韦晓宁 | 撰文
吴妮 | 编辑
2025年，中国创新药界开启“一天一个NewCo”的盛况。点开新闻链接，发现局中人都已不是“NewCo界”的新面孔，各方都有备而来。
1月8日，映恩生物宣布授权给Avenzo Therapeutics一个EGFR/HER3 ADC，首付款5000万美元。至此这家2022年成立的新公司一年内引进了三个中国资产，几乎可以说是ADC版本的Candid（查看报道 起底Candid：扫货中国TCE的神秘操盘手）。
1月9日，新公司Verdiva Bio Limited宣布成立，公司的主要股东及高管团队都来自Aiolos Bio，这家公司一年多前从恒瑞那里收购管线、又以40倍差价的10亿美元将自己高价卖出。这次，这个团队买下的是先为达由三个管线组成的“减肥药组合”，首付款7000万美元。
1月10日发生了两个NewCo交易：康诺亚将一个CD38单抗授权给Timberlyne Therapeutics，这是康诺亚2024年以来的第三个NewCo交易。另一个是和铂医药和科伦博泰的一个TSLP抗体，授权给Windward Bio。和铂也不是第一次做NewCo了，子公司诺纳生物还与前述NewCo Candid展开了关于TCE的合作，交易总额高达3.2亿美元。
一系列NewCo交易足以证明中国研发力量的实力。从恒瑞、先为达、康诺亚到和铂参与的NewCo，以及成立后5个TCE资产全部来自中国的candid，这些新公司都是凭借来自中国的管线作为核心资产，在海外获得多家知名基金的认可，拿下数亿美元的融资。
不过，NewCo交易之热，恐怕也有泡沫破碎的风险。目前国内的NewCo交易都集中在自免、降糖/减肥及ADC领域，引航资本团队成员盛立军称，中国重复开发管线太多，“美国买方已经开始意识到这点，开始控制风险。去年做成的NewCo有可能陷入恶性竞争”“管线的价格每半年下降一次”。
盛立军认为“做NewCo要趁早”。亦有业内人士观察，随着“扫货”进入到下一个阶段，许多交易方都已将目标瞄准临床前阶段的资产，尤其是在临床前阶段就能看到一些数据的抗体管线，“做NewCo有阶段前移的趋势”。
无需怀疑的是，随着近期JPM大会的落幕，一系列新的NewCo交易还会不断涌现。盛宴将持续多久，业界在拭目以待。
-01-
“赚了恒瑞40倍差价”的团队，再次出手中国
几个交易中，先为达的交易尤其惹人注目，原因之一是其买方团队Verdiva几乎“脱胎”于Aiolos，那个赚了恒瑞40倍差价的公司——股东Forbion、RA Capital Management也是Aiolos的股东，公司CEO Khurem Farooq、CCO Tapan Maniar、CSO Jane Hughes、CTO Ashley Taylor，都曾在Aiolos担任相同职位。
Aiolos曾从恒瑞那里买来的管线是自免领域的TSLP抗体，花了2500万美元首付款，5个月后的2024年1月转手将公司一起卖给GSK，首付款10亿美元。
在Aiolos之前，这位前MNC人士Khurem Farooq就曾主导一个NewCo被诺华收购；Aiolos被收购后，Khurem 的大名更是在中美圈内如雷贯耳，“眼光、谈判能力都比较强，基金是跟着他走的”。
据悉，先为达的交易，Khurem 团队谈了一年左右。也就是在2024年1月完成Aiolos被收购之后，Khurem 团队立即就开始了下一个收购中国管线的项目。
这一次，团队从自免转到了降糖/减肥药领域，买下了先为达的口服GLP1伊诺格鲁肽的全球权益，以及可与其联用的口服胰淀素激动剂、长效皮下胰淀素激动剂三个产品。首付款7000万美元，交易总额24亿美元，此外还有销售提成。
GLP1的小分子口服药赛道竞争正酣，尚没有产品获批上市。目前先为达的口服伊诺格鲁肽正在临床二期。据海外参与人士称，比起礼来等大公司的同类产品，目前口服伊诺格鲁肽在肝毒性、心率调整等方面都有更好的安全性数据，生物利用度高，这也是Khurem 团队是看中先为达管线的原因。
值得一提的是，恒瑞在被“赚了差价”之后，自己做的一个NewCo Hercules，主要资产也是GLP-1组合，当时给恒瑞的首付款和近期里程碑付款是1.1亿美元。组合中的三个产品，有两个已分别进入二期和三期的临床中后期阶段，比起直接license out，同样是不算高的数字。
中间要被组局者“吃一道”，所以首付款不高，这也是NewCo交易的特点了。不过，被“赚差价”没有关系，别人团队网罗基金、运作管线的能力摆在那里；要紧的是，在被“赚差价”的同时，自己能不能从中得到应有的回报，也就是有没有新公司的股权。
这也是包括先为达在内，国内所有做NewCo交易的biotech，从恒瑞那里得到的教训。
恒瑞自己也学到教训，拿下了Hercules 19.9%的股权。公开信息中，虽未披露先为达将持有Verdiva多少股权，但据上述海外参与人士，这类交易股权部分只是没有公开，“有是肯定有的”，连日来其他几个没有披露股权信息的NewCo交易也是一样。
