2017年创下多项纪录后 美股是站在起点还是顶点？

截至2017年收官，美股创下多项纪录：最长连涨纪录、史上最低波动率、空前高涨的市场情绪等等，但不要忘记，纪录往往也是极限的近义词......

去年，按月来看，标普500指数全年上涨，创下12个月无一下跌的纪录。自2015年底2016年初出现一波回调后，标普500仅在2016年9月出现下跌，截至目前，美股已经连续14个月上涨：

（图片来源：RealInvestmentAdvice）

与此同时，市场波动性持续低迷。据 J. Lyons Fund Management Inc合伙人Dana Lyons统计，2017年，有“恐慌指数”之称的VIX指数平均收盘价为11.10，为1986年VIX创立以来的最低水平。作为对比，该指数创立以来的年平均收盘价为20。

(图片来源：The Lyons Share)

涨多跌少，再加上低波动性，过去一年，以道琼斯指数衡量的下跌日累计跌幅也创下纪录最低，仅为27.36%。相比之下，2016年，下跌日累计跌幅接近75%；2015年，下跌日累计跌幅接近100%。

(图片来源：The Lyons Share)

形势大好之下，空头们也缴械投降，据NorthmanTrader，衡量市场情绪的Rydex牛熊比下降至0.041的纪录低位，市场做多情绪空前高涨。

（图片来源：NorthmanTrader）

对于美股在新一年的走势，主流投行们多数看好，最高的上看标普500指数至3000点，利好因素包括美国经济持续复苏、企业盈利强劲增长以及渐行渐近的特朗普政府税改。（更多分析详见：展望2018之美股：科技股风光不再 美股还能牛多久？)

Raymond James首席投资策略师Saut表示，预计2018年美股将几乎重复2017年的走势，理由是在税改革助力之下，企业赢利预计将优于预期；同时，投资者依然处于低配，专业机构投资者大部分已经投入全部筹码，但个人投资者并不全是。

然而RealInvestmentAdvice经济学家Lance Roberts提出异议，他指出，有证据表明，不仅仅是机构投资者，个人投资者也大多都All in了，如下图所示，投资在净资产中的占比已经创下1999年以来的新高：

（图片来源：RealInvestmentAdvice）

不仅如此，疯狂追逐回报的投资者是在以加杠杆的方式All in，如下图所示，融资余额持续走高：

（图片来源：RealInvestmentAdvice）

物极必反，纪录往往也意味着极限。

Lance Roberts表示，纪录水平往往不是开始，而是一个周期走向成熟的标志。尽管媒体将处于历史低位的失业率、处于历史高位的股市指数作为经济持续复苏的迹象，但历史经验告诉我们，应该保持谨慎：“好的事情也都会有结束的一天，往往是在人们最毫无防备的时候。”

（图片来源：RealInvestmentAdvice）