长线投资社群：一周交流精选 （第八期2021.02.28）

AI芯片是专门用于处理人工智能应用中的 大量计算任务的模块，具体可分为以CPU、GPU、FPGA为主的传统芯片和通用型、专用型 的智能芯片。尽管AI芯片行业仍处于起步阶段，但发展势头迅猛。根据Tractica数据，2019年全球AI芯片市场规模约110亿美元，预计到 2025 年该市场规模将达到724亿美元，复合增速达36.9%。中国AI芯片市场也将迎来发展良机，根据前瞻产业研究院数据，2019年中国AI芯片市场规模约为122亿元人民币，预计到2024年该市场规模将达到785亿元人民币，年复合增长率45.1%。

●  再说说昭衍新药

昭衍新药港股发行获310倍认购，每股定价151港元，根据弗若斯特沙利文的资料，现在公司已成为国内最大的药物非临床安全性评价合同研究组织，按2019年的收益计，市场份额为15.7%。财务数据方面，2017年昭衍新药净利润0.76亿，2020年净利润3.1亿，净利润3年4倍，可谓飞速增长。

根据弗若斯特沙利文的资料，2019年中国药物非临床安全性合同研究组织市场的市场规模为4.16亿美元，预计将在未来五年保持快速增长，于2024年达至19.67亿美元，复合年增长率为36.5%，市场规模成长空间5年近5倍！

昭衍新药2017年8月A股上市，发行价12.51元，目前收盘价388.81元（后复权），期间涨幅31倍，按2017年开板后能买的最低价48.80元计算，持有3年多收益696%，长期持有收益也是惊人！ 再次说明，牛熊不重要，找到业绩继续高增长的牛股才重要！

（2） 白酒、医药、消费等核心资产集体大跌，看着真是挺吓人。有朋友说牛市结束了，即将迎来千股跌停，你慌不慌？我觉得这一轮因为疫情全球大放水带来的核心资产的泡沫确实是太大了，跌也很正常，记得去年6月份我就说医药和消费等优质成长股的估值太高了，没想到摇摇晃晃又涨了大半年，很多个股又创新高了。从2018年底到现在2年多的时间，很多优质个股都涨了4～5倍，涨6～0倍的也不少，群里关注的一些股我提出时都是预期5年3倍，结果人家1年就3倍，从业绩增幅和股价涨幅严重不匹配，调整也当理性对待。

投资其实是一件很难的事，每个人对账户市值波动的心理承受能力不一样，每个人的投资周期也不一样，每个人的盈利预期也不一样，有时候你觉得某只股涨高了清仓换股了，可是过段时间回头看还不如持有不动赚得多，比如我在通策医疗上的操作：2017年10月80亿市值左右买进，本来我预期3年1倍，10年10倍到800亿市值，结果人家一年多就到了400亿，我清仓了，结果人家又用了一年多干到了1200亿市值，3年15倍，夸张不夸张！现在回头看，真不如不卖呢，即使今天跌停，拿着也有14倍收益，当然如果能精准地实现轮动自然更好，但往往是拔了鲜花，栽上野草。所以，投资是个遗憾科学，面对短期调整，到底卖不卖确实是个问题。为了避免一些大的遗憾，我现在的做法通常是觉得涨得很高了就减仓，持仓成本低到一定程度就不管了，只有业绩符合预期就持有，什么时候业绩出问题再清仓。大家可以学我，也可以不学我，虽然我们倡导长线投资，但是对于明显透支了未来3年甚至5年业绩增长预期的个股减仓甚至清仓都可以理解，大家根据自己的情况灵活处理就好，关键是适合自己，能安心睡觉，涨跌都踏实。 再强调一次；我只分享逻辑，不指导具体操作，自己对自己的操作负责。

