即将升级为港股通标的的中州证券（1375.HK）

11月25日，中国证监会正式以书面通知核准了中原证券（注：港股名称为“中州证券”，股票代码：1375.HK）的A股发行。12月8日，中原证券发布了A股发行的初步询价公告，公司拟发行不超过7亿股，于12月12日及13日进行初步询价。12月16日（本周五）将进行申购，中州证券登陆A股在即。

对中州证券（1375.HK）的投资者来说，公司回归A股除了长期利好，短期最重要的是，随着其成为A+H即内地和香港两地上市公司，中州证券将很快升级成为“沪港通”下港股通的标的股。这意味着，A股的投资者将可以不用“渡江”即可买中州证券。

>>>>  中州证券（1375.HK）：河南唯一一家法人券商

中州证券成立于2002年，总部在郑州，是河南省政府下属投资集团相对控股的内地券商。公司的业务开展主要集中于河南省，旗下有超过100家证券分支机构，其中82家在河南，占比76%。在国内同时进行战略性布局，省外分支机构主要分布于北京、上海、深圳、广州、天津、西安、济南等。

河南省是中国的经济大省，按GDP总量排名第五位，增长速度近几年也一直高于全国平均水平。不过，河南省金融行业的发展却一直以来低于中国平均水平。河南政府显然也意识到了这个问题，所以中州证券从成立之初到上市、再到后续发展，一直倍受河南省政府呵护，给予了中州证券许多显性和隐性的政策支持。经济越发展，资本市场越重要，未来政府支持对加快中州证券发展的推动作用将越来越强！

以近期河南法人寿险公司的筹建工作为例，寿险的牌照价值大家想想就知道，而河南省1亿多人口的蛋糕谁不垂涎？但最终牵头的是中州证券。2015年11月4日，由中州证券为第一大股东牵头设立的河南法人寿险公司筹建工作正式启动。这其中河南政府的支持不言而喻。中州证券12月12日的公告显示，河南法人寿险公司的组建已有了新进展，在30亿元的拟注册资本中，中州证券拟出资3.6亿元、占比12%，为牵头发起人，其控股股东河南投资集团出资占比8%，两者合计持股20%。

此前中州证券赴香港上市和加快A股回归也被明确地写在《政府工作报告》中，由此可见，其种种运作背后往往有政府直接参与或者背书。在中国的金融领域里，有政府的背书简直就是拿到了通行无阻的金牌，公司业务的推进速度会大大加快。

在河南对金融产业壮大的热切期盼及河南省政府的支持下，中州证券2015年牵头成立了中原股权交易中心（四板市场），成立一年多来挂牌展示企业已突破700家；同时又牵头发起设立河南法人寿险公司，大型金融控股集团的架构已经成型。未来中州证券回归A股后，随着资本实力的进一步增强，不排除会得到河南省更多的支持，进入到其他金融业态，最终形成包括证券、期货、银行、保险、股权中心等业务在内的金融控股集团。

>>>>  公司财务：增长快、分红高

公司2014年6月在香港主板上市，来看下经营业绩情况。

从营收上看，公司的业绩一直保持着高速增长。从2011年到2015年，公司的营业收入从8.9亿增长到了53.3亿，增长了近6倍。2016年的中报数据虽然较去年降幅非常明显，但这里需要考虑2015年股市前所未有的繁荣的扰动因素所造成的高基数，事实上整个国内证券行业均是如此。如果将2016年数据与2014年相比，其年复合增长率仍然达到了38.3%，可见公司的业绩增长速度非常快。

营收收入主要来自手续费及佣金收入、利息收入还有投资净收益三块。可以看到，如果扣掉2015年的扰动，公司收入增长最快的是利息收入与投资收益这块。利息收入主要来自两融业务的开展，截至2016年上半年末，公司的两融余额为56.6亿人民币，居行业第38位。

净利润的增长速度更快，公司的净利润由2011年不到1亿增长到了2015年的14亿，增幅超过14倍。2016年上半年实现净利润3.1亿，同比虽然下滑厉害，但扣掉2015年的大基数扰动，表现较2014年上半年增长了82.4%。公司的净利润率由9.6%上升到了20%以上。

除了传统的经纪业务外，券商的其他业务如两融等都需要资金的支持。公司回归A股，一来马上可以募集一笔资金，资金实力将大大增强，二来获得了香港与内地两个资本市场融资通道，在资本实力越来越成为券商竞争的关键因素的情况下，相较于120多家证券公司中很多未上市或只有一个资本市场融资通道的券商而言，中州证券相当于抢占了证券行业竞争的资本制高点，有助于公司未来业务规模的快速扩张和战略布局的顺利展开。预计公司回归A股后业绩将继续保持快速的增长。

中州证券还有一个非常厚道的地方是高分红。可以看到，自公司上市以来，公司一直实行了高比例现金分红政策，并且先后两次调整了分红政策，目前分红政策为一年两次分红，并且分红比例不低于50%。

自香港上市以来，中州证券已累计分红近20亿。以中州证券2014年上市时的发行价计算，累计股息率达到了30%，这是杠杠的。按去年8月H股配售股价4.28港元计算，累计股息率达到了14%。说中州证券厚待投资者丝毫不为过。

中州证券在A股招股书中承诺，A股上市后三年将继续保持这一分红政策不变，这放在A股市场里基本上是另类了。港股市场虽然各种奇葩，不过长期来看对有着持续高分红的股票一向很慷慨。

>>>>  未来股价催化

12月16日，公司的A股开始申购。今年登陆A股的第一创业和华安证券，发行前每股净资产分别为3.12元和2.31元，发行价格分别为10.64元和6.41元，市净率分别为3.14和2.77倍。中州证券发行前每股净资产为2.41元，发行价格为每股4元人民币，市净率不足2倍。

最近上市的华安证券前天首次打开一字跌停板，较发行价上涨了116.85%。

华安立足安徽，中州证券立足河南，在营收体量上中州证券略高于华安，两者具备一定的可比性。而从市净率角度来看，中州证券的发行价格相对便宜。因此，按照A股的玩法，中州证券A股大概率上市后也会翻倍，这意味着中州证券的A股可能比港股现在的价格溢价达到100%以上。

目前内地券商股两地上市的有七只，按当前的价格与汇率计算，A股溢价水平如下：

可以看到，除了东方证券，其他券商的A股相对港股溢价都在50%以下。因此，中州证券A股的快速上涨及可能的高溢价短期大概率带动H股上涨。

从长期来看，公司回归A股后，同时拥有香港和内地两个资本市场通道，资金实力将大大增强，这有助于公司未来业务规模的快速扩张和战略布局的顺利展开。公司的金融控股集团已经成型，各板块可以带来协同效应，推动公司业务的增长。

2015年8月中州证券作了一次增发，增发价格为4.28港元。考虑一下2015年夏季动荡的金融市场环境，投资者愿意以这样的价格参与增发，一定程度上代表了这些机构对中州证券长期的看好。另外，公司承诺回归A股后继续执行之前的高分红策略，港股市场对具有稳定的持续的分红的公司一向慷慨。

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