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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：
张翼轸
来源：雪球
有朋友就问
，
布朗永久组合
，
这些年表现如何
。
毕竟
，
我们看过了太多回测厉害
，
但实盘一般的策略
。
不得不说
，
美国的 ETF 行业
，
不仅产品端百花齐放
，
上下游也是齐全
，
有大量的网站提供各类基于 ETF 的辅助
，
比如这就是一个基于 ETF 进行组合回测
、
优化的网站
。
或许是为了降低用户的使用门槛
，
所有首页在显眼出内置了许多用 ETF 复刻的知名策略
，
第二行的Harry Browne Permanent Portfolio就是布朗永久组合
。
当然
，
这家网站在复刻策略上还是很用心的
，
除了最经典的股债 6040 组合之外
，
还有著名的 Marc Faber 的策略
、
大卫
·
史文森推荐的懒人组合以及耶鲁校产基金组合
、
达利奥全天候组合等
，
应该说都是美国理财界比较出名的长期持有配置策略
。
点击任何一个策略
，
就能看到它
“
复刻
”
的方式
。
下图是布朗永久组合的
，
非常简单
，
四只 ETF 等权重持有
，
每年末再平衡一次
。
由于这些 ETF 上市年头都比较早
，
所以可以复刻出 2008 年迄今的表现
。
那么布朗永久组合表现如何
？
下图是 2008 年迄今的走势
，
对比的是 S&P 500ETF
。
可以看到
，
2008 年次贷危机直至 2014 年
，
都提供了稳健可观的收益
，
跑赢 S&P 500指数
。
但之后伴随美股进入 MAG7 推动的牛市
，
跑输是难免的
。
如果对比过去几年的回报
，
差异更明显
，
当然波动率(Annualized Standard Deviation)还是小很多的
。
毫不夸张的说
，
过去十年
，
不仅对于美股价值流投资者是噩梦
，
对于多元资产配置玩家
，
也是噩梦
。
下面是布朗永久组合 2016 年至 2024 年的数据对比
，
你会发现年化收益率比不过 S&P 500指数也算了
，
甚至基于标准差调整的夏普比率或者是基于下行标准差调整的 Sortino 值也依然跑输 S&P 500指数
。
如果只看指标
，
你会觉得布朗永久组合毫无价值
。
但资产配置不是刻舟求剑
，
布朗永久组合之类的组合的思路
，
就是要避免你简单的
“
线性外推
”
。
从布朗永久组合 2016 年迄今的走势对比可以看到
，
真正与S&P 500指数拉开差距
，
是 2020 年疫情之后的事儿
。
这背后发生了什么
？
下面这种布朗永久组合四大成分的走势拆分就看的一清二楚了
。
你会发现
，
2020 年开始
，
美债也就是 TLT 是大跌
，
在整个 2016 年值 2024 年的持有期中
，
累计是给组合贡献负收益的
。
而黄金近年虽然猛
，
也是依然跑不赢 S&P 500指数的
。
至于现金仓位
，
从副图的 3 个月美债收益率曲线也能看出
，
相当一段时间是在0 利率
，
近乎颗粒无收的
。
但是
，
资产的未来回报
，
至少对于股票和债券
，
是要基于收益率向前看的
。
portfoliovisualizer很贴心的一点是
，
提供了几只 ETF 两种口径的派息率
。
可以看到美股整体
，
按照 SEC 口径
，
不过 1.17%
，
美国20年以上国债ETF(TLT)高达 4.78%
，
准现金头寸 BIL 也有 4.19%
。
