晨会聚焦250314

【宏观与策略】

• 宏观快评:美国2月CPI数据点评-美股调整弱化消费需求，“再通胀”叙事或出现反转

• 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄

【行业与公司】

• 电新行业快评:人工智能设备专题-英伟达GTC大会在即，关注电源、液冷、CPO及PCB板块

• 蔚蓝锂芯(002245.SZ) 财报点评:电池出货快速增长，BBU、机器人等新场景助力长期发展

• 联想集团(00992.HK) 海外公司财报点评:ISG业务扭亏为盈，业绩稳健增长

• 华利集团(300979.SZ) 公司快评:2024年收入增长19%，近期新工厂加速投产

【金融工程】

• 金融工程日报:市场震荡走低，红利反弹、科技回调

宏观快评:美国2月CPI数据点评-美股调整弱化消费需求，“再通胀”叙事或出现反转

美东时间3月12日，美国劳工统计局发布2月CPI通胀数据：环比来看，整体和核心CPI均上涨0.2%，分别较上月回落0.3和0.2个百分点。同比来看，整体CPI上涨2.8%，核心CPI同比上涨3.1%，均较上月回落0.2个百分点。

证券分析师：季家辉（S0980522010002）；

田地（S0980524090003）；

董德志（S0980513100001）

宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄

国信周频高技术制造业扩散指数降幅收窄。截至2025年3月8日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.2，降幅较上周收窄；国信周频高技术制造业扩散指数B为51.6，较上期小幅回落。从分项看，动态随机存储器价格上升，半导体行业景气度上升；丙烯腈、六氟磷酸锂价格下降，航空航天、新能源行业景气度下降；6-氨基青霉烷酸、中关村电子产品价格指数不变，医药、计算机行业景气度不变。

高技术产业跟踪方面：

高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格320元/千克，与上周持平；丙烯腈价格8900元/吨，较上周下降650元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格0.7740美元，较上周下降0.009美元；晶圆（Wafer）价格最新一期报2.44美元/片，较上周上升0.02美元/片；六氟磷酸锂价格6.15万元/吨，较上周下降0.1万元/吨；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与上周持平。

高技术制造业政策动向上，3月12日，工业和信息化部党组书记李乐成主持召开干部大会，传达学习贯彻习近平总书记重要讲话精神和全国两会精神，部署贯彻落实工作。会议强调，要持续推动信息通信业高质量发展，扩大5G规模化应用，加快6G研发进程，推动工业互联网创新发展，推进算力中心建设布局优化，创新行业监管方式，强化网络和数据安全保障，加强无线电管理，提升频谱技术创新能力和频谱资源开发利用水平。

高技术制造业前沿动态上，3月11日，OpenAI宣布推出全新企业级AI代理开发工具，让企业构建自己的智能体，执行财务分析和客户服务等任务。

风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。

证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）；

董德志（S0980513100001）

电新行业快评:人工智能设备专题-英伟达GTC大会在即，关注电源、液冷、CPO及PCB板块

英伟达将于本月17-21日举办GTC 2025大会，根据各家企业官方信息，我们认为本次大会应重点关注的技术变化包括：1）电源设计：AIDC电源方案向高压直流（HVDC）发展以降低运营能耗，同时备用电源快速锂电化，并部署更多超级电容，利用其快速高功率放电特性提供瞬时功率补偿，起到“削峰填谷”的作用；2）液冷：AI时代数据中心热密度加速提升，液冷应用成为刚需；3）通信技术：新推出115.2Tbps信号传输的CPO交换机新品，CPO未来将成为数据中心网络互联中降本降功耗的优选技术；4）PCB：产品呈现高密度、高可靠性趋势。业界预测NVL288机架中的计算单元的PCB将回归早期HGX的UBB+OAM结构，向高密度、高集成度方向发展，带动了高密度互连线路板（HDI板）、高多层板的需求，实现量价齐升。

HVDC：为应对下一代大功率AI服务器的需求，台达、光宝等头部电源企业在本次GTC大会上推出400V/800V HVDC系列产品。2023年全球数据中心单机柜平均功率为20.5kW，英伟达GB200 NVL72机柜功率已超120kW；根据维谛预测，2030年前后用于智算中心的GPU机柜峰值功率有望达到MW级。HVDC方案与UPS相比具有供电效率高、结构简单、占地面积小等优势，目前行业渗透率约为15%-20%，未来有望稳步提升。2023年以来，包括百度、阿里、Meta、谷歌等企业纷纷发布或启动下一代高压HVDC产品，将直流电压从240/336V提升至±400/750V，进一步降低服务器端损耗。

