也许，我可以弃用“后次贷危机时期”这个词，改成“后疫情时期”了。
先复读会议内容：声明和5月差不多，缩表是继续缩表，通胀方面措辞温和，在5月CPI公布后声明内容变成了2%目标有小幅进展；
点阵图稍鹰派：4人预期今年不降息，7人预期降息一次，8人预期降息两次，没人预期降息三次，也没人预期会再加息；明年降息预期变成了4次，后年也变成了4次，终端利率为3%~3.25%，长期中性利率变成了2.5%~3%，显示低利率时代渐行渐远，这也是我所说的次贷危机后的非常态，是时候彻底走出次贷危机的影子了；经济预期方面，对GDP增速预期不变，上调了今年明年PCE，核心PCE预期，小幅上调明后年失业率预期，显示美联储对经济预期不变，对通胀反复稍显悲观，和上调利率预期也能对上；鲍威尔在发布会上表示，近期通胀有所下滑，美联储很乐意看到这些情况，决议前的CPI报告显示通胀好于预期，不过还需要更多良好的数据才能确定开始降息，因为此前的通胀暂时论，美联储对通胀下行持保守和怀疑态度，不能过早放松；当前的政策具有限制性，降息的条件不仅仅是通胀下行，而是取决于整体数据；劳动力市场稳健，但就业人数可能被夸大，如果劳动力市场或者经济出乎意料疲软美联储已经做好了准备；低利率时代过去，接下来中性利率可能会提高；下一步行动应该是降息，等等。
总体来看，这次会议较市场预期鹰派，不过和我个人预测差不多：年内降息1次，上调通胀预期和长期中性利率预期，鲍威尔继续打太极模糊降息时间，发表了一些疑似容忍更高通胀的言论和暗示经济可能降温的看法等等，后面的非农可能会下修，因为统计方法误差确实有点大，不过薪资增速不好说，可能确实很紧俏；移民带来的劳动力市场供应确实让劳动力市场有持续下去的动力，不过对通胀的潜在上行可能目前还未表现；住房通胀方面鲍威尔也提到数据落后，之前飙升的住房通胀可能还需要一段时间才能缓解；总体来说，这次会议的点阵图和经济摘要是乐观的鹰派，鲍威尔表态更mix一点，对一些市场看不到的地方有些担心，但也有些矛盾地表示担心通胀停滞，既要经济稳，也要压通胀，需要非常小心谨慎地操作，不然很容易啥也没。
说几个bug：今年通胀上行但还是要降息，而且鲍威尔表示2.6%到2.7%的PCE数据不错，现在就差不多了，为什么不现在降息呢？既然目标是2%，那么核心PCE2.75%，整体PCE2.65%甚至后续小幅反弹降息，是更有信心了还是信心又不足了？目前失业率是4%，而且劳动力水平可能被高估，美联储为什么不预防式降息？还有一句车轱辘话：2%到底是要完全达成还是口号？美联储明年的货币政策框架会不会进行事实上的修订通胀目标，让整体通胀稍高于2%呢？联系长期中性利率小幅抬升，美联储似乎做好了打持久战的准备，也是我开头所说——低利率时代彻底过去了，次贷危机后的长期低利率环境不是常态，低通胀也不是常态，或许2%的目标可以改到2.2%~2.5%了，但是不能明说，而是在这个区间进行预防式降息；当然目前水平还是稍微高了一些，美联储现在还是希望后发制人，不然容易天天踩进同一个坑。
就目前来看，美联储似乎把整体经济放在比通胀更重要的位置，当然考虑到美联储上调了通胀和利率预期，以及鲍威尔给通胀吃镇静剂，可以认为美联储确实像我之前所说在平衡CPI造成的过度放松风险，必须时时刻刻走钢丝，当然就鲍威尔表态来看，他更担心经济和劳动力市场风险，当然可能也包括国债市场和整体流动性，这些加起来确实比通货膨胀，而且是超预期好转的通货膨胀权重大了。
就目前情况来看，我认为美联储年内大概率还是只降息一次，9月还是12月的话我倾向于9月，因为高基数效应会使得这几个月通货膨胀放缓，而且整体流动性指标会趋紧，届时美联储可能会二次放缓缩表；经济增长方面，二季度GDP大概率超预期增长，但伴随着消费，投资的放缓，三季度GDP增速可能会略低于趋势线以下；劳动力市场上，4月职位空缺率下跌到4.8%，5月失业率小幅上行，劳动参与率随着许多毕业生毕业下跌0.2个百分点，后续失业率可能会下降到3.8%甚至更低，而鲍威尔强调薪资增速与2%不符，后续薪资增速可能也会放缓，但环比依旧会在0.3%左右，支撑美国经济不熄火太快，不过通胀也易涨难跌，CPI中枢会在3%一线，PCE通胀会在2.5%左右，稍高于美联储目标，多嘴一句，通胀和实际中性利率各自上移0.5个百分点，那么中性利率上移一个百分点，3.5%到4%我认为是比较合理的，和萨默斯看法差不多；如果非要问本次会议基调，就是鹰中带鸽，强硬是主旋律，偶尔担忧一下和乐观一下是平衡。
大类资产方面，美股在7月中到8月初可能会开启连环下行，一直到10月底11月初美国大选，当然更核心的逻辑还是AI概念和软着陆预期，目前尚未证伪；美元受益于偏强的美国经济和鹰派美联储，这也是鲍威尔提到的强美元原因，不过欧元和英镑下行幅度有限，日元还需要看日央行周五缩减购债的情况，但并没有受益于美日利差的收窄；加元，瑞士法郎和瑞典克朗可能会被鸽派央行压制，整体来看DXY依旧是窄幅偏强震荡，后续我认为走强概率稍大；10Y美债收益率未能充分定价只降息一次，后续大概率摸高4.7%一线，5%不是不可能噢，2Y美债和10Y美债的倒挂程度可能会逐步减小，然后收益率曲线开始趋平和斜向上，表现软着陆情况（布拉德），当然后续美联储的缩减QT和开启QE可能也会改善收益率曲线倒挂情况；至于黄金，我说实话有点难定价，就这个情况来看可能还是需要小幅回撤再上涨，不过后续看到2500美元一线我认为概率偏大，毕竟宽信用逻辑没变。
也许，此次会议拉开了后面一个周期的序幕——次贷危机过去，我们要再次面对高通胀和高利率了——只是不知道人们和金融系统能否习惯。
