本周我们继续推荐PPP和基建央企。根据园林公司已公布中报业绩来看，PPP项目相继落地，促使公司营收和业绩均实现大幅增长。目前，PPP板块悲观预期已基本反映殆尽，边际改善已经在发生，相关公司目前估值较低，中报业绩亮眼，全年业绩高增长问题不大，配置价值明显。央企订单实现爆发式增长，在目前的投资、融资、监管等环境下，央企的订单和业绩更具确定性，未来行业集中度将上升。金螳螂业绩小幅增长，但家装放量明显，未来值得期待。个股方面，我们推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、金螳螂及大盘央企和地方国企等，关注隧道股份、杭萧钢构等。
1）PPP板块悲观预期释放充分，配置空间显著：从宏观、政策、资金、公司等层面来看，目前PPP板块悲观预期已基本反映，边际改善正在发生，相关公司中报业绩亮眼，符合或超市场预期，PPP项目落地促使公司业绩高增长得到验证。此外，PPP公司现金流或由负转正，或实现改善，业绩质量也有所提升。我们认为PPP个股估值低，业绩增长快，配置空间较大。个股方面，重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等。
2）基建央企订单高速增长，未来业绩增长有保障：上半年基建央企新签订单均实现明显增长，中国化学增速最高，增长77.40%，中国铁建增长46.85%，中国电建增长39.98%，中国中铁增长34.47%，中国建筑增长33.7%等。新签订单高增长主要归因于几个方面：1）国内基建投资水平高企；2）上半年融资环境趋紧以及PPP模式的应用，央企凭借融资等综合实力的优势，促使大量订单向央企集中；3）一带一路战略推进，基建央企加大海外业务推进力度，海外订单贡献提升明显。我们认为未来行业集中度将处于提升的状态，基建央企订单增长可持续；考虑目前的投资环境、融资环境、监管环境等背景，央企订单和业绩将更具确定性，我们推荐中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国电建、两铁等。
3）金螳螂家装放量明显，模式得到验证：我们继续推荐装饰板块，主要原因有以下几点：第一，整个装饰板块订单和业绩从15年四季度开始好转，截至17年上半年订单表现仍较好，我们预计17-18年业绩具有保障；第二，家装17年有望进入放量期，金螳螂、东易快速布局，广田、亚厦稳扎稳打，17年家装的放量有望打开想象空间，精装修渗透率提升，有望弥补公装的下滑；第三，装饰板块是16年建筑子板块里为数不多的没涨板块，有望后续补涨；金螳螂中报业绩实现微涨，但家装业务放量明显，现有模式逐渐得到验证，重点推荐金螳螂、东易日盛、全筑股份、亚厦股份等。
4）国企改革继续，关注长线机会：上周李克强总理主持国务院常务会议，部署推进央企深化改革降低杠杆工作，证监会也表态将一如既往支持混改涉再融资事项，我们认为国企改革仍将是未来关注的焦点，多方共同合作，完成这一浩大工程。我们重点推荐上海本地国改标的隧道股份（估值低+订单充足+行业景气+改革意愿强）、华建集团（市值小+诉求强）以及上海建工。此外我们建议关注国改四条主线中的另外三条：央企合并传闻（两铁等）、集团资产注入（中国电建、安徽水利、北新路桥等）、壳价值（空港股份、云投生态、龙建股份、西藏天路等）。
重点推荐个股：
葛洲坝：1）订单充足，2017上半年新签1259.36亿元，同比增长16.12%，其中PPP订单504.57亿元，2017年贡献收入有望实现大幅增长；2）2017年公司环保业务有望爆发，此外进行费用控制和内部结构调整以及延伸产业链，实行深加工，环保业务毛利率有望提升；3）17H1新签国际订单574.66亿元，增长40.60%，随着一带一路战略不断推进，相信公司海外业务将实现飞速发展；4）我们预计17、18年EPS分别为0.95和1.15元/股，对应PE分别为11.11和9.17倍，维持强烈推荐。
铁汉生态：1）公司在手订单非常充足，2016年新签订单121.84亿元，同比增长260%，其中PPP订单为75.99亿元。2017年初至今，公告订单93.50亿元，其中PPP订单71.90亿元，业绩高增长有基础；2）公司资金较为充足，17Q2在手现金21.67亿元，而且，目前在筹备发行不超过11亿元可转债，充足的资金将有效保障项目落地；3）定增解禁基本完成，此外，8.4亿元第二期员工持股计划已完成购买，成本12.19元/股，有望加速业绩释放；4）我们预计17、18年EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为22.8和16.9倍，维持强烈推荐。
岭南园林：1）在手订单充足，截至2016年年底，累计在手90多亿正式订单，100亿左右框架协议。2017年年初至今，公告订单28.10亿元，其中PPP订单9.30亿元。此外，叠加恒润科技等收购公司，订单将更为充足；2）公司资金状况良好，17Q1在手资金2.94亿元，并参与设立不超过15亿元的产业基金，保障PPP项目正常落地。另外，员工持股计划推出，加速订单转化，业绩加速释放；3）“大生态+泛游乐”、“大PPP+大创意”双轮驱动，不断外延收购完善业务版图，相继收购恒润科技、德玛吉、新港水务，提升综合竞争力。两大板块协同效应显著，未来将会持续受益；4）我们预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE分别为22.49和15.42倍，维持强烈推荐。
棕榈股份：1）PPP+特色小镇有望成为新的风口，到2020年，将建设1000个特色小镇，预计总市场投资规模数万亿元；2）连续签署特色小镇框架协议，其中梅州市梅县区雁洋镇、蓬莱市刘家沟镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；3）在手订单充足，16年至今公告PPP订单112.26亿元，截至6月底，累计在手订单174.13亿元，是16年营收的4.46倍；资金也较为充足，截至17Q2，在手现金21.35亿元；成功注册20亿元超短期融资券；9.95亿元定增已完成发行，价格为9.05元/股；4）总经理以均价9.3元/股增持1.6亿，短期看定增发行，中长期来看，18年2月，3年期定增解禁；5）我们预计17、18年EPS分别为0.36和0.52元/股，对应PE分别为29.67和20.54倍，维持强烈推荐。
金螳螂：1）在手订单充足，17H1在手订单460.39亿元，是16年营收的2.35倍，在所有上市装饰企业中排名第一，17年业绩有保障；2） 家装推进顺利，17年规模起量确定性高，18年业绩贡献较大，我们预计18年家装业绩贡献有望超预期；3）地产滞后效应，叠加公司“大客户”战略，17-18年公司公装订单增长概率高。此外，PPP业务、定制精装、海外业务等也将助力公司业绩增长；4）我们预计17、18年EPS分别为0.75和0.95元/股，对应PE分别为14.71和11.61倍，维持强烈推荐。