对于当下行情，我觉得没有必要恐慌，核心优质资产调整应该视作好事，树不会涨到天上去，均值回归是好事，跌便宜了，自然会有大量的资金入场，作为我们，如果新建仓，尽量不要去买估值明显透支了未来3～5年业绩增长预期的个股就好，持有的反正已经赚了好几倍，放低预期，心中抹去一片浮盈，相信好公司还会再次创出新高。另外，还是有很多看着不错的公司目前估值并不贵，泥沙俱下时正好布局。

（3） 今天抱团股疯狂杀跌，杀的可谓血流成河，那些不顾高估值高位买入的人相信都体会到了市场的残酷，医美大热门爱美客5天时间从最高1331元到今天最低873元，最大跌幅34%，华熙生物5天时间最大跌幅近30%，医疗服务大热门通策医疗6天最大跌幅近25%。 很多朋友说，估值没用，我想估值最大的用处是给你熊市下的保护，不顾几百倍市盈率疯狂买入代价可能是N多年站岗。对于估值远远超出想象的股我一般是只欣赏不买入，如果当初低位有买入，就只持有，不加仓，如果感觉泡沫太大了，可能会减仓甚至清仓。 比如说我手里持有的涨到疯狂的华熙生物，去年4月份我买的时候大概按2020年盈利预测看动态市盈率不到50倍，市值在380亿左右，对于疯涨的通策医疗，记得2017年10月时按照当年的盈利预测动态市盈率只有30倍。估值如何给，我已经在群里分享了很多了， 对于特别看好的企业，我个人最高只敢给50倍估值，对于特别特别看好的企业，用下一年的盈利预测最高只敢给50倍估值，太高了，我就欣赏。不乱伸手，至少不会亏钱。

长牛36疯狂杀跌，90%的个股是下跌，壹网壹创和艾德生物是涨的，我今天再次加仓了壹网壹创和艾德生物，为什么敢买，还是基于估值的考虑。壹网壹创我此前分析过，我预期到2025年净利润在13亿左右，今年预计净利润4.7亿，目前市值164亿，动态市盈率35倍。而艾德生物我早上分享了去年4个季度的营收和净利润增长情况，明显在加速。 艾德生物属于我长期特别特别看好的企业，我就用透支一年买入法， 根据业绩快报2020年净利润1.8亿，我认为未来几年业绩或许会迎来加速增长，按净利润2年翻倍计算，2022年预计净利润3.6亿，当前市值181亿，动态市盈率50倍。

经过快速杀跌，我觉得市场会慢慢企稳，不必恐慌，关键是不要伸手乱买一些估值极高的个股，省得被套几年难受。 不管市场如何，我始终相信： 成长是价值的核心，小不是美，大不是美，从小到大才是美。 年报和季报披露季，多留意一些业绩增速不错、估值不高、市值能够不断成长壮大的个股。

（4） 人性永不变，历史或重演！

今天有朋友们跟我说被万孚生物折磨的实在受不了，我之前说过看目前走势，万孚生物极可能形成周线震荡收敛走势，短时间内应该还没法摆脱这种走势。万孚生物2019年1月最低23.35元到2020年7月最高111元，一年半5倍！想起海康威视 2016年1月最低8.03元到2018年3月最高42.79元，2年5倍（图1）！最近海康威视走势还挺牛的，但是看看海康翻5倍后的走势，下跌盘整了1年多，直到周均线收敛才再有机会。目前万孚生物周均线（图2）已经明显进入盘整态势，不排除也出现类似走势，请大家做好思想准备！

除了万孚生物，我们关注的很多企业最近2年都涨了5到10倍，不排除很多个股也出现类似长期盘整走势，请大家做好思想准备！这一轮核心资产的牛市，一般在2018年底开始，大家不妨打开周线自己去看看自己所持有的个股最大涨幅，也好做到心中有数。之前一些调整比较早的个股如安图生物、万孚生物、宝信软件等目前股价都在向120周均线回归，更早的像深南电路、沪电股份等2018年6月开始的那波强势股目前都是跌倒了120周均线。 从历史经验看，对于一般的长牛股，股价涨多了均线会异常发散，然后调整，通常股价都是跌到120周均线就是机会，走势比较强的一般跌到55周均线就差不多了，上下反复震荡直到均线 收敛。回看很多长牛股的走势，都是均线从收敛到发散然后再到收敛，周而复始，螺旋向上，看透了，也就不怕了，当然技术只是一方面，最主要还是业绩。 当然调整之后，好公司还会再次创出历史新高，像海康威视（图3）这样！

