014
年第一期公司债券，发行规模
4.5
亿元，票面金额
100
元
/
张，兑付日
2020
年
3
月
16
日。
山东高速（
600350.SH
）公告股票期权激励计划草案，拟向激励对象授予
4800
万份股票期权，约占公司总股本
1%
。在满足行权条件的情况下，激励对象获授的每一份股票期权拥有在有效期内以行权价格购买
1
股公司股票的权利。
|
|
铁路
|
本周板块暂无重大公告。
|
|
公交
|
申通地铁（
600834.SH
）公告全资子公司地铁融资租赁公式获得上海市徐汇区财政局综合性扶持资金
276
万元。
|
|
物流
|
顺丰控股（
002352.SZ
）公告公司股东元禾顺丰股份减持情况，累计减持
52.37
百万股，占公司总股本
1.18%
。
圆通速递（
600233.SH
）公告
1
）股东部分股份解除质押情况，本次解质
13.00
百万股，占公司总股本
0.46%
。
2
）股东部分股份质押展期，质押展期股数
61.33
百万股，占公司总股本
2.16%
。
原尚股份（
603813.SH
）公告部分高级管理人员集中竞价减持股份情况，股东余奕宏通过集中竞价累计减持
6000
股，占公司总股本
0.0067%
。
厦门象屿（
600057.SH
）公告
1
）以集中竞价交易方式回购公司股份计划，拟回购资金不低于
0.7
亿元，不超过
1.4
亿元，回购价格不超过
6.04
元
/
股，回购期限自董事会审议通过起
12
个月内。
2
）公开发行
2020
年第二期公司债券发行情况，发行规模
12
亿元，票面利率
3.65%
，发行价格
100
元。
建发股份（
600153.SH
）公告
2020
年第一期超短期融资券发行情况，发行总额
10
亿元，发行利率
2.43%
，发行价格
100
元
/
百元，期限
270
天，兑付日
2020
年
11
月
24
日。
音飞储存（
603066.SH
）公告
1
）控股股东上海北顼股份质押情况，本次质押股份数量
28.13
百万股，占其持股数量
100%
，占公司总股本
9.35%
。
2
）公司控股股东盛和投资及其一致行动人上海北顼与陶文旅集团签署《股份转让意向协议》暨复牌，将其持有上市公司
90.18
百万股通过协议方式转让，占公司总股本
29.99%
。
3
）公司以集中竞价交易方式累计回购股份
5.06
百万股，占公司总股本的
1.68%
，最高价
7.97
元
/
股，最低价
6.39
元
/
股。
天顺股份（
002800.SZ
）公告下属控股子公司乌鲁木齐国际陆港联运有限责任公司获得政府补助
250.95
万元。
德邦股份（
603056.SH
）公告公司以集中竞价交易方式回购股份进展情况，累计回购
5.86
百万股，占公司总股本
0.61%
，最高成交价
14.26
元
/
股，最低价
9.59
元
/
股。
|
|
机场
|
白云机场（
600004.SH
）公告
2020
年
2
月生产经营数据，起降架次
1.30
架次，同比减少
65.64%
；旅客吞吐量
96.68
人次，同比减少
83.57%
；货邮吞吐量
8.0
万吨，同比减少
17.00%
。
|
|
航运
|
长航凤凰（
000520.SZ
）公告购置一艘
5
万吨级沿海散货船进展情况，全资孙公司上海华泰海运与宁波海跃海运签订《交接船协议书》，并转交“神鱼
89
”轮。
海峡股份（
002320.SZ
）公告
19
年年度报告，营业收入
11.10
亿元，同比增加
5.77%
；归母净利润
2.19
亿元，同比增加
4.09%
；扣非归母净利润
2.09
亿元，同比增加
6.595
。
招商南油（
601975.SH
）公告因股份回购通知债权人，公司将以集中竞价方式回购公司股份并予以注销，回购价格不超过
3.96
元
/
股，回购金额不低于
15000
万元，不超过
20000
万元。
|
|
港口
|
连云港（
601008.SH
）公告
2020
年度第一期超短期融资券发行情况，发行总额
5
亿元，发行利率
3.19%
，发行价格
100
元
/
百元，期限
180
天，起息日
2020
年
2
月
25
日，兑付日
2020
年
8
月
23
日。
珠海港（
000507.SZ
）公告
2020
年度第二期超短期融资券发行情况，发行总额
3
亿元，发行利率
2.70%
，发行价格
100
元
/
百元，期限
32
日，起息日
2020
年
2
月
28
日，兑付日
2020
年
3
月
31
日。
恒基达鑫（
002492.SZ
）公告
19
年度业绩快报，营业收入
2.75
亿元，同比增加
7.96%
；归母净利润
0.53
亿元，同比减少
7.34%
。
南京港（
002040.SZ
）公告
19
年度业绩快报，营业收入
7.37
亿元，同比增加
2.66%
；归母净利润
1.29
亿元，同比减少
21.07%
。
招商港口（
001872.SZ
）公告
2020
年度第一期超短期融资券发行情况，发行总额
7
亿元，发行利率
2.50%
，发行价格
100
元
/
百元，期限
266
日，起息日
2020
年
2
月
26
日，兑付日
2020