参与人士称先为达方面对这个交易算是满意，“有机会还会继续跟Khurem 团队合作”。
Verdiva在宣布成立、买下先为达管线权益的同时，还宣布了完成A轮融资4.11亿美元，创下英国生科公司有史以来最大的A轮融资纪录。
除了Forbion、RA Capital Management，股东列表还有General Atlantic、OrbiMed、Logos Capital、Lilly Asia Ventures和LYFE Capital，都是美中的知名基金。其中，Lilly Asia Ventures和LYFE Capital也是先为达的股东，知名的国内美元基金。
当年买下恒瑞的管线的两个月后，Aiolos也曾完成了2.45亿美元的融资，创下2023年全球生科领域的第二大A轮融资纪录。
运作恒瑞管线及Aiolos的成功，无疑为Khurem 团队增添了许多拿新融资的砝码，所以这次成立新公司的同时就拿下了超4亿元融资。加上从诺和诺德挖来的CMO Mohamed Eid，Verdiva的未来及其能够给先为达带来的收益值得期待。
-02-
又一个“批量收购”中国资产的NewCo出现
另一个最近出手中国管线的“NewCo老手”是Avenzo，这已经是Avenzo第三次收购中国资产。这一次，Avenzo以5000万美元首付款买下了映恩生物一个EGFR/HER3 ADC的全球权益。该管线尚在临床前阶段，Avenzo打算今年将其推入临床一期。
Avenzo成立于2022年，CEO Athena Countouriotis 是一位女性连续创业者，公司名字Avenzo 是其两个孩子Ava和Enzo的名字组合。她此前是Turning Point Therapeutics的CEO，新公司的多数员工也来自Turning point。而Turning point成立于2013年，主要产品是第四代ALK、c-MET、ADC等，公司2019年在纳斯达克上市，2022年被BMS以41亿美元收购。
在与映恩生物合作前的一年内，Avenzo还曾连续引进两个中国的资产：2024年1月引进安锐生物的一个CDK2，以及合作另一个项目的独家选择权，首付款4000万美元；11月底引进了橙帆医药的一个Nectin4/TROP2双抗ADC，首付款及近期里程碑付款5000万美元。
引进橙帆医药管线的同时，Avenzo还同时完成了A+轮融资，历史融资共计3.86亿美元。股东包括OrbiMed、Foresite Capital、SR One、礼来亚洲基金、泰福资本、Surveyor、Sofinnova Investments、泉创资本等十多家，也都有许多知名的熟面孔。
除了乐于引进中国资产、知名连续创业者拿下明星基金融资，Avenzo和Candid的相似之处还在于，都有“初生牛犊不怕虎”之势，CEO都很敢“放话”挑战前人。
Candid CEO Ken Song曾称公司将来的TCE产品有希望超越自免领域的重磅药物、“药王”修美乐和美罗华；
Avenzo CEO Athena Countouriotis 则公开表示，在看到百利天恒与BMS交易的EGFR/HER3双抗ADC管线后，他们发现这个管线有潜在漏洞，而且是与安全性相关。基于这次与映恩合作管线的临床前数据，他们认为自己的管线可以超越百利天恒与BMS合作的产品，成为best in class。
要知道，百利天恒与BMS做的交易，首付款8亿美元，总额高达84亿美元，在当时是被称作“天价交易”，国内至今未有BD交易的首付款能够超越。
-03-
中国biotech正在成为NewCo经验者
国外有“NewCo老手”，国内的biotech们，也正在熟练地成为为这些NewCo们输出管线资源的经验者。
其中，康诺亚是一个代表，半年来完成三个NewCo交易，而且两度拿下新公司接近30%的高比例股权、董事长加入新公司董事会，拥有更大的话语权，“如果说其他公司的NewCo是BD 交易2.0，那康诺亚已经到2.5了”。
康诺亚完成第一个NewCo交易是在2024年7月，将两个双抗的全球权益授予Belenos Biosciences，首付款1500万美元。康诺亚全资附属公司一桥香港持股30.01%，陈博加入Belenos 董事会。
这是恒瑞“打响NewCo第一枪”后，国内第一个“跟上”的案例。当时，业内人对此的观感是“意外”，“康诺亚这种主做自免的小公司也能搞一票大的”。而更令人意外的是，康诺亚会在之后乘势而上，又再两度交易，成为NewCo大潮下抓住时代机遇的代表者。
2024年11月，康诺亚授予Platina Medicines Ltd 一个BCMAxCD3双抗的全球权益，首付款1600万美元，同时获得PML母公司Ouro Medicines的少数股权。
