【招商机械】2018年铁路总公司工作会议点评：结构调整优化 轨交板块将持续迎来利好催化

2017年铁路新建固定投资8010亿元，同比基本持平。 我国铁路行业固定资产投资已经连续四年突破8000亿元，投产新线3038公里，同比下降7.4%，“四纵四横”高铁网的四横提前建成运营；新开工项目35个，同比下降11个，新增投资规模3560亿元。2018年全国铁路行业投资计划投资7320亿元，同比下降8.6%。

2018年通车里程同比30%以上增长。 2018年计划投产新线目标4000公里，同比增长31.67%；其中高速铁路投产目标为3500公里。会上重申《铁路“十三五”发展规划》《铁路中长期发展规划》目标。

铁路客货运输强劲增长。 2017年铁路货运在2016年复苏的基础上继续回升，2017年我国铁路货物发送量为29.18亿吨，同比增长10.1%。铁路客运完成旅客发送量30.39亿人，同比增长9.6%，其中动车组发送旅客占比为56.4%。2018年国家铁路规划将完成旅客发送量32.5亿人次、货物发送量30.2亿吨、总换算周转量38900亿吨公里

中欧班列开行再创新高，一带一路基建继续提速， 2017年中欧班列共开行3600列，超过2011年至2016年六年开行数量的总和，成为“一带一路”建设标志性成果。2018年中铁总将继续扩大中欧班列开行范围，推动中老铁路有序实施，推进印尼雅万高铁、匈塞铁路塞尔维亚段全线开工建设和中泰铁路项目一期工程建设，稳步推进铁路走出去。

2020年动车保有量目标达3800标列 复兴号900标列以上。 按该目标推算，2018-2020三年要交付至少1000列，年均交付量为330-350标列，符合预期；截止日前复兴号已有225列标准列招标，未来3年将至少招标675列标准列。

轨交板块2018年景气度还会持续，依次会以下催化剂： 今日召开的年度工作会议、1-2季度持续会有招标释放、板块公司业绩逐级好转（2016年铁总换届招标停滞造成低基数）、大铁通车里程大幅增长、250KM标动/货运动车组或将突破等等，持续有利好催化剂， 建议配置迎接板块行情，继续推荐中国中车、康尼机电、中铁工业。

风险提示：铁路基建受国家政策影响较大；短期政府清理PPP。

2018年铁总工作会议于1月2号在北京召开，2018年全国铁路行业投资计划投资7320亿元，同比下降8.6%，但投产新线将达到4000公里，大幅增长31.67%，其中高速铁路投产目标为3500公里。另外，工作会议还规划2018年国家铁路将完成旅客发送量32.5亿人次、货物发送量30.2亿吨、总换算周转量38900亿吨公里。

会议还提出2017年，中国标准动车组“复兴号”开始正式投入运营，铁总规划2020年“复兴号”保有量将达到900组以上。

1、2017年铁路新建固定投资超额完成原定目标 铁总完成改制

根据会议数据， 2017年铁路新建固定投资8010亿元，其中国家铁路完成7606亿元，超额完成原定的8000亿的目标，相比2016年的8015亿元同比基本持平。 2017年我国铁路新开工项目35个，同比下降11个，新增投资规模3560亿元。自2014年以来，铁路新建固定投资基本均维持在8000亿左右，随着路网主体完成建设，未来铁路新建固定投资将略有放缓。

国铁企业公司制改革取得重大进展。中国铁路总公司所属的18个铁路局均已完成公司制改革工商变更登记，在11月19日统一正式挂牌运营，2018年起全面按照新的体制机制运行。 总公司机关组织机构改革顺利完成，机关部门、内设机构、定员编制分别精简10.3%、26.6%、8.1%。节能减排成效明显。运输业劳动生产率和职工工资收入稳步增长。这次铁路局公司制改革之后，仍将维护铁路“一张网”，坚持运输统一调度指挥、维持现行18个铁路局的布局模式、保持“总公司—铁路局—基层站段”三级运输管理构架不变。

