【晨会聚焦】行业：烟用耗材行业有望量价齐升，华东水泥价格创年内新高；个股：蓝思科技、开滦股份

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►【轻工】笃慧、徐稚涵（联系人）：烟标行业深度：卷烟见底复苏，烟用耗材行业有望量价齐升-20170927

卷烟行业见底复苏，五大主线支撑格局向好；烟用耗材行业格局三分天下，高壁垒与高黏性构成业绩护城河；烟用耗材行业发展趋势：量价齐升，产业整合加速。

核心标的： 烟标行业：主线看好卷烟行业见底复苏，龙头企业业绩有望回暖，叠加烟标龙头利用自身技术、产业链延伸和多元化扩张布局带来的潜在增长点，未来业绩有望持续向好。 核心标的： 劲嘉股份、东风股份。烟用接装纸行业：推荐行业龙头集友股份，公司核心技术优势显著，近期业绩和市场表现强劲，同时布局烟标行业有望大幅提升未来业绩预期。

风险提示： 烟草行业政策风险、宏观经济波动风险、三产剥离不达预期

►【电子- 蓝思科技(300433) 】郑震湘、周梦缘（联系人）：趋势起，行业量价共振；握龙头，分享爆发红利-20170928

与市场不同的观点： 市场对公司担忧点有二，1）重资产运营模式；2）其它厂商逐步加大玻璃加工领域投入力度，对未来竞争态势有担忧。我们认为，首先公司现有规模及重资产即是公司护城河之一，其次，玻璃加工流程与金属存在较大差别，产品良率、品质等多方面需要多年工艺积淀，且公司定位于中高端市场，客户对产品品质、交付能力等多方面要求更高，经过多年竞争，已与伯恩形成行业两强格局，未来行业龙头地位难以撼动，将充分受益于外观创新带来的市场空间持续爆发。

中高端手机玻璃市场迎爆发，驱动公司迈入新一轮高成长期；陶瓷积淀深厚锦上添花，布局金属打造一站式解决平台。

双玻璃方案或成中高端手机市场主流，未来有望保持40%左右年均增速，公司为行业龙头将率先受益，我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元，增速为100%/49%/41%，EPS为0.92/1.37/1.92元。

风险提示： 双面玻璃方案渗透率低预期，3D玻璃渗透率低预期。

►【煤炭-开滦股份(600997)】笃慧、陈 晨（联系人）：深度报告：被低估的煤焦一体化龙头-20170928

焦炭行业景气度有望持续。公司焦炭业务业绩弹性较大。持续布局焦化深加工，价值终将逐步得到体现。资源及区位优势，煤炭业务有望贡献稳定业绩。

我们预测公司2017-2019 年收入分别为188.1、218.3、247.8亿元，同比增长60.4%、16.1%、13.5%，归属于母公司股东净利润分别为6.76、8.04、9.64 亿元，对应EPS 分别为0.43、0.51、0.61 元，同比增长56.5%、19.1%、19.8%。

风险提示： （1）流动性偏紧风险；（2）政策调控力度过大风险；（3）经济增速不及预期风险；（4）新能源持续替代风险。

►【固收】齐晟：17年一至三季度信用债市场再回首 -中泰证券信用品周报-20170927

专题：17年一至三季度信用债市场再回首

在本篇报告中我们将关注点放在今年前三季度的信用债市场，并对城投债、产业债的收益率走势及变动原因加以分析，从收益率和超额利差两个角度对比两者今年以来的表现。

中票短融收益率在1至5月走高，随着6月资金面转松，收益率震荡下行，回落到四月中旬水平，8月有略微回升。 目前中票短融收益率处于历史的平均水平，收益率的走高主要是受监管趋严、供需关系恶化和违约事件的集体出现等因素的影响。

一级市场方面， 一季度信用债发行量低迷，4月有明显回升，7-8月为前三季度的发行量高点。 企业债和短融的发行利率自年初来震荡上行，公司债和中票则震荡走平。企业债和中票短融当前的发行利率与16年底持平，公司债则明显低于16年底的水平。

短融信用利差上半年收窄，7月初开始走扩；中票信用利差上半年走扩，7月收窄。 与16年底相比，当前短融及高评级中票的信用利差有所收窄，而低评级中票的信用利差则大致持平。

各评级期限利差在每季度变化一致：前半程明显走扩，后半程收窄。 目前各评级期限利差处于历史相对较低水平，利差倒挂出现可能性小。 等级利差一季度走势平稳，4月走扩，在三季度有所收窄， 目前等级利差处于历史低位水平，且处于下行状态。

城投债信用利差在1-5月震荡走扩，6-9月震荡收窄，利差目前处于历史平均水平。 利差走扩的主要原因是监管压力加大，6月收窄则与资金面宽松和信用债配置量增加有关。 城投债期限利差、等级利差走势与信用债整体走势保持一致，且均处于历史较低水平。

城投债、产业债收益率走势较一致：1-5月上行，6月后震荡下行。产业债收益率的走高主要是受违约事件集体发生及监管趋严打压需求端的共同影响。 从超额利差角度来看，随着监管力度的加强，产业债、城投债在超额利差方面的差异在1、2月份有所收窄， 但从超额利差的绝对值来看，城投债的表现仍然优于产业债。

