转自:点拾投资(ID:deepingsightapp);
作者:
朱昂
导读:
我们可能处在中国经济一个最大的转折点,一个变革时代的前夜。整个中国经济超过20年的超级周期即将结束,而随之到来的,将是对我们生活,对社会,对房价,对汇率,对我们的子女和未来方方面面的改变。
中国20年的超级周期
前几天我在朋友圈发了一个感慨。今年是我拿到美国签证20周年,也是我错过中国最黄金的20年。事实上,中国的超级周期在20多年前就开始了。记得那时候上海市政府就喊出了“一年一个样,三年大变样的口号”。记得小时候虹桥的西郊公园是远得不能再远的地方,浦东几乎全部是农田。
在20多年前,我们没有人能想象到中国今天会变成这个样子。而事实上,在这20年的全球经济增长中,中国的出现也是一个最大奇迹。
改革开放带来了全面的生产效率释放,同时因为中国巨大的人口红利,这些人即是消费者,又是廉价的劳动力,帮助中国获得了强大的海外技术。无论是优秀的汽车,家电,还是电子产品公司,他们都要进入中国,这个全球最大的潜在市场。作为进入市场的交换,他们需要成立合资企业,出让一部分自己的技术。这都为之后中国制造业的崛起奠定了基石。同时,伴随着中国进入WTO,正好又叠加了美国家庭消费的加杠杆初期。
美国消费泡沫在一开始拉动了中国的出口力,大幅推动GDP的增长。而更强劲的出口,带来了更多的产能扩张需求,又推动了国内大量基础建设和原材料需求。整个周期,互相反馈,成就了这个伟大的时代。
当然最伟大的部分,还是来自于中国房地产的超级周期。可以说过去20年绝大多数中国人家庭财富的增长来自于房地产,而中国各个区域的发展也源于土地的销售。
1993年朱镕基总理出台了具有革命性的分税制度改革。那么,为什么分税制对中国经济的发展这么重要呢?在这个制度下,地方政府的收入可以重新投入到更多的基础建设和公共设施,不需要上交中央。这推动了上海,深圳这些大城市的快速发展。地方政府每年通过土地财政,获得了巨大的收入,这些收入再投入到各种城市建设中去。这让中国地方政府有钱去搞城市基础建设,实现了每年变化一番的景象。
房地产的超级周期,带来了国民财富的巨大增长,也带来了国家财富的巨大增长。
下图是中国2000到2016年的人均GDP,在16年的时间中增长超过5倍。事实上,过去20年中国的人均GDP增速是全球最快的。以这么大的体量,保持如此快的增长,真的是一个奇迹。
超级周期带来的红利
中国的超级周期带来了无数红利,但我个人认为,带来的最大红利是:Chinese Dream!
无论你是什么出身,通过自己的努力,都能改变自己的社会阶级。过去20年,无数农村出来的人,通过高考,通过自己的努力,在大城市获得了成功。
我工作中接触的大量基金经理,许多都是来自于农村,通过努力考上了清华北大,又通过努力当上了明星基金经理,彻底改变了自己的一生。
所以人们会相信目前的痛苦,困难都是暂时的,未来一定会更好。事实上,过去20年,大部分人的收入增长了10倍。更有许多人,从二三四线城市来到大城市,吃苦打工,就是为了他们的Chinese Dream。这种感觉和我父母去美国一样,虽然一开始辛苦一些,但通过自己努力,社会的红利,几年后还是能立足于这个社会,过上小康的生活。当一个国家,拥有Dream,大家都相信自己能改变出身,改变social status,这是一种极大的价值。相信梦想,相信自己能改变家庭,甚至改变世界。
超级周期结束后的后遗症
毫无疑问,所有人都是线性思维的,特别是我们生存在一个20年以上的超级周期。
人们总是高估了短期因素带来的影响,却忽视了长期因素的变革。从今天再看20年,我们会怎么样?对于短期,大部分人依然乐观,保持着美好的Chinese Dream。一线城市的房价似乎还是能上涨几倍,收入几年后也能增长几倍,我们的整体财富还能继续增长几倍。这些都是源于我们过去20年的线性思维,但未来真的能如此美好吗?
我们先看第一个后遗症,就是货币超发。
中国整体的M2,从2000到2016年增长了超过8倍,增速远远超过人均GDP的增长。过去几年虽然名义GDP增速下滑,但是M2依然保持着12%左右的年均增长率。巨大的货币供应在实体经济增速下滑中,导致了大量货币空转,流入市场。而整体经济对于货币供应量的依赖还是很大。一旦M2增速下来,将打击实体经济的基本面。
对比全球各国,房地产的长周期和人口因素强相关,如同股市的长期表现和盈利,经济增长强相关一样。中国的人口红利拐点出现在2011年,随着人口老龄化开始,房地产事实上会面临比较长期的压力。同时,房地产泡沫会对实体经济带来伤害。比如房价上涨引导了房租上涨,租金上涨后一切的成本都会提高,导致各行各业的竞争力下降。
我们看高租金的香港,其制造业全部消失。过去中国的制造业不断侵蚀日本,韩国,台湾的市场份额,就是因为我们的制造业成本更低。
我自己住在上海的闸北,这几年也有深刻的感受。整个大闸北目前的均价已经要赶超静安区的价格,许多新楼盘一开盘就到了10万/平米的天价。过去十年,大闸北的房价从1万/平米,上涨到了10万/平米。那么未来,从常识的角度看,闸北的房价不可能再上涨10倍了。最多最多从10万/平米,上涨到20万/平米。我们假设能到20万/平米,然后一个100平面积的闸北房子就要卖2000万人民币。如果人民币不贬值,相当于290万美元。这个价格可以在曼哈顿的中央公园附近,苹果总部旁边的Cupertino等黄金区域买相当不错的房子了。或者,你可以去美国一个中部城市用90万买一个很大别墅,然后200万交给专业人士做投资,一年的生活费足够了。
我还曾经做过一个测算,整个上海目前的房价对应差不多40万亿人民币,相当于三分之二的A股总市值。这些都是我们用常识去思考的一些问题。
第二个后遗症是社会固化。
过去几年我们已经看到了社会逐渐固化的形态,随着经济的超级周期结束,未来的社会固化会越来越严重。稳定的年代并非没有上升通道,但是稳定年代的上升通道是受控的。无论是对比中国的历史,目前海外国家的现状,社会固化是正常的,动荡的年代才是短暂的。
我们看日本,欧洲,美国,香港,韩国等国家,一个人要改变自己的社会地位非常非常难。
而随着一线城市生活成本不断提高,经济超级周期结束后的机会越来越少,下面的人要改变自己的social status难度极高。