超级电容与锂电BBU（电池备用电源）：超级电容方案有望在GTC 2025亮相。在AI服务器的数据中心运用中，为解决峰值功率需求，伟创力采用辅助电源来解决问题，武藏的锂离子电容器被选作辅助电源。台达也在官网上公开了GTC 2025的明星产品内容前瞻，其中包括使用了LIC超容的Power Capacitance Shelf，证明了超级电容在未来高功率机架中的必要性。锂电BBU和超级电容共同组成了GB200/300 rack中的Energy Storage Tray, 由台达, 光宝以及麦格米特等电源厂商整体供应。

液冷：B300的TDP（热设计功率）预计从B200的1200W提高至1400W，散热要求更高，因此GB300系列服务器全面采用液冷散热技术。当前阶段，液冷应用主要采用冷板式技术；浸没式方案是长期发展方向。

通信：光电共封装CPO(Co-packaged Optics)是一种在数据中心互连领域应用的光电集成技术，目前主要用在交换机接口中。全球互联网云厂持续加大AI资本投入，CPO作为数据中心网络互联中降本降功耗的优选技术，备受全球各大通信电子头部企业关注。英伟达有望在2025年GTC大会上推出支持115.2Tbps信号传输的CPO交换机新品。

PCB：产品呈现高密度、高可靠性趋势。业界预测NVL288机架中的计算单元的PCB将回归早期HGX的UBB+OAM结构，向高密度、高集成度方向发展，带动了高密度互连线路板（HDI板）、高多层板的需求，实现量价齐升。

风险提示：人工智能应用落地进度不及预期；全球数据中心投资总量与节奏不及预期；英伟达新产品出货进度不及预期；行业竞争加剧。

证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）；

袁文翀（S0980523110003）；

胡剑（S0980521080001）；

李书颖（S0980524090005）；

袁阳（S0980524030002）

金融工程日报:市场震荡走低，红利反弹、科技回调

市场表现：今日(20250313) 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中中证500价值指数表现较好。煤炭、钢铁、石油石化、银行、电力公用事业行业表现较好，电子、计算机、机械、综合金融、汽车行业表现较差。央企煤炭、珠宝、钒钛、中船系、黄金珠宝等概念表现较好，智谱AI、宇树机器人、减速器、机器视觉、具身智能等概念表现较差。

市场情绪：今日收盘时有53只股票涨停，有15只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-0.12%，昨日跌停股票今日收盘收益为1.00%。今日封板率73%，较前日提升10%，连板率16%，较前日下降15%。

市场资金流向：截至 20250312 两融余额为19345亿元，其中融资余额19224亿元，融券余额121亿元。两融余额占流通市值比重为2.4%，两融交易占市场成交额比重为10.0%。

折溢价：20250312当日ETF溢价较多的是科技龙头ETF，ETF折价较多的是创50ETF工银。近半年以来大宗交易日均成交金额达到16亿元，20250312当日大宗交易成交金额为44亿元，近半年以来平均折价率5.16%，当日折价率为1.59%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.62%，近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为1.13%，近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为6.11%，近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为9.92%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为1.28%，处于近一年来40%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为7.22%，处于近一年来18%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为18.19%，处于近一年来4%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为26.32%，处于近一年来4%分位点。

机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是芯源微、怡合达、铭利达、润和软件、泰恩康、广信材料、优刻得-W、井松智能等，芯源微被122家机构调研。20250313披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是威孚高科、美力科技、新开普、捷昌驱动、天威视讯、元道通信、紫天科技、湖北广电、国脉科技、南兴股份等，机构专用席位净流出较多的股票是宝钛股份、方正电机、宏景科技、美锦能源、克莱特、新柴股份、三联锻造、南方精工、潍柴重机、神剑股份等。陆股通净流入较多的股票是云鼎科技、威孚高科、湖北广电、天威视讯等，陆股通净流出较多的股票是捷昌驱动、宝钛股份、嘉环科技、力鼎光电、美锦能源、国脉科技、大有能源等。

风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。

证券分析师：张欣慰（S0980520060001）；

联系人：李子靖