央行的央行：第87份年度全球经济报告(BIS)

  素有“央行的央行”之称的国际清算银行(BIS)近日发布了其第87份年度全球经济报告，一改以往的悲观论调，该银行称近期全球经济出现明显反弹迹象，预计全球GDP很快就将复苏至长期平均水平。

　　这是BIS近几年来最为乐观的报告，但其很快对当前经济反弹的持续性表示了担忧，并提出了四个中期内可能威胁全球经济增长的风险：

　　1. 通胀突然大幅攀升可能迫使央行超预期收紧货币政策，进而扑灭经济增长势头；

　　2. 紧缩周期可能加剧金融压力，引发严重的泡沫破裂；

　　3. 消费可能在负债压力之下走弱，而投资增长无法抵消消费走软的影响；

　　4. 贸易保护主义抬头可能对全球经济秩序带来挑战，进而削弱全球经济强度。

　　BIS解释道：“收紧政策可能触发又或加剧某些较脆弱国家的金融泡沫破裂。特别是当政策利率走高与债券利率回调、美元升值同时发生的时候，2008年金融危机以后在一些新兴市场经济体急剧扩张的美元计价债券将令局面变得尤为脆弱。”

　　在2009年到2016年,美国以外市场向非银行机构发行的美元计价债券(BIS用以衡量全球流动性的一个关键指标)激增了50%至10.5万亿美元，在新兴市场国家，这种类型债券数量翻倍，达到3.6万亿美元。

　　此外，如下图所示，全球债务水平已经上升至历史高点，一旦美联储加息节奏过快，债务金字塔有可能在债务偿还成本飙涨中崩溃。

　　BIS表示，由于债务在GDP中占比持续上升，全球经济对利率走高十分敏感，这将使货币政策正常化的进程变得更为复杂。此外，倒退到贸易保护主义可能会引发金融压力，拉高通胀，而一旦突发系统性金融危机，又或者经济增速再度放缓，则会进一步激发贸易保护主义。

　　BIS估计，如果美国向中国或者墨西哥增收10%的关税，美国的劳动力成本需要下降约6%以弥补较高的进口成本。这意味着一旦全球化潮流倒退，工资将下滑，而这可能引发政治动荡。

　　BIS最初创办的目的是为了处理第一次世界大战后德国的赔偿支付及其有关的清算等业务问题。第二次世界大战后，它成为经济合作与发展组织成员国之间的结算机构，该行的宗旨也逐渐转变为促进各国中央银行之间的合作，为国际金融业务提供便利，并接受委托或作为代理人办理国际清算业务等。

　　作为全球化的产物，BIS表示，无论是正式的统计证据，还是随意的观察结果都显示全球化一直以来是支持世界经济增长和更高生活水平的主要力量。

　　尽管认为货币政策收紧可能威胁全球经济增长，BIS依然督促政策制定者利用当前经济改善的优势，加速货币政策正常化，逐步收回量化宽松并改变低利率环境。BIS称，如果低通胀诱使各国推迟采取行动，意味着最终利率需要更快、更多地上调，这可能导致已经习惯于廉价资金的市场陷入恐慌。

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