2、2017年新增铁路营业里程基本全部为高速铁路

2017年铁路通车仍以高速铁路为 主 ，2017年新增铁路营业里程3038公里，基本全部为高速铁路。根据铁总数据，到2017年底，全国铁路营业里程达12.7万公里，其中高速铁路2.5万公里。2017年我国建成宝兰高铁、西成高铁、武九高铁等众多线路，新增铁路营业里程约为3000公里，基本全部为高速铁路（2017年底高铁营业里程2.5万公里，2016年底2.2万公里以上），与2015年高铁新增营业里程2162公里同比增长38.8%。2017年全国铁路密度为132.33公里/万平方公里，高铁密度为26.05公里/万公里。

“四纵四横”高铁网的四横已经完美收官。 2017年投产新线3038公里，比2016年的3281公里同比下降7.4%，2016-2017为铁路通车的低点（2016年投产新线大幅下降66%）；截止2017年底，我国“四纵四横”高铁网的四横已经完美收官。

3、2018年通车里程同比30%以上增长

2018年铁路通车里程将同比增长30%。 2018年计划投产新线目标4000公里，同比增长31.67%；其中高速铁路投产目标为3500公里。同时，铁路总公司党组书记、总经理陆东福再次确定2020年我国铁路总里程15万公里，高铁通车里程3万公里的目标， 2025年铁路网规模将达到17.5万公里左右，高速铁路达到3.8万公里左右，2035年我国将率先建成发达完善的现代化铁路网，与《铁路中长期规划》提出的目标一致。

4、客货运持续回暖 货运动车组值得期待

货运复苏，高铁普及度继续提升。 2017年铁路货运在2016年复苏的基础上继续回暖，2017年我国铁路货物发送量为29.18亿吨，同比增长10.1%。2017年国家铁路完成旅客发送量30.39亿人，同比增长9.6%，其中动车组发送17.14亿人、占比56.4%，同比增长超过4个百分点，动车组普及度继续提升。

2018年，铁总将工作目标定为完成旅客发送量32.5亿人次，同比7%增长；货物发送货量30.2亿吨，同比3.5%增长。另外，陆东福部长在报告中还强调， 2018年铁总将加强与生产企业、物流企业的战略合作，建立合同运输服务机制。 扩大长江经济带等运输通道和集疏港铁路市场份额，力争全年完成煤炭运量15.62亿吨、冶炼物资运量7亿吨、粮食运量8000万吨。打造谱系化货物快运产品，优化与其他运输方式的衔接，确保集装箱、商品汽车、冷链物流发送量同比分别增长10%、8%和40%以上。统筹大宗货物运价，构建适应物流市场发展的货运价格管理体系等。

铁路国际货运方面： 中欧班列2017年中欧班列共开行3600列，同比增长111.52%，超过2011年至2016年六年开行数量的总和，中欧班列也成为我国"一带一路"建设标志性成果。

我们认为，2017年铁路整体货运明显回暖，除此之外，高铁今年在双“11”再次与快递企业合作，顺丰更是联手中铁快运共同推出高时效快递产品“高铁极速达”，率先在京沪两地实现了异地陆运当日到达的突破。未来随着铁路运输企业的定价权限在政策层面的放松，2018年客货运还将维持稳定增长，同时，正在研发的250KM货运动车组也可能迎来突破。

5、2020年动车保有量达3800标列 复兴号900标列以上

首次提出2020年动车保有量达3800标列。会议提出铁路装备智能化水平也要实现全面提升，智能动车组、C3+ATO列控系统、智能牵引供电、智能调度系统、智能安全保障、智能设备设施检测监测系统、大型养路机械等技术装备的研制和配备实现新突破。动车组保有量达到3800标准组左右。截止2016年动车保有量20688辆（2586标准列），2017年预计交付320列左右，则截止2017年底动车保有量约为2816标列，则2018-2020三年要交付至少1000列，年均交付量为330-350标列，基本符合预期。

