这几天媒体又在选择性报道，说央行4月份从缩表，又转为了扩表。
到底是松还是紧，让市场一头雾水。
其实一时的缩表，扩表，根本代表不了货币政策的方向。
另外，央行早几天4590亿元的MLF，被有些别有用心的人解读为大放水，然后放言房价还要上涨。
引得市场极为紧张。
为此，樱桃小房子采访了央行内部的人士，做了专业的解读。
扩表不意味着货币放松
央行的一季度研究报告里写了，央行缩表，主要与外汇占款有关，2015年人民银行资产负债表曾收缩2万亿，2016年3月末较1月末也收缩了1.1万亿。这两次缩表，都是在外汇占款下降的大背景下发生的，同时也与降低准备金率有关。
外汇占款下降，资产下降，央行资产负债表收缩，这个好理解。那降准为什么也会造成缩表呢？很多人都认为，降准就是放水，应该是扩表才对啊。
2015年全年5次降准，2016年3月也降准了，而降准只改变基础货币结构，但并不增加基础货币总量。
降准后，商业银行法定准备金会转化为超额准备金，具有投放流动性的作用，随着商业银行动用这部分流动性，超额准备金也会相应下降，由此产生缩表效应。
打个比喻，中国银行吸收了100亿元存款，按照目前的法定存款准备金率16.5%算，银行要上缴16亿5给央行，剩下的83.5亿元可以拿出去放贷，但实际上中国银行会多存点在央行，比如总共存了20亿在央行，多出的3.5亿就是超额准备金。
假如降准0.5个百分点，那中行就只要上缴16亿的法定准备金，多出的0.5亿元又成了超额准备金，那存在央行的超额准备金就变成了4亿，而中行把这多出来的0.5亿元拿出去放贷后，那存在央行的超额准备金也只有3.5亿了，对央行而言，负债减少了0.5亿元，就是缩表了。
而美国的资产负债表里面，资产端没有外汇占款这一项，只是国债，所以美联储的缩表，跟我们央行的缩表，完全不是一码事。
央行解释称，4月份又从缩表转为了扩表，很多人以为又要放松货币了。
如上图，我们4月份的外汇占款，环比又下降了520亿元，果然不出我所料，外汇管制放松后，资金还在继续流出。今年2月、3月环比分别下降了581亿、547亿。
外汇占款减少，相应的基础货币也就少了。
但扩表主要是负债端的政府存款增加了4739亿元，所以央行通过一些操作工具，比如逆回购，MLF等这些，注入市场流动性，所以对其它存款性公司债权（也就是银行）的资产增加了3859亿元。
比如央行对工行注入了一笔500亿的MLF，那这笔钱在央行的表上，就属于增加了资产，是扩表。
其实从我上面的解释可以看出，在降准释放流动性，货币放松的时候，你看到的却是央行缩表。
换个角度，央行自己也说了，在资本流出时，央行缩表，并不意味着流动性开始紧张。
同样，央行扩表，也不意味着流动性开始放松，只是这句话央行没有明说。
反正过去央行一般都是只做不说，或者打左灯，向右转。
因为中央的货币政策是高度机密，这个答案值上千亿，如果让你知道了，那就会有人做套利，怎么会让你一眼看出呢？
过去央行说从宽松货币政策转为稳健，实际上是大放水，误导市场非常严重。
而今年转向稳健偏中性的货币政策，是中央经济工作会议已经明确的方向。
虽然中性仍带有稳健，但翻译成人话，就是不再大放水了，否则外汇储备肯定跌破3万亿，现在3万亿是央行的命门，必须死守的底线。
央行大放水了？胡说八道！
5月12日，央行在公开市场开展MLF(中期借贷便利)4590亿元，很多人解读成央行大放水，货币又要变纸了，然后意淫房价又要涨了。
我只能说这是别有用心的人，故意夸大央行信号，造成房地产市场恐慌。
数据显示，5月共有4095亿元MLF到期，其中5月3日已到期2300亿元，当期未续做，5月16日还有1795亿元MLF到期。之前不给续，一行三会的金融监管风暴，也给市场造成了恐慌，各个银行高于基准利率50%在高息揽储，都说明了市场资金紧张，而这一次，央行只是给市场一次性补充一下流动性而已。
这就能代表大放水了？简直是胡说八道。
为了更权威发声，樱桃小房子今天专门找央行的朋友解读了一下，包括以下内容。
1、 说MLF是放水，肯定不对，为什么要用这个工具呢？是因为最近监管层对银行同业业务、委外业务等方面的打击，导致很多商业银行缩表厉害，对市场流动性造成了压力，如果一下子掐的太死，市场未必能承受得了。
2、 MLF是半年期和一年期的操作，为什么不用几天或几十天的短期工具呢？是因为商业银行缩表本来就不是几个月完成的事情，监管也不是几个月突击检查一下就完事了，现在的监管才刚刚开始呢，为了防止市场出现大幅波动，消除市场的担忧，提前给市场做的一个准备。说放水是完全不客观的评论，更何况四千多亿的这个数字也不大。
