在扑朔迷离市场中，投资者希望拨开市场迷雾，领先指标不失为一种重要的工具，通过领先指标可以研判经济活动和资产价格的未来走向。

2020年，在中国经济经济重启的初步阶段，我们曾研究这对世界预示着什么。如今，相对于全球其他经济体，中国经济已进入更加成熟的复苏阶段。我们又进行了一项以中国为主的分析研究，寻找可供借鉴的经验，以明确我们的定位。

启发1：

关注尚处于周期初期阶段的地区

2020年，中国股市在全球主要股指中表现突出。这得益于中国较为有效地控制了国内疫情，并成为去年唯一实现经济正增长的主要经济体。

不过在2021年，中国经济活动可能会有所放缓。这种增长势头相对减弱的情况已反映在中国和全球股市之间的收益修正差异上。

2021年，MSCI所有国家世界指数的每股收益预期自年初以来已上调了10%。与此同时，MSCI中国指数的盈利预期则下调了近3%。这导致中国股市年初至今表现一直不及其他主要股市，这与去年的表现截然相反。

中国股市的今天可能预示着美国股市的明天。美国收益上调和收益下调公司之间的比率似乎也已见顶。这种情况往往意味着虽然经济形势仍然乐观，但经济增速已有所减弱，这就是投资者可能要面临的局面。

启发2：

制造业繁荣短期不会消退

2021年一季度，中国出口同比增长了49%，官方PMI指数的新出口订单数据在3月份恢复了增长。其中，生活消费品，特别是与住房相关的需求增长快于医疗产品和居家办公设备需求增长，而医疗产品和居家办公设备是推动2020年出口增长的重要驱动力。

这也表明，由于发达经济体已渡过最严重的疫情危机阶段，再加上消费者储蓄充裕、消费意愿强烈，全球对商品的需求从“需要”向“想要”转变。

除中国之外，欧元区、美国、英国、澳大利亚和日本等经济体的PMI指数初值均创周期新高。疫苗接种将促进服务业复苏，成为全球增长前景的另一支柱，而强劲的制造业活动反过来将为全球增长前景提供有力支撑。

双引擎驱动的全球增长将助推收益率曲线进一步变陡，长期主权债券收益率进一步上扬。因为在美国的股指中，互联网公司、科技股等居家办公受益股的比重已经相对较高，这种环境也增强了我们对欧洲、日本等地区股市的偏好，这些股市更有望从全球工业生产中受益。

启发3：

政策刺激力度可能减弱，但不会收紧