目前投资机会更多在基本面良好、估值相对合理、周均线相对比较收敛的个股，如中颖电子、和而泰、生益科技这类的。

（5） 面对市场大跌，一直满仓的我为什么不害怕？

牛市开市七个交易日，优质白马股急速跳水，很多人都吓得清了仓，而我依然选择满仓持有自己看好的优质企业，并且坚信“真正有价值的企业和K线无关”， 短期的股价波动并不影响企业创造价值，那些符合社会发展潮流、内在价值能持续高速增长的企业相信早晚还会创出新高。 说说我一个账户持有的这4家企业：

东方财富：是我从去年4月份起就一直重仓持有的企业，当时1000市值出头，目前2616亿市值，一年前东方财富的净利润18亿，一年后东方财富的净利润达到了48亿，我买入东方财富时预期到2025年净利润达到100亿，现在看这个目标要提前实现了。在去年我看到一份中国居民家庭资产报告说：目前中国居民家庭财产中只有2%的比例是股票和基金等权益类资产，我觉得这个比例太低了，在“房住不炒”“鼓励居民家庭储蓄向资本市场转移”等国家政策影响下，家庭资产配置向权益类转移是大势所趋，作为财富管理平台型公司的东方财富将优先受益，远期我认为东方财富净利润能达到300甚至500亿，到时给予30倍，万亿市值可期。

艾德生物：我2019关注时市值60多亿，目前市值177亿。“知而治之，艾德相伴”，艾德生物是一家癌症精准治疗领域的领先企业，每年我国新发恶性肿瘤400多万例，据测算癌症伴随诊断市场规模远期将超过100亿，而艾德作为龙头2019年营收仅有5.8亿，发展前景广阔。随着越来越多的靶向药和免疫治疗新药进入医保，相信行业将迎来高速成长期。

昭衍新药：我2019年关注时市值只有80多亿，目前市值372亿。2018年昭衍新药净利润只有1亿，根据最新的业绩快报昭衍新药2020年净利润将超过3亿，内在价值可谓高速增长。昭衍新药是国内最大的药物安全评价组织，市场占有率15.7%。根据弗若斯特沙利文的资料，行业未来5年将有4倍多的成长空间，根据 净利润=市值规模*市场占有率*净利润率，相信未来5年昭衍新药净利润将有几倍的成长空间，远期千亿市值不是梦。

壹网壹创：在2020年初开始关注，当时在疫情的重压下，感觉电商代运营这个行业不错，市场规模有5年近3倍的增长潜力，壹网壹创作为龙头，在经营模式、毛利率和净利率等方面都遥遥领先同行，也推出了行权门槛非常高的股权激励计划，我自己也看了壹网壹创董事长林振宇的一些专访，感觉是个非常值得信赖、年轻能干大事业的人。去年在200亿市值附近开始布局，并做好了一年到一年半不赚钱的准备，后来市值跌到了140亿，虽然最高亏损超过30%，但是一直没有放弃，本周加到重仓，目前亏损10%左右，也许在本周末林振宇董事长增持1亿元的计划刺激下，下周我就能解套，当然解套不是目标，年初我将壹网壹创纳入5年3倍潜力股并且买入，当时预期到2025年净利润超过12亿，给予40倍，合理市值480亿，目前壹网壹创163亿，从长期看，我想没有任何害怕的理由。

立意高远、寻找长期能不断长大的企业，并适当放低自己的收益预期，我想就不会被短期的下跌所困扰了。 下跌难受的时候建议多看看那些长牛股的年k线，想一想你这些年追涨杀跌，躲来躲去，真的有赚到那么多倍了吗？

