核心通胀缓解：哪些因素贡献？——美国2024年7月物价数据点评（海通宏观李俊、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-08-15 22:19

正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

李俊 S0850521090002

梁中华 S0850520120001

·概要 ·

美国通胀延续缓解。 7 月美国 CPI 同比为 2.9% ，较 6 月下行 0.1 个百分点；核心 CPI 同比为 3.2% ，较 6 月下行 0.1 个百分点。此外， 7 月核心 CPI 季调环比折年率为 2.0% ，虽较 6 月有所回升，但相对较低。

从结构来看， 7 月整体通胀的缓解很大程度上与核心通胀缓解有关。 核心商品通胀的下行更多来自二手车价格下行的贡献；核心服务通胀的缓解更多来自租金通胀外因素贡献。此外，租金通胀环比有所回升，有待观察。

总的来说，美国的核心通胀已经连续 4 个月缓解，为后续降息铺平了道路。

市场降息预期大体稳定。 根据 CME 观察显示，截至 8 月 14 日，市场预期美联储大概率降息时点为 9 月，不过降息幅度为 50BP 的概率已经较一周前有所下降，市场预期大概率在 9 月降息 25BP 。全年降息预期在 100BP 附近。

风险提示： 美联储货币政策调整超预期。

美国通胀继续缓解。 7 月美国 CPI 同比为 2.9% ，较 6 月继续下行 0 . 1 个百分点，为 2021 年 2 月以来低点。核心 C PI 同比为 3 . 2% ，较 6 月继续下行 0.1 个百分点， 为 2021 年 4 月以来低点 。 CPI 环比回升至 0.2% ，核心 C PI 季调环比也小幅回升至 0 . 2% 。

此外， 7 月核心 C PI 季调环比折年率为 2.0% ，虽较 6 月有所回升，但仍相对较低。整体来看，美国通胀仍在延续缓解。

从 C PI 结构来看， 7 月通胀的缓解主要与核心通胀缓解有关。 7 月能源通胀同比为 1.1% ，较 6 月小幅回升 0.1 个百分点；能源通胀环比也由 6 月的负增长转为持平。 6 月核心通胀中核心商品和核心服务均有所缓解， 尤其是核心商品持续做出较大贡献。

详细来看：

核心商品继续发挥作用，尤其是二手车贡献较大。 7 月商品通胀同比为 -0.4% ，连续 2 个月处于负区间，尤其是核心商品通胀同比跌幅扩大至 -1.9% 。 其中，二手车贡献较大 ， 7 月二手车价格同比跌幅由 -10.1% 扩大至 -10.9% ，环比也由 -1.5% 扩大至 -2.3% ，是近 2 个月通胀能够持续下行的核心因素。

核心服务通胀延续缓解。 7 月服务通胀同比为 4.9% ，较 6 月下行 0.1 个百分点；服务通胀环比为 0.3% ，则较 6 月回升 0.3 个百分点。其中，核心服务通胀同比下行 0.2 个百分点至 4.9% 。

不过，租金通胀环比有所反弹， 主要居住租金通胀环比从 6 月的 0.3% 回升至 0.5% ，业主等价租金通胀环比从 6 月的 0.3% 回升至 0.4% 。

而除租金外的核心服务通胀贡献较大。 例如， 7 月不含租金的服务通胀环比为 0.0% ，连续 3 个月为 0.0% ；同比也下行 0.2 个百分点至 4.6% 。 7 月医院服务价格环比由 0.1% 降至 -1.1% ，医疗护理服务价格环比由 0.2% 降至 -0.3% ； 7 月公共交通价格环比仍为负。