信用品一周回顾：发行继续向好，行业超额利差以收窄为主

风险提示事件： 政策超预期变动，资金超预期紧张，超额利差计算方式由于样本采集问题可能与市场真实情况存在偏差

►【建材】黄诗涛：水泥行业跟踪报告：兑现1月判断，华东价格已创年内新高-20170928

事件： 9月27日，浙江水泥价格计划再次上调，幅度30元/吨，这是浙江区域水泥价格开始第三轮上涨，落实后，上调累计幅度将达到80-100元/吨；9月28日，在长三角的皖江、苏南、浙北区域，海螺水泥、南方水泥、台泥均同时通知公布，将于次日上调熟料价格30元/吨，华东核心区域熟料价格将达到360元/吨；同时后续华北地区价格预计将再推涨50-100元。

熟料进一步上涨，华东区域的水泥第三轮普涨就在眼前，进度明显超过市场预期。 我们1月就提出四季度才是全年价格高点，在前期水泥淡季市场看衰水泥涨价幅度时，坚定提出四季度水泥价格将超二季度，幅度达到100元左右；而且提出四季度大工业品价格中水泥的价格弹性最大。中期看，水泥供给侧“行政化+市场化”改革有序推进中，建议重视水泥行业的预期差。
我们继续维持2017年初对行业景气走势“淡季微幅下跌，全年高位震荡向上，四季度才是价格高点”的判断，旺季涨价幅度将超过市场预期。短期维度看，国庆前华东地区的第三轮提前涨价将继续带动水泥板块的行情，水泥涨价的速度和力度超出市场预期将对板块形成催化；中期维度看，建议市场充分重视水泥供给侧改革的预期差，看好供给侧改革加速推进对行业整体景气带来的提升。
我们继续推荐低估值、安全边际高、供给侧改革中最受益的海螺水泥，和涨价行情中弹性大的华新水泥、万年青、祁连山；关注行业格局未来存在明显改善预期的华北地区龙头冀东水泥，以及东北地区龙头亚泰集团。
风险提示事件： 宏观经济风险，供给侧改革不达预期

►【医药- 复星医药(600196) 】江琦、张天翼：PD-1单抗美国获批临床，坚定推进“创新药+国际化”-20170927

今日，公司公告，控股子公司创新药“重组抗PD-1人源化单抗”获得美国FDA批准，开展用于实体瘤的临床试验。

PD-1单抗临床疗效显著，可适用于多种肿瘤。PD-1单抗和其他肿瘤治疗方法协同性强，联合用药前景广阔。PD-1单抗有望成为最畅销的抗肿瘤药之一。公司生物类似药处于国内前列，单抗产品线丰富，未来PD1联用其他单抗类似药将大大打开市场空间。公司坚定推进“创新药+国际化”战略，奠定中长期核心竞争力。

我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿元、39.59亿元和46.65亿元，同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%；扣非净利润分别为24.11亿元、31.59亿元和38.65亿元，同比分别增长15.22%、31.02%和22.35%。
风险提示： 外延并购不达预期；新药研发失败的风险。

►【机械-福鞍股份(603315)】王华君：获中央预算内投资补助2512万元- 关注公司燃气轮机销售进展 -20170927

获得中央基建投资预算补贴2512万元。与长江智慧签订战略合作协议，燃气轮机市场推广有望提速。引进俄罗斯燃气轮机技术与专家团队，转型分布式能源。公司燃气轮机高效率、低成本、能够适应热负荷变化，有望实现进口替代。定增已获批文，加码智能制造加工促转型升级。员工持股完成购买，成交均价16.53元。

预计公司2017-2019年EPS为0.28/0.51/0.70元。公司引入俄罗斯燃气轮机技术与团队，布局分布式能源，未来将加快转型升级。
风险提示： 火电、水电需求下行风险、转型低于预期、燃气轮机产业化风险

►【轻工- 太阳纸业(002078 )】笃慧、徐稚涵（联系人）：环保事业专业化，龙头扩张更专注-20170928

事件： 太阳纸业新发布公告拟设立济宁市永悦环保能源有限公司，公司注册资本为3000万元，主要从事固废、城市生活垃圾等循环利用的技术研发、科研，以及利用城市生活垃圾发电。新公司的设立有望通过对垃圾焚烧的余热进行利用，达到循环经济的目的。此外，成立永悦环保能源有限公司有望助力太阳纸业在环保领域专业化，进一步充分利用公司积累的丰富经验和人才、资金等方面的优势，拓展环保产业，提升企业形象。在环保趋严，造纸行业中小产能加速出清的大背景下，该项投资有望巩固企业的造纸业龙头地位。

战略布局清晰明确，业绩增长兼具高速性和持续性；产能全线扩张，每年都有新看点；造纸行业景气度提升，产能出清龙头受益；盈利能力出众，估值大有空间。
公司未来三年产能的逐渐投放和核心竞争力更上一层楼有望助力业绩腾飞。我们预计公司2017-19年销售收入186、211、238亿元，同比增长29.0%、13.4%、12.8%；实现归属于母公司净利润18.3、22.8、28.3亿元，同比增长73.0%、24.7%、24.1%；对应EPS为0.72、0.90、1.12元。
风险提示： 原材料价格大幅上涨风险、宏观经济波动风险、海外投资政策风险