像管理企业一样管理投资账户：从预收账款一瞥仓位管理

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应收账款管理

• 优秀的企业类型

销售模式中的现金含金量 ： 企业生产产品和服务 ， 目的是销售出去 ， 而销售环节体现着巨大的差异 。最优的销售模式是先钱后货（投资圈这类的大抵上叫做诈骗 ^_^ ），此类产品往往属于供不应求，表现在财务上就是极低的应收账款、大额的预收账款。最典型的就是景气高档白酒。次优的销售模式是一手交钱一手交货，表现为应收账款较少，但也不存在过多的定金或者预付款，比如工具类软件或零售类企业。最差的销售模式是先发货再给钱，还要看账款回收周期的长短，比如一些工程类的生意或者以大客户为销售对象的大单生意（股市生意就是如此）。

• 不完美的企业是如何运行的

那么生意形态上必须先货后款形式运营的企业难道就必然是弱价值特征么 ？ 当然不是 。 衡量一个企业的内在价值特性至少通过三个要素来观察 。 并不是通过其中一个要素的强弱来定胜负 ， 先货后款的生意如果具备 “高连续性”和“低坏账率”，依然可以创造强劲的价值（复利原理应用于商业的本质）。因为高连续性代表营业收入被源源不断的创造，即使单位营业收入流入的现金流很少，但高速的创收依然可以创造客观的现金绝对额，而不容易陷入资金链断裂的重大风险中；低坏账率则降低了高额应收账款永远无法收回的隐患。（股市中的黑天鹅，公司倒闭），前者需要企业具有强大的市场竞争力和旺盛的市场需求，后二者需要关注应收账款是集中在少数客户还是分散在众多客户中（越分散越好），以及客户的基本资质情况。（本段 摘自 雪球 ID: 水晶苍蝇拍 ）

• 可能影响应收账款的多种原因

质量方面 ：质地方面：坏账减值、呆账率等等。时间方面：周转率

数量方面 ：生意变差，应收账款较少，实收账款也没有增加、被动型的资本在投入等。

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类比演绎：从应收管理到持仓管理

• 最优：先钱后货的完美生意

期指有可能是这样的 。 最近 A50 升水，做期指升水套利。一手保证金期货单那部分，可以勉强凑合算是先钱后货的生意。

• 次优 ：一手交钱一手交货

没想到合适的例子 。反正股票没这么好的事。

• 实际：先货后钱

回到现实 ， 我们做的生意其实就是先货 （持仓），后应收（浮盈），然后兑现（实收），中间可能应收坏账减值（回撤），也有可能合作企业倒闭（黑天鹅），也有可能还没生产出来应收就需要投入新的资本建设（补仓），还有可能不高的资产周转率，承担时间成本（持仓不涨）。我们持有的个股。相当于我们的一个个合作伙伴。可惜这些合作伙伴都是先要我们生产，最后才给我们结算。那这个时候就如同企业一样。不能是单一的合作伙伴，那样风险太大。

（1） 影响仓位管理的类比核心三要素：

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