近日，银监会也在安抚市场，对于近期银监会发布的众多政策，将在自查督查和规范整改工作间安排4至6个月的缓冲期，为银行实现合规达标预留时间，让市场不必过分紧张。
为什么要注入流动性？
为什么一行三会的监管，会导致银行资产负债表收缩，会导致银行钱荒，市场流动性紧张。我再用通俗的话解释一下。
很多人不懂什么是委外业务，收缩意味着什么。
这几年银行钱非常多，按照监管，总不能全部放给房地产吧，但是实体经济太差了，好的企业各个银行都抢着放贷，也没那么多好企业，差的企业，尤其是中小企业，说不定哪天就倒闭跑路了，银行害怕放出去坏账太多，宁可不贷，找来找去，也没有好的资产标的可放贷。
可是钱太多了，各种理财产品要付息啊，咋办呢，总不能天天躺在账上吧，不然银行怎么赚取利差，得想法子放出去才行。
然后各个银行脑洞大开，左思右想，为了规避监管，就发明了委外业务，就是委托外部机构做的业务，买企业债，买股票等。
比如通过券商通道，买了某房企10个亿的企业债券，把钱变相的放给房企。银行的钱放出去了，有利息，资产负债表也做大了，券商呢也赚了点佣金，房企也融到资金了，大家合作共赢，一起发财。
钱最后都跑向房地产了，房企有了钱，拼命抢地王，房价上涨预期更大了，泡沫越吹越大，中央一看吓一跳，赶紧的去杠杆，不然到时候美国加息，我们就完蛋了。
怎么去杠杆呢，通过加息，好像又没到时候，毕竟经济还没有企稳，现在加息对实体经济是伤害。
解铃还须系铃人，把泡沫吹大的是银行，不是央行，所以必须要打击银行不受监管的那些业务，让过去的委外业务，同业理财业务等乱七八糟的金融创新，都纳入监管，也就是官方说的MPA，那这样一来，那些不受存款准备金约束的资金，空转的资金，就要见光死了。
比如，上述例子中的这10亿元债券，现在监管层要求马上卖出债券赎回资金，所以为什么债市跌的狗一样，大家都在卖，都缺钱，价格自然跌了。对房企而言，钱被抽走了，当然也会缺钱。
降低杠杆，钱回收，当然是收紧流动性的一个过程。
所以当市场借不到钱的时候，央行才会适度注入中短期流动性。
中央也明白，我们的经济就像得了癌症一样，有点营养就全被癌细胞吸走了。
怎么能绕过房地产给经济输送营养才行。
如果真想放水，那直接降准好了。然而，央行并没有这么做，这种中短期投放，更为精准，有助于往实体经济流。
4月份M2的环比下降，其实已经是在收缩货币了。为什么就没有人注意到呢？而是选择性的放大这个四千多亿的MLF，尤其是房托，只选择性的拿着有利于房价上涨的信息四处传播。比如同样的人民日报的报道，看空的我，会重点看它说下半年楼市调控会逐步显效，房价稳中小跌，而有的人就选择性的看它说长期房价还要涨。
m2环比出现负增长，最近十年，大概出现了十次左右，但连续负增长还真没有过，所以我们到时候可以重点关注5月份的M2数据变化。
我今天问的这位央行的朋友，他说从理想的角度，中央肯定是不想让房价崩盘，希望稳定在一个合理水平，以时间换空间，找到新的经济增长点，等大家收入增长起来了，消化目前的价格泡沫，但他认为实际上很难稳定，因为市场的走势并不是想怎么走就怎么走，就好比过去两年的房价暴涨，其实也是央行没有预料到的，按照政府的理想，肯定是希望慢慢涨，与居民收入水平同步，相匹配，跟股市一样，希望是慢牛，但结果加了杠杆后，都成了疯牛。
同样，在去杠杆时，希望慢慢调整，但结果很可能超出我们预料之外。
一带一路的美好蓝图
最后我补充说下这几天重新火热起来的一带一路，按照我们的设想，人民币还是要国际化，像美元一样，向全世界收取铸币税，同时化解我们国内的产能。
那不管是人民币出去，还是美元出去，反正搞一带一路，钱都是要出去了吧，资金光流出怎么行，按照美好的路径设计，钱出去了，还要想办法让它们回来。
比如中国铁建到巴基斯坦拿了一个铁路工程项目，那就需要采购大量钢铁吧，刚好中国钢铁过剩，我们国家开发银行借钱给中国铁建，然后买中国的钢铁，工程建好了，交付给巴基斯坦，巴基斯坦说，我暂时可没钱给啊，不要急，老巴你每年用财政资金给中国铁建一点美元，慢慢还吧。
这钱，最后慢慢不就赚回来了嘛。
当然，这是我们大中国美好的愿景，能不能如愿所偿，我也不知道。
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樱桃小房子（ID:cherryhouse2017）
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