年
11
月
18
日。
|
|
航空
|
东方航空（
600115.SH
）公告
1
）
2019
年度第一期中期票据
2020
年付息计划，发行总额
30
亿元，票面利率
3.70%
，付息日
2020
年
3
月
7
日。
2
）上海吉道航企业管理有限公司
A
股股份
5.89
亿股解除质押。
中国国航（
601111.SH
）公告非公开发行限售股
5.13
万股于
2020
年
3
月
10
日上市流通。
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
3. 本周行业数据追踪
图3：BDI指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图4：普氏铁矿石价格指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图5：BPI、BSI指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图6：中国进口散货煤炭运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图7：螺纹钢期货收盘价（元/吨）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图8：印尼-南通动力煤运价指数及同比（%
）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图9：新加坡燃料油价格（美元/吨）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图10：油轮运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图11：国际原油价格（美元/桶）及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图12：中国出口集装箱运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图13：上海出口集装箱运价指数及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图14：SCFI欧洲航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图15：SCFI地中海航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图16：SCFI美东航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
图17：SCFI美西航线集装箱运价及同比（%）
数据来源：WIND，天风证券研究所
4. 近期交运个股解禁情况
表3：近期交运个股解禁情况
|
证券简称
|
解禁日期
|
解禁数量
(
万股
)
|
解禁前流通股数量（万股）
|
流通股占比
%
|
解禁后流通股数量（万股）
|
流通股占比
%
|
|
中国国航
|
2020-03-10
|
51,347.88
|
944,865.30
|
65.05
|
996,213.18
|
68.59%
|
|
海峡股份
|
2020-03-30
|
15,308.71
|
83,754.58
|
84.55
|
99,063.29
|
100.00%
|
|
龙洲股份
|
2020-03-30
|
8,679.11
|
44,408.36
|
78.97
|
53,087.48
|
94.40%
|
|
春秋航空
|
2020-03-30
|
14.50
|
91,646.27
|
99.97
|
91,660.77
|
99.99%
|
|
广州港
|
2020-03-30
|
475,000.00
|
144,318.00
|
23.30
|
619,318.00
|
100.00%
|
|
珠海港
|
2020-05-18
|
6,906.08
|
77,214.38
|
82.99
|
84,120.46
|
90.41%
|
|
万林物流
|
2020-06-29
|
423.14
|
63,314.45
|
98.46
|
63,737.59
|
99.12%
|
|
京沪高铁
|
2020-07-16
|
60,764.92
|
260,421.03
|
5.30
|
321,185.95
|
6.54%
|
|
东方嘉盛
|
2020-07-31
|
10,077.70
|
3,720.26
|
26.94
|
13,797.96
|
99.91%
|
数据来源：WIND，天风证券研究所
5. 标的预测
表4：主要
标的预测
|
板块
|
公司名称
|
代码
|
EPS
（元）
|
PE(TTM)
|
PB(LF)
|
|
|
|
2018A
|
2019E
|
2020E
|
|
|
|
航空
|
南方航空
|
600029.SH
|
0.51
|
0.55
|
0.71
|
25.6
|