（ 6） 2021年2月28日 #每周简评

春节前对所谓头部企业的疯狂追捧被春节后连续7天暴风骤雨式的下跌浇灭了，春节前听到的满是基金发行一日千亿，而这两天听说有些新基金已经发行失败了，节前节后，冰火两重天，不论是股民还是基民，很多人正在选择逃离。 我觉得做投资还是要理性。 理性就是我们对股市客观规律的认识，是我们投资决策的基础。记得有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功？他的回答是“理性”。如何做到理性呢？ 关键就是要掌握股市运行的基本规律，用简单和常识去分析和判断，坚持赚自己看得懂的钱。 我一直在讲 市值=估值*净利润，长期看，在估值保持相对合理区间的情况下，一家公司的股价涨幅和净利润增幅是成正比的，当股价涨幅远远超过净利润增幅就存在比较大的回调风险。很多人说你这太僵化太老道了，现在都看赛道，谁看什么估值啊。是啊，如果死盯着估值，确实容易错过很多机会，但是为了避免不可知的风险， 我个人在选股建仓时就是偏执地选择业绩持续稳定增长驱动股价上涨的股票，并尽量使估值保持在自己能理解的范围内，当然在持有的过程中，只要业绩增长符合预期，股价即使疯狂了，只要不是太离谱，就继续持有。 下面举2个例子：

安图生物 这家公司我从2017年4月份买入，持有快4年了，当时买入价在40元左右，目前股价122.88元，4年3倍。2017年安图生物净利润4.4亿，2021年预计净利润12.4亿，4年也差不多是3倍。股价涨幅和业绩增幅相当，目前动态市盈率44倍，即使今年不赚钱，那么到明年、后年，根据 市值=估值*净利润这个股市赚钱的底层公式，我相信只要安图生物净利润持续增长，我想赚钱是肯定的，股价也会再次创出新高。对于安图生物的长期增长逻辑，我们长线群是出了专门的投资价值分析报告的，有兴趣可以搜索星球看看，在这里不再详述。

凯莱英 很多朋友说股价走势明显弱于其它CRO，我觉得并不弱啊，凯莱英从2018年11月最低54.44元，到今年1月最高344.87元，2年涨幅533%。2018年凯莱英净利润4.3亿，2021年净利润预计9.9亿，显然股价涨幅远超利润增幅，今年调整也很正常，但是不是会有很大跌幅呢？我觉得也未必，因为很多优质公司都会提前反应1～2年的业绩增长预期，2022年预计净利润13亿元，目前市值638亿，站在一年的周期看，动态市盈率49倍，就当前这个位置震荡到年底，明年又是大机会，如果继续大跌，看3～5年长远的人，更是应该布局。所以，看长远没有必要悲观。凯莱英我2018年底60多元买的，2019年涨92.68%，2020年涨131.89%，持有2年真是赚很多了，今年跌个20%我也完全能接受， 对于有长远发展前景的企业，在没有过分透支未来业绩的情况下，我选择继续持有。

涨多了必然跌，这是铁律，作为理性的投资者，相信都能够理解。说实话，这2年核心资产确实涨太多了，很多股票都涨了5到10倍甚至更多，估值高得离谱，调调更健康。春节后7个交易日急速杀跌，不少股都跌了25%～30%， 我感觉急跌基本告一段落，后期应该以反弹分化为主，我一直都是重个股、轻指数，优选成长股，满仓穿越。核心资产今年难有趋势性机会，更多应是结构性机会，下跌更是布局的时候。 对于3～5年发展前景良好、业绩增长预期明确、当下估值不高的中小市值公司，可能成为下一阶段机构关注的重点，毕竟市场上有几十万亿的资金还是要配置相应的优质资产。最近我们的关注的个股中年报超预期的个股如和而泰、联瑞新材、伟思医疗等值得大家重点关注。

买优质企业做确定性投资，追求长期稳健可持续收益！

*以上分析代表个人观点，不构成任何买卖依据，据此买卖亏损自负*