耶伦告诉市场：你的预期和我的预期是不同的

正文

内容由小编我整理，源于付总4：00的工作留言

耶奶的声明非常“强硬”

市场的预期则又是很低

对于CPI的疲软，耶伦上来就否定了数据

关注了低通胀，但暗示她完全不担心

上来就解释了某种因素导致的“某种程度的”

讲话稿里甚至直接点明哪些因素（手机费用和处方药价格）

一个用词：数据噪音，让大家不要对通胀数据反应过度

市场的预期的小船说翻就翻

Fed的预期管理大法继续

从给出缩表的条件-“利率完全正常化”

到明确给出减少操作的具体金额

提前打好 “相对较早” 缩表预防针

希望提前就此事给市场发出警告

希望市场对于资产负债表正常化提前做好心理准备（9月）

这种前瞻性的行动带来的是紧缩的货币政策和更为平滑的利率曲线

这种打预防针的管理和强势的姿态

就像是德州扑克的双方

市场不信Fed的底牌

耶伦就rise赌注

市场完全不知道耶伦的底牌

总觉得：“你的底牌有那么好么？”

FED的行动总是屡屡超出了市场的预期

 市场和联储之间的关系

耶伦也数次的提到了美联储和市场预期之间的预期差异，市场总是选择不相信美联储，总是根据数据想Fed会按照自己的猜测，而耶伦却依旧我行我素，告诉你行动是为了避免滞后于形势最终导致更猛烈的加息，这话其实很充分的说明了Fed的政策现在是前瞻性（不对数据有所依赖），而不是市场预估的滞后调整型的（跟着数据猜测Fed行动其实就是假设了滞后调整型的Fed）

 而市场参与者很大一部分人仍然热衷于对赌Fed的政策

 就像我这两年一直用的OIS隔夜指数掉期3M-1Y之间的spread来衡量市场预期一样；

 在从年初的大家完全price in FED未来的加息节奏（OIS隔夜指数掉期3M-1Y之间的spread接近了25bp）；再到6个月之内大家被数据带着走（OIS隔夜指数掉期3M-1Y之间的spread降低到了8bp）越来越不相信FED和耶伦会有大动作

这和2015年第一次加息之后的情况是一样的；2014-2015年大家完全相信FED会行动（OIS隔夜指数掉期3M-1Y之间的spread接近了25bp），到2016年上半年市场预期急转，大家不但不认为FED会行动甚至是认为FED会追随负利率而去（OIS隔夜指数掉期3M-1Y之间的spread接近了0）

这和2016年-2017年所有日记里面写Fed的内容是一样：

策略者需要在市场和fed之间站队选择

交易桌前看天下，付鹏说来评财经

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