招商煤炭|动力煤供需两弱，焦化利润遭受打压——煤炭产业链跟踪周报（2020-02-29）

动力煤方面 ，本周产地、港口煤价走势出现分化，虽主产地煤矿加快复产，但内陆电厂需求较好，致使产地煤价普遍上涨；华南、华东地区复工较慢，按六大发电集团的日耗来看，较农历同期复工仅恢复约 60%-70% ，日耗爬升缓慢，而电厂库存天数达 40 天左右，因而港口煤价出现松动，主要靠补库和产地煤价短期支撑。 煤焦钢方面， 本周焦炭价格开始首轮降价，普遍下调 50 元 / 吨，主要因下游钢厂减产检修增加、库存压力渐显，而焦化厂原料端的运输瓶颈已逐渐得到解决；焦煤方面，蒙煤通关限制延长至 3 月 15 日，而山东安全事故造成区域性停产，焦煤供应出现暂时性短缺，但鉴于下游价格压力开始传导，焦煤价格中期仍将面临大幅调整压力。 投资策略方面， 受海外疫情扩散，外围市场本周出现大跌，同时在获利盘大幅出逃的情况下， A 股市场出现较大调整。由于外围需求预期转弱，煤炭指数 （中信）板块在本周下跌 5.5% ，跑输大盘 0.25CT ，走势涨幅排名 wind 一级行业第 18 。从基本面来看，尤其部分央企由于保供的要求，生产经营并未出现太大影响，在预期内需逆周期调节的情形下，投资端的加码预计将会对煤炭需求形成支撑，因而总体而言行业盈利仍能维持高位稳定。对板块而言，全球经济悲观的预期致使估值水平进一步承压，板块 2/3 标的面临破净状态，在盈利不会大幅下行的情形下安全边际充分，因此存在配置性的机会。后续我们建议关注两条主线： 1. 继续推荐产业转型升级的成长标的—— 山煤国际（煤炭现金流稳健、异质结产业催化不断） ； 2. 重点关注 中国神华、陕西煤业 等标的，生产经营稳健，邻近年报有较强分红预期， 股息率大致在 6% 上下，且存在较大的轮动补涨可能 。

煤焦钢：焦炭开启首轮降价，焦煤价格涨幅收缓

➢ 钢材报价出现松动。 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 3420 元 / 吨，跌 30 元 / 吨或 0.9% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3580 元 / 吨，跌 10 元 / 吨或 0.3% 。

➢ 焦炭开启首轮降价，利润遭受打压 。 天津港一级焦平仓价 2100 元 / 吨，跌 50 元 / 吨或 2.3% 。 以山西一级冶金焦价格为例，吨焦盈利 49 元，下降 83 元 / 吨或 62.9% 。

➢ 焦煤价格涨幅收缓。 临汾主焦精煤车板价 1630 元 / 吨，持平；临汾 1/3 焦精煤车板价 1330 元 / 吨，涨 30 元 / 吨或 2.3% 。

动力煤 ：港口、产地煤价走势分化，电厂日耗恢复缓慢

➢ 港口煤价小幅回调。 秦皇岛港 大同优混（ Q5800 ）报 594 元 / 吨，跌 5 元 / 吨或 0.8% ；山西优混（ Q5500 ）报 566 元 / 吨，跌 5 元 / 吨或 0.9% ；山西大混（ Q5000 ）报 507 元 / 吨，跌 3 元 / 吨或 0.6% 。

➢ 产地煤价普涨。 大同南郊（ Q5500 ） 动力煤车板价 450 元 / 吨，涨 15 元 / 吨或 3.4% ；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 441 元 / 吨，涨 7 元 / 吨或 1.6% ；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 466 元 / 吨，涨 7 元 / 吨或 1.5% 。

➢ 电厂日耗恢复较慢。 本周库存 1767 万吨，上升 22 万吨或 1.3% ；库存天数为 41.0 天，下降 0.4 天；本周日均耗煤 42.4 万吨，上升 2.8 万吨或 7.0% 。

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