【安信医药】华兰生物业绩快报点评

事件 ：2月27日华兰生物发布业绩快报，2016年营业总收入19.34亿元，比上年同期增长31.45%；归属于上市公司股东的净利润7.8亿元，比上年同期增长32.43%。

点评 ：

（1）新版医保目录颁布，血制品板块将显著收益 ：白蛋白的适应症扩大后，我们预计其终端使用量将提高至少25%。白蛋白2016年批签发超过3800万瓶，市场规模超过150亿元，总需求的提高，将为血制品行业的整体规模创造巨大弹性。在静丙纳入医保目录后，因价格原因放弃静丙治疗的患者将成为潜在的增量市场。总体来看，血液制品行业具备真成长的逻辑，集中度的提高及商业模式的变革有望，有望为整个行业带来中期投资机会，而本次目录的调整，更是锦上添花，成为需求端扩容的催化剂。

（2）血制品业务高增长，预计增长态势仍将持续 ：2016年，华兰生物采浆量超过1000吨，比上年同期增长40%。血制品的批签发量也有大幅提升：全年人血白蛋白批签发量同比增长约54%、静丙同比增长87%、凝血因子VIII同比增长约60%。随着新浆站不断获批并投入运营，2017年有望延续高增长态势。

（3）“血制品+疫苗+单抗”三发驱动的业务结构初现 ：除血制品外，疫苗与单抗板块持续发力，未来形成“三主业”模式。目前曲妥珠单抗获得临床批件，3个处于临床申报期，未来3-5年有望迎来单抗药物大丰收，享受单抗行业成长红利。