老外看中国：周期复苏持续多久？消费升级如何把握？

另一个视角看中国

欧美公司的1季报接近尾声，我们汇集了122家跨国公司的中国区表现。这中间包括34家可选消费、10家日常消费、15家原材料、34家工业、11家TMT、15家医药公司和3家金融/交运。作为看中国的另一个视角，我们只关注这些公司中国区表现和高管针对中国市场的点评，以此印证中国宏观经济走向和相应国内企业的发展变化。

周期复苏持续多久？

从去年3季度开始的周期板块复苏持续反映到今年1季报，力度更强，范围更大。但市场关心的主要问题是复苏的持续性，各家跨国公司也意见不一。工程机械上，卡特彼勒认为可至少持续到今年年中，小松则认为可到今年秋天。重卡上，康明斯认为全年销量增长7%，威伯科则预计全年正负5%。电气设备上，西门子认为之后一两个季度有较好的可见度，爱默生和施耐德则认为可见度持续全年。乘用车方面，宝马预测全年市场销量增长5.7%，福特预测2.5%，菲亚特克莱斯勒预测0%。大宗商品方面，美铝将电解铝需求增长预测调高到6.5%-7%，加拿大钾肥公司和美盛则预测钾肥销量保持增长，氮肥和磷肥出口下降。

消费升级如何把握？

从2012年开始“老外看中国”这个系列之后，我们明显观察到，即使在经济低谷期，消费升级的趋势从未停歇。而当前周期性动能叠加结构性因素，使高端消费显著加速，LVMH、Burberry、开云都看到中国消费者的全球购买量大幅增长，大陆门店销售加速增长，欧洲和香港旅游客流复苏显著。希尔顿调高全年RerPar指引，并大举扩张中档酒店。星巴克同店增长和开店步伐继续保持强劲，并进一步增强微信营销。阿迪达斯和Skechers的增速甚至高于耐克。百威英博和雅诗兰黛都因产品结构高端化，而取得远高于行业平均的销售增速和利润率水平。iRobot的扫地机器人，AO史密斯的净水器和空气净化器，需求旺盛。当然，也不是所有跨国公司都具有天然优势，宝洁、高露洁、美赞臣、达能、好时等还在调整产品结构和渠道。

科技竞争有多激烈？

苹果中国区已连续第5个季度同比下降，中国再次成为公司唯一同比下降的地区，市场期待的iPhone十周年超级周期的最大风险也来自中国需求。无法进入中国的奈飞只能将原创剧版权授权爱奇艺。但特斯拉则可能突破外资股比的限制，年内确定中国厂址。

全文请参见中金报告《老外看中国：周期复苏持续多久？消费升级如何把握？》（中金客户可点击下方“阅读原文”，到中金研究网站上下载，或与本人或对口销售联系）