2015年1月10日，康诺亚将收取3000万美元的首付款和近期付款，并获得Timberlyne公司的25.79%股权，成为其最大股东。在达成一系列销售及开发里程碑后，康诺亚还有权收取最多3.375亿美元的额外付款，并且有权从目标公司收取销售净额的分层特许权使用费。
与此同时，Timberlyne宣布达成1.8亿美元的A轮融资，Bain Capital Life Sciences、Venrock Healthcare Capital Partners和Abingworth领投，Boyu Capital、Lilly Asia Ventures、Braidwell和3H Health等跟投。
融资完成后，康诺亚将成为Timberlyne的最大股东，康诺亚董事长陈博将加入Timberlyne董事会、首席财务官张延荣将担任董事会观察员。
和康诺亚同日宣布交易的是和铂医药，其与科伦博泰的一个TSLP，全球权益授权给了Windward，首付款和近期里程碑付款4500万美元，交易总额9.7亿美元。
与此同时Windward完成2亿美元的A轮融资，OrbiMed、Novo Holdings和Blue Owl Healthcare Opportunities联合领投，多家主流美元基金参投，如Pivotal。和铂与科伦博泰获得Windward 母公司的部分股权。
和铂早在2019年就与哈佛医学院附属波士顿儿童医院共同成立了NewCo HBM Alpha Therapeutics，聚焦在罕见病和妇科病领域，并于2023年1月完成种子轮融资。2024年12月，和铂子公司诺纳生物又与NewCo Candid展开了关于TCE的合作，交易总额高达3.2亿美元。
尽管曾亲身参与过NewCo交易，和铂医药创始人王劲松仍对媒体“时代财经”坦承，这次NewCo交易是顺势而为，并非其第一选择，“根据我们以往的经验，肯定是直接对外授权最简单”，“但是在这个过程中有国际顶级投资机构找来，再加上正在寻找资产的Windward Bio，经过多方接触，最后达成了合作”。
不过，虽然NewCo首付款较低、未来股权的退出变现还具有不确定性，但从产品未来商业价值实现的角度而言，比起向大公司直接BD，联合数家美元基金组建NewCo，或许还是一个不错的选择：NewCo管线集中效率高、管理团队操作经验丰富、背后众多基金高效推动，产品最终很可能比BD后就此埋没在MNC众多管线中，取得更好的商业化结果。
王劲松也直言，最终选择NewCo模式，是因其认为自免的适应证“需要非常专门化且更多的资源，尤其是国际市场的开发”。
对于国内biotech来说，有NewCo经验的会得到更多关注和信任，越做越顺利。NewCo的盛宴终究限于少数biotech。
-04-
NewCo主导者中闪现的华人身影
其实中国人并不是只能做NewCo的资源输出方。有勤奋与科研能力做底，在商业运作方面，华人也不是没有做NewCo的能力。
上述成功被BMS以41亿美元买下的Turning Point，其科学创始人就是华人崔景荣。她是中国科学技术大学的本科及硕士毕业生，而后赴美国俄亥俄州立大学留学。曾担任辉瑞公司的高级首席科学家和副研究员，在2024年当选美国国家工程院院士，是3款FDA上市药物和多款临床分子的主要发明人。
崔景荣为Turning Point贡献了瑞普替尼、Elzovantinib等四款候选药物。Turning Point于2019年上市后，崔景荣离开了公司。而后崔景荣与其丈夫李一山又再度创业，成立BlossomHill Therapeutics，于2024年2月完成B轮融资，历史融资达1.73亿美元。
Turning Point上市后，也有中国本土管线的加持。2022年5月，Turning Point买下了礼新医药一个ADC的全球权益，首付款2500万美元。
据观察人士，美国生科领域的主流VC/PE，大部分都已加入来中国“淘货”做NewCo的行列。而在中国，虽然不是领投方，但Lilly Asia Ventures、LYFE Capital、Pivotal、启明创投等在中的美元基金，都已在好几个美国基金主导的NewCo股东名单里。
跟着美国本土基金“尝到了甜头”，对中国的biotech又比美国人熟悉，在中的美元基金也开始对主导做NewCo跃跃欲试。
不过据上述观察人士，biotech们目前可能还是更偏向与美国基金主导的团队合作——大概率能拿到更高的首付款，而且有更多成熟的国际资源，产品能更好地实现商业化。
但若真如业界所料，NewCo的市场将越来越拥挤、重复性竞争越来越多的话，交易额与发展空间都要退一步的新选择出现，可能也是必然的事情。
点击下方“药渡“，关注更多精彩内容
“药渡”公众号所转载该篇文章来源于其他公众号平台，主要目的在于分享行业相关知识，传递当前最新资讯。图片、文章版权均属于原作者所有，如有侵权，请及时告知，我们会在24小时内删除相关信息。微信公众号的推送规则又双叒叕改啦，如果您不点个“在看”或者没设为"星标"，我们可能就消散在茫茫文海之中~点这里，千万不要错过药渡的最新消息哦！👇👇👇
