信托不稳了？权益类的“坑”，也不少啊…

大话固收 · 公众号 · · 2020-06-18 23:27

正文

先举个小白旗：我本人是非常赞成信托投资者尝试其他的投资方式的，资产配置嘛。特别是在信托现在新情况接连出现、旧局面面临打破的情况下，有不少人萌生“退意”，“固收替代”成了热门选项。

一旦放弃对于“保本”的执着，权益类的世界忽然就向你敞开：十年十倍不是梦，“看多中国”也让人激情澎湃，恨不得一把梭哈。

不过，这几天跟部分人交流，觉得有必要给不太熟悉权益类的投资者打个预防针：

信托虽然确实没有以前稳了，可权益类的“坑”，也不少的。

比如，银行股。

有人看到群里讨论：银行股分红六七个点，股价相当于打6折买资产，市盈率5。赶紧就来问：

要不要推荐个银行股？就把分红当收益，上市银行又不会倒。

这就有点“急”了。

所谓股价6折，指市净率0.6，例如净资产1000亿，市值才600亿，那自然便宜；市盈率反映的是股价和每股收益的比率，银行股市盈率（PE=股票市价/每股收益）真不高，市盈率5相当于现在的投入，5年内银行就能给你赚回来；A股市场，市盈率个位数的都算低。

那为啥说他“急”了呢？

因为只看这俩指标，对银行股是真不行。

首先，银行股的市盈率一直很低。下图是中证银行指数2014年以后的-估值变化来看，目前处于4.44%的百分位水平——意味着比95%以上的时间都要低。

可是你看看全图，多少年了，PE一直在6~8之间徘徊。特别是18年初冲高之后，后面几乎没怎么涨……看看对应的股价就明白了（上图虚线）。

接下来就是第二层，银行股为啥一直不涨？

银行的利润来源，大致来说就是几块：

息差+非利息收入-资产减值损失

其中主要的还是息差，做的是过手的生意。银行业息差收入在过去几年，其实是稳步下降的，图不放了，大家自己找找研报。

但是，就这银行体系还屡屡被称为实体的“吸血虫”，就在昨天召开的国务院常务会议,首次明确提出金融系统全年向各类企业合理让利“1.5万亿”，说的是金融行业，大头自然在银行。

银行“让利”能怎么让？

首先，贷款利息你得降吧，息差收入还得继续降；更重要的是，由于一直倡导银行业给实体经济“输血”，要支持小微民营，坏账率有可能还要提升；这一升一降之间，银行利润空间自然也就降了。

银行业股价一直没涨，跟这个大背景是脱不开关系的。不是说接下来银行股一定不会涨，但是投资银行股，一定不能忽视这个大环境。

“大背景”的力量，有时候你不得不服。

举个例子，2013年前后，煤炭企业可以说是雷声遍地，以至于信托行业谈煤色变，产能过剩需求低迷，导致运费+成本要高于卖出去的价格；

后来就开始轰轰烈类的去产能过程。大量50万吨产能以下的小型煤矿关闭，到2015年，前10家企业市场份额占比39%，现在提高到将近50%；而利润则更为明显，从之前合计占有行业利润50%，到目前超过85%。

这里面大煤矿什么都不用做，单单躺着不动，市场份额和利润就双双提升，真正的“躺赢”。这只是供给端的故事，转到需求端，就又有一个提法。

讲这个例子，是为了说明权益类投资往往考验的是对“未来”的把握，后面又有大环境，有小因素，有有利的，有不利的。你仅仅因为“低估值+高分红”这个逻辑就冲进去，等到账户绿油油一片，自然百思不得其解——割肉还是坚守，就又要抉择。

如果仓位重，眼睁睁地看着资产数字下降，不亚于信托没兑付的压力。

当然，说银行股整体承压，不代表所有银行股都没有投资价值。行业和个股，有时候齐头并进地涨，有时候整体不行，个股突出一点，大家都抢着要——特别是做组合、做基金的，总要配置的。这就是另一个具体问题具体分析的故事了。

总体来说，建议做惯了信托投资的人，可以多瞅瞅权益类市场，摸摸脾气涨涨经验准没错；但是权益类的“坑”，其实也是“逻辑”要复杂得多，也绕的多。如果连傻白甜的非标都没搞明白，其他类的哗啦啦冲进去，还是急了点。

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