中国标动正式投入运营。 2017年6月26日，“复兴号”动车组在京沪线上正式双向首发，目前，复兴号已经在京沪、沪宁、杭深等多条线路投入运营。2017年8月21日起，京津冀地区开行22.5对“复兴号”动车组列车，9月21日我国铁路实施新的列车运行图，“复兴号”动车组在京沪高铁率先实现350公里时速运营， 我国再次成为世界上高铁商业运营速度最高的国家。 2017年12月28日，广州-兰州、南京-南宁、北京-成都的线路更换为“复兴号”动车组执行运输任务，中国标动的运营范围进一步扩大到我国中西部地区。

2020年“复兴号”保有量将达到900组以上 。今年4月24日、11月3日、11月10日，铁总分三次启动了225列标准列“复兴号”招标（含50列长编组），在铁总2020年前招标900组以上复兴号的目标可以顺利完成的情况下， 铁总未来3年还将将至少招标675列标准列。

标动配套国内零部件制造商订单将明显增加。 与中国标动配套的关键零部件国内制造商即将开始在订单上有所释放，主要部件包括动车电缆、动车空调、动车辅助电源、动车门系统、动车连接器等等。同时，在多条线路恢复350公里/小时运行速度后，动车整体安全性能将接受更大考验，则动车大修进程表有望回到正常理论值，从而使关键零配件公司受益，相关标的包括康尼机电（门系统进口替代35%左右，标动主力供货商）、鼎汉技术（动车电缆）、永贵电器（高铁连接器）、太原重工（轮对）、晋西车轴（动车轴）

6、建议配置迎接板块行情 推荐中车及康尼机电

轨交板块2018年景气度还会持续，依次会以下催化剂： 今日召开的年度工作会议、1-2季度持续会有招标释放、板块公司业绩逐级好转（2016年铁总换届招标停滞造成低基数）、大铁通车里程大幅增长、250KM标动/货运动车组或将突破等等，持续有利好催化剂， 建议配置迎接板块行情，继续推荐中国中车、康尼机电、中铁工业。

中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商，是业内当之无愧的龙头企业，是中国“先进制造”的核心名片之一。 受益于行业催化，公司主要核心铁路设备业务将恢复增长，城轨业务受益“十三五”城轨建设爆发增长订单逐渐释放、新产业业务不断推进贡献业绩，看好公司核心竞争力以及国际市场的增量开拓。我们预测公司2018年净利为140亿，目前对应PE分别为26倍，维持推荐。

康尼机电为轨交标的中城轨弹性最大的标的，同时在高铁动车外门的市占率持续提升（标动的主力供应商），受益面最为确定。 行业景气度向上，明年增长基本确定。我们预计今年康尼本部净利2.6-2.7亿，明年净利为3.2亿，龙昕已完成股权割，龙昕在手订单十分充沛，我们预计龙昕明年净利增长至少40%，超过承诺利润的30%增长，18年对应合并6.6亿净利，对应PE仅为22倍（已考虑配套定增），维持强烈推荐！

中铁工业目前为桥梁钢结构、道岔与隧道挖掘设备的龙头企业，属于高端制造装备。 受益于地铁及地下管廊建设逐渐升温，盾构机龙头有望迎来突破，铁路建设拉动道岔增长，钢结构每年贡献稳定收入，为公司业绩打下坚实基础。我们预测2018-2019年净利润分别为14.17亿元、17.45亿元，对应18-19PE分别为20倍、16倍，强烈推荐！

7、风险提示

1）铁路基建受国家政策影响较大

铁路建设为基础建设重要组成部分，受国家政策影响较大，存在国家宏观经济放缓基建增速下降的风险。

2）短期政府清理PPP项目

11月1日，在第三届中国PPP融资论坛上，财政部副部长史耀斌对外释放了“抓规范、严监管、控风险”的信号。11月16日，财政部发布的一份规范PPP项目库管理的通知《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（财办金〔2017〕92号），92号文要求各级财政部门应按项目所处阶段，将项目库分为储备清单和管理库：处于识别阶段的项目，纳入项目储备清单，重点进行项目孵化和推介;处于准备、采购、执行、移交阶段的项目，纳入项目管理库。长期来看政府清理PPP有利于PPP项目的长期健康发展，但短期可能